让市场归市场 让监管回归“守夜人”的本位

文：股友y86835v980

让市场归市场，方是资本市场的治本之道 资本市场的健康发展，本应依托长期投资、价值投资、理性投资的生态根基，而监管的核心职责，是为这份生态筑牢制度防线、扫清发展障碍。但反观A股市场的现实治理，却屡屡陷入“为稳而稳”的形而上学误区：一边反复倡导长期投资理念，立志防止市场大起大落；一边却以简单粗暴的方式干预市场，或拉抬、或打压权重股，甚至通过买卖上证50、沪深300等ETF试图控制指数节奏。这般操作不仅未能实现“慢牛”愿景，反而让坚守价值的长期投资者蒙受亏损、心生寒心，倒逼资金远离权重蓝筹涌向题材概念，让市场走向监管初衷的反面。当美股凭借市场化制度设计走出十余年慢牛，A股却长期在三千点上下徘徊不前，市场的疑问愈发强烈：真正的市场稳定，究竟源于行政之手的刻意调控，还是源于制度完善后的自我调节？

监管层对于“防止大起大落”的追求本无可厚非，毕竟暴涨暴跌的市场波动，既会吞噬普通投资者的财富，也会扰乱资本市场服务实体经济的核心功能。但问题的关键，在于用何种方式实现稳定。从实际操作来看，当前部分监管手段陷入了“头痛医头、脚痛医脚”的被动，将指数平稳等同于市场稳定，把权重股当作调控市场的“工具”。为了控制上涨节奏，便大手笔卖出宽基ETF，殊不知这类操作直接冲击的，是承载着大量长期资金的核心资产，让信奉价值投资、持有蓝筹股的投资者成为直接受害者；而当市场遇冷时，又试图通过拉抬权重股托举指数，却忽略了市场内在的供需失衡与估值逻辑，最终造就指数虚高、个股分化的畸形行情。 这种以行政思维主导的市场调控，本质上是对市场规律的漠视，更是一种“本领恐慌”的体现。

资本市场的运行，有其自身的价值规律与资金逻辑，指数的涨跌、板块的轮动，是企业基本面、资金流向、市场预期等多重因素的综合结果，绝非单一的行政操作所能左右。当监管试图用非市场化手段“精准控盘”，最终只会让市场形成错误的预期：坚守价值的投资者屡屡受挫，追逐题材的资金却屡屡获利，倒逼市场形成“劣币驱逐良币”的逆向选择。这也是为何近期泛科技类题材股热度居高不下，而上证50、沪深300等核心指数持续走弱的核心原因——当市场的定价权被行政之手干扰，资金自然会用脚投票，远离被调控的板块，寻找不受干预的价值洼地。

反观美股十余年的慢牛行情，其核心并非“放任不管”，而是精准的制度设计与清晰的监管定位。美股的监管层从未将指数涨跌作为监管目标，也从未通过买卖标的干预市场节奏，而是将精力放在筑牢制度根基上：一方面建立“宽进严出”的退市机制，年退市率保持在5%-6%，通过优胜劣汰让资金自然流向优质企业，让市场始终保持活力；另一方面推动养老金、401(k)计划等长期资金与股市深度绑定，形成“上涨-增值-再投资”的良性循环，为市场提供稳定的资金支撑；同时，对财务造假、内幕交易等违法违规行为保持零容忍，让市场的诚信根基得以稳固。更重要的是，美股的政策逻辑始终保持一致，通过税收优惠、产业支持、股东回报机制等，让股市成为经济增长的“晴雨表”，而非行政调控的“靶心”，让投资者能够形成稳定的长期预期，敢于坚守价值投资。

对比之下，A股长期在三千点徘徊的背后，并非“无人管”，而是“管错了地方”。当市场的核心矛盾在于供需失衡——IPO募资与重要股东减持的“失血”远超市场资金的“输血”，十余年间上市公司数量翻倍而退市企业仅有两百余家；在于投资者结构失衡——散户贡献82%的交易量却仅持有28%的市值，长期资金占比不足15%，远低于美股60%的水平；在于制度保障失衡——财务造假等违法违规行为的惩治力度仍有不足，投资者的合法权益未能得到充分保护。而监管层却将精力放在指数的短期调控上，忽视了这些深层次的底层矛盾，最终导致“越管越乱”：市场刚有起色便急于“踩刹车”，稍有回落便忙着“托底”，政策的反复无常让投资者难以形成稳定预期，三千点也从技术点位变成了市场的“心理魔咒”。

资本市场的稳定，从来不是“涨慢一点、跌少一点”的表面平稳，而是“制度完善、预期稳定、交易公平”的内在稳定；长期投资、价值投资的生态，也从来不是靠行政倡导就能形成，而是靠市场的正向激励让坚守价值者获得回报。

监管层真正应该做的，是放下“控盘”的执念，回归监管的本源，让市场归市场，让监管归监管。

首先，要摒弃简单粗暴的行政干预，尊重市场的运行规律。指数的涨跌是市场的自然选择，监管层无需将其作为监管目标，更不应通过买卖标的、调控权重等方式干预市场节奏。真正的“防波动”，是通过完善的信息披露制度、常态化的市场监测，打击内幕交易、市场操纵等违法违规行为，让市场在公平的环境中自由定价，而非用行政之手扭曲市场的价格形成机制。

其次，要聚焦制度完善，破解市场的底层矛盾。一方面，加快推进退市制度改革，提高退市效率，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场生态，改变“只进不出”的畸形格局；另一方面，持续推动养老金、保险资金等中长期资金入市，完善长周期考核机制，让“长钱长投”成为市场主流，为资本市场注入稳定的资金支撑；同时，进一步平衡市场的供需关系，规范上市公司减持行为，让募资与回报形成良性循环，让指数的涨跌真正反映企业的基本面。

最后，要加大执法力度，筑牢市场的诚信根基。财务造假、信息披露违规是资本市场的“毒瘤”，直接侵蚀价值投资的基础。监管层应联合司法、税务等多部门，构建行政执法、刑事惩戒、民事追偿、诚信约束相衔接的全方位追责体系，对财务造假等违法违规行为保持“零容忍”，让造假者“痛到不敢犯”，让投资者的合法权益得到切实保护。唯有让市场的诚信根基得以稳固，投资者才敢于长期持有，价值投资、理性投资的理念才能真正落地。

资本市场的发展，如同江河奔涌，顺其势则波澜不惊，逆其势则波涛汹涌。所谓的“慢牛”，从来不是行政之手“牵出来”的，而是市场制度完善后“长出来”的；所谓的市场稳定，也从来不是指数的一成不变，而是市场在公平、透明的环境中实现自我调节、自我平衡。 监管层的自信，不应体现在对市场的“精准调控”上，而应体现在对制度的持续完善、对市场规律的充分尊重上；资本市场的底气，也不应源于行政之手的托举，而应源于优质的上市公司、稳定的长期资金、公平的交易环境。唯有放下形而上学的调控思维，

让市场归市场，让监管回归“守夜人”的本位，才能真正培育出长期投资、价值投资的市场生态，让A股走出真正的慢牛行情，让资本市场真正成为服务实体经济、增加居民财富的重要平台。

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