横店东磁2025年年报深度解读

横店东磁在产品竞争力与行业地位方面，公司凭借深厚的技术积累和规模优势，在多个细分领域占据领先位置：1. 磁性材料：永磁铁氧体产量全球第一，软磁铁氧体产量国内第一，是全球主要的磁性材料供应商之一，尤其在AI服务器和新能源汽车电机应用领域具有较强竞争优势。2. 光伏产业：组件出货量位居全球前列，N型TOPCon电池量产效率处于行业领先水平，在欧洲、日本等高端市场建立了良好口碑。3. 锂电产业：在小动力锂电池领域形成差异化竞争优势，主要应用于电动工具、智能家居等市场，正在逐步扩大市场份额。公司最开始的业务就是磁性材料，也为公司产生了稳稳的现金流，以磁性材料为基础，后来有发展了光伏和锂电。这几年光伏产业内卷严重，但是公司却能有稳定的利润也在于此。

2025年，横店东磁全年实现营业收入225.86亿元，同比增长21.70%；归母净利润18.51亿元，同比微增1.34%。公司的毛利率有所下降，表明行业竞争更加激烈了，典型的增收不增利。这两年政策一直在强调反内卷，低效产品出清后应该会迎来新的增值期。

从经营利润角度看，2025年营业利润为25.6亿元，较2024年的21.2亿元增长21%。经营利润和净利润增速差异大，主要是因为2025年所得税费用比2024年增加了1.56亿元，以及少数股东损益增加了2.48亿元。这两项合计增加了约4.04亿元的税前扣除，导致净利润的增长幅度不如营业利润的增长幅度那么显著。这表明公司在东南亚、南亚新建的磁材、光伏基地（多数是与当地合作伙伴合资的项目）已经开始贡献利润，这些合资项目的利润有一部分分配给少数股东。

财务费用方面，受益于汇兑收益等因素，2025年财务费用为-1.63亿元，较2024年的-8886.77万元进一步改善，为公司利润提供了额外支撑。

从现金流角度看，公司经营活动产生的现金流量净额为32.58亿元，虽同比下降7.50%，但仍维持健康水平。自由现金流达到18.29亿元，自由现金流/净利润比值高达0.988，表明公司现金流质量优异。

在股东回报方面，公司展现了慷慨的一面。董事会提议每10股派发现金红利6.00元（含税），总计分红约9.608亿元，占归母净利润的比例超过50%。以3月27日收盘价21.43元计算，股息率约为2.8%。这表明公司在加大投资的同时，依然重视对股东的现金回报。

●从财务费用，现金流，股东回报方面可以印证公司净利润含金量高，现金充足。

投资活动方面，2025年公司投资活动现金流出大增，总额达36.95亿元，较2024年的26.72亿元增加约10亿元。这背后是公司积极的产能扩张战略：1. 购建固定资产支出14.29亿元，主要用于东南亚、南亚的磁材和光伏生产基地建设，以及锂电产能扩建。2. "支付其他与投资活动有关的现金"激增至22.667亿元（2024年为14.370亿元），其中包含一笔2.587亿元的基金追加投资，用于布局AI、算力等新兴产业，以及对联营企业的资金拆借款。这一项可以算的上激增了，而且放在其它里面不是什么好事。

●管理层对2025年的总结实事求是：营收创新高但行业竞争激烈导致利润承压。具体而言，磁材业务抓住了AI服务器和汽车电子的发展机遇，实现较快增长；光伏业务则是"量增价跌"，依靠规模效应维持；锂电业务仍在爬坡期，尚未成为主要利润贡献点。展望2026年，公司将继续推进全球化战略，在东南亚、南亚等地扩建产能，同时聚焦AI、数据中心、汽车电子等高增长赛道。对于竞争激烈的光伏和锂电市场，公司表示将继续深耕，直面挑战。虽然没有给出具体的业绩指引，但发展方向清晰明确。

●估值方面，以3月27日收盘价21.43元和2025年净利润18.51亿元计算，静态市盈率约为18.83倍。根据历史数据，当前估值处于过去五年约38.54%的分位点，属于历史估值的中低位区间。

●综合来看不属于低估位，可以继续持有，买入或加仓需要谨慎点。$横店东磁(SZ002056)$