$国电南瑞(SH600406)$
国电南瑞2025年半年报业绩预测：
1. 营收预测
• 2025年上半年营收: 约233亿元人民币
◦ 同比增长: 约 15%-16%。
◦ 依据: 2025年第一季度已实现营收88.95亿元，同比增长14.76%。结合全年营收目标645亿元和在手订单情况，第二季度营收预计将延续高增态势，推动上半年整体增速达到15%以上。
2. 净利润预测
• 2025年上半年归母净利润: 约42.5亿元人民币
◦ 同比增长: 约 13%-15%。
◦ 依据:
1. 全年预测拆分: 中国银河证券等机构预测2025年全年归母净利润约为85亿元，若按惯例的“前低后高”季节性分布，上半年约占全年利润的50%，则对应约42.5亿元。
2. 季度数据验证: 2025年第一季度已实现归母净利润6.80亿元，同比增长14.14%。考虑到第二季度通常是电网设备集中交付确认的高峰期，利润贡献将远超第一季度，支撑上半年整体利润实现稳健增长。
3. 关键业务驱动因素
• 电网自动化与特高压: 2025年国家电网投资规划超6500亿元，特高压建设节奏显著提速。公司作为继电保护和变电站自动化系统的绝对龙头，将直接受益于主网招标金额的快速增长（1-3批主网招标金额同比增长24.8%）。
• 新能源与储能业务: 新能源配套的智能变电站、储能控制系统需求激增，相关业务收入预计同比增长超60%，成为公司增长最快的业务板块。
• 订单保障: 截至2024年底，公司在手订单高达507亿元，其中新签在手订单290亿元，为2025年上半年乃至全年的业绩增长提供了强有力的保障。
4. 风险提示
• 电网投资节奏: 若特高压等重点项目核准或建设进度不及预期，可能影响收入确认节奏。
• 市场竞争加剧: 主网集采模式下，价格竞争可能带来毛利率的下行压力。
• 原材料成本: 铜、硅钢等大宗商品价格波动可能影响公司盈利水平。
总结
综合来看，国电南瑞2025年半年报预计将延续第一季度的稳健增长态势。在电网投资高景气、在手订单充沛以及新能源业务快速增长的共同驱动下，公司上半年营收有望突破230亿元，归母净利润超过42亿元，同比增速均保持在双位数水平。