山东黄金：2026年利润预测和投资价值分析

今天（2026.01.15）上海黄金交易所的午盘基准价是1032元/克，国际金价约4600美元/盎司，假设2026年全年黄金平均价格为1000元/克（对应约 4450美元/盎司），以这个价格对山东黄金的收益进行预测。

2026年预期的主要关键指标：

总产量：62吨，含本部52.5吨 + 山金国际9.5吨；

本部克金成本：338元/克；

山金国际成本： 224元/克，高品位矿山；

资源税率：4.2%，山东省从价计征；

所得税率：25% ，统一税率；

山东黄金持股山金国际比例：28.89%， 少数股东权益需扣除。

净利润测算（单位：亿元）

1. 山东黄金本部

销售收入：1000 × 52.5 = 525

销售成本：338 × 52.5 = 177.5

资源税：525 × 4.2% = 22.1

管理及销售费用（5.5%）：525 × 5.5% = 28.9

息税前利润（EBIT）：525 - 177.5 - 22.1 - 28.9 = 296.5

2. 山金国际

销售收入：1000 × 9.5 = 95

销售成本：224 × 9.5 = 21.3

资源税：95 × 4.2% = 4.0

管理费用（4.5%）：95 × 4.5% = 4.3

EBIT：95 - 21.3 - 4.0 - 4.3 = 65.4

3. 集团合并

合并EBIT：296.5 + 65.4 = 361.9

财务费用（620亿负债 × 4%）：24.8

税前利润：361.9 - 24.8 = 337.1

所得税（25%）：337.1 × 25% = 84.3

合并净利润：337.1 - 84.3 = 252.8

4. 归属母公司净利润（扣少数股东）

山金国际税后利润：65.4 × (1 - 25%) = 49.1

少数股东损益：49.1 × (1 - 28.89%) = 49.1 × 71.11% ≈ 34.9

归母净利润：252.8 - 34.9 = 217.9亿元

在当前黄金价格约1000元/克的假设下，山东黄金2026年归属于上市公司股东的净利润预计为约218亿元人民币。 若金价回落至 900元/克（≈4000美元/盎司），净利润将降至约180–190亿元； 若金价跌破 850元/克，利润增速将显著放缓； 海外项目（如卡蒂诺）若延迟投产，产量可能低于62吨，影响利润约15–20亿元。

估值

如果山东黄金2026年实现218亿元净利润，按照15倍PE，年底合理市值为3270亿元，较目前市值，约有1倍上升空间，如果PE20倍则空间更大。

$山东黄金(01787)$ $山金国际(SZ000975)$