$晨光股份(SH603899)$
晨光的护城河在校园渠道端确实深厚，这种基于物理网点和利益绑定构建的壁垒短期内难以被对手复制，这也是其能维持龙头地位的核心。但同时，护城河的"宽度"正在变窄，面临人口结构变化、消费习惯迁移和数字化转型三大长期挑战。
未来护城河能否保持深度，取决于：
1. 能否成功从"渠道驱动"转向"品牌+产品+数字化驱动"
2. 科力普办公直销业务能否成为第二增长曲线（目前已是行业引领者）
3. 能否在高端市场和线上渠道突破瓶颈