十五五阶段——锐意进取的招金
AMAZING GRACE ————Hayley Westenra
跨过年，时间就正式来到了十五五建设期。港股招金为十五五定调的公司发展规划方案，特别值得关心、关注、投资招金的朋友们，认真一读。
一直以来困扰招金投资者的一大难题，就是公司信披数据的不完整性和非友好性；其中关键性矿产数据缺失；海外矿山内容简略；子公司详细情况不能通过报表了解；无法让投资人通过公开信息全面、真实地了解公司，对公司的数据真实性，也一直存在着难点和疑点的地方。
个人投资招金以来，就一直关注着集团、股份公司和子公司、海外公司的发展情况变化。
下面就将我这一年来点点滴滴收集到的一些数据和信息汇总，跟列位分享一下。
一、公司资源储量表
2024年底公司拥有资源量1446.16t，权益资源量1162.39t；所有储量517.54t，权益储量422.60t，现共有24座黄金矿山；
其中10座为主力矿山，境内7座（海域、蚕庄、夏甸、大尹格、早子沟、清河、白云），境外3座（Abujar、Komahon、GoldKing）
有三座在建矿山（海域，Komahon、GoldKing）在十五五期间，将于2026--2028年分别建成投产。
二、集团公司组织架构
集团公司提出“十五五”期间紧紧围绕着【黄金+有色】形成双主业模式。为了实现这一目标，近期集团收购并购动作频繁。
主要有：年初通过招金瑞宁完成对中润资源的收购，9月初完成对蒙自一智矿业的收购工作，12月初完成对金都国投的收购行动。未来五年内，还有可能收购更多家公司，网传有对同在招远的XX矿集团，将会是下一步可能并购的对象。
至此，集团公司共拥有全资企业7家，控股企业8家，参股企业9家。其中三家上市公司，分别控制了H股上市公司一家招金矿业；A股上市公司两家招金黄金、宝鼎科技；
2025年底集团营收将达到1500亿以上，未来旗下还有多座黄金、有色矿山可以注入到H股上市公司中（河西金矿、新东庄金矿、一智矿业）。
三、股份公司倍增计划
今年股份公司提出了“十五五”资源倍增计划，其中实现路径主要有以下几个方面：
1、年中“瑞海矿业1.2万吨/日选矿系统带水试车仪式正式启动；未来建成达产后，年产金不低于15t。
2、十月底招金矿业总裁在中国国际矿业大会上的讲话，提出海外资源倍增，有几个关键性数据披露出公司超强劲的信心和魄力。公司未来三到五年间，海外资源量新增500t，采选处理能力提升到5w/d，海外矿产金年产量从5t提升到15t。招金将年产金达到160+Woz，跻身于全球金矿企业前十名。
3、十一月初公司与蚂蚁数科签订合作备忘录，双方将基于区块链及人工智能核心技术的应用建立战略合作关系，发行海外黄金资产数字化与通证化；以AI人工智能驱动的智能供应链与风险控制系统；以及黄金稳定币的价值交付等项目。是唯一一家金企与大型科技公司签订合作备忘录的。
4、十二月中科特迪瓦Abujar矿山建设完成33.28MWp/37.50MWh光储项目，实现并网发电。该项目的成功投用，不仅一举破解制约企业稳定高效运营的电力瓶颈，更为企业增产扩能、降本增效提供了有力保障，标志着公司全球一体化运营保障体系首次实战圆满收官。2025年以来，该国电力供应持续紧张，阿布贾金矿产能释放遭遇严重制约。项目投用后，阿布贾金矿成功构建起“光伏+储能+市电+柴发”多能互补智能微网系统，实现并网与离网模式的无缝切换，解决了电力不足和供电切换带来的设备停车、生产停顿等问题，保障了矿山连续稳定生产。
5、斯派柯投资能力出众
斯派柯国际今年共为三家上市公司提供基石投资资金，主要投资方向为矿业行业，也是在自己熟悉的领域里进行高效投资，基石投资资金待六个月限售期结束后，预估每家公司获利不少于1亿元，两至三年间可实现总投资收益将超过5亿元以上，年化收益率100%+。
年初投资赤金的资金已回收一半，获利1倍以上，是全面掌握行业真实信息并投资于一级市场的老手。
我也会重点跟踪关注斯派柯公司所投资的上市公司情况。
四、境外矿山公司信息
1、塞拉利昂Komahon地底矿山，资源量24.31t，储量14.23t，品位5.65g/t，权益占比60%，项目在建设进行中，设计采选规模较小，产量低，品位高，建设期短，预估项目建设期24--26个月，27年初可以投产出金。
2、厄瓜多尔GoldKing露天矿，资源量141.28t，储量2.33t，品位1.11g/t，权益占比80%，没有井下建设工程，只有选冶厂项目的建设，可以分期上量，预估24个月可以完成第一期项目建成，于27年年中投产出金。
3、科特迪瓦Abujar露天矿，资源量109.96t，储量32.13t，品位1.30g/t，权益占比88%，项目在产，最新新闻可知该矿山正在扩建增产中，基础工作包括电力、道路，冶炼厂等全部建设完成，预估新增产能于26年底开始释放，可在现有基础上增产3--4t左右。
4、斐济瓦图科拉金矿地底矿山，项目在产，上市公司通过招金瑞宁占比20%。瓦图科拉金矿拥有的采矿权和探矿权区域内具有广阔的资源前景，保有的资源量以及资源勘探前景是其核心竞争力。加拿大斯图矿业国际公司(C2 Mining International) 于2025年1月31日出具的《矿产资源和储量估算更新 NI43-101瓦图科拉金矿金矿技术报告》显示，截至 2024年10月31日，地下开采部分的资源金金属量为103.77t，其中探明的资源量为1.43Mt，品位6.90g/t，金属量9.89t；控制的资源量为4.78Mt，品位7.04g/t，金属量33.65t；推断的资源量为9.47Mt，品位6.36g/t，金属量60.23t。公司的资源和储量较前期得到了大幅的提升。
个人预计2025年瓦图科拉金矿可生产黄金0.75--0.95t，一直困扰的井下排水系统问题已得到部分解决，未来产量增长可预期。
五、克金成本曲线
【2025年预计AISC成本约为970美元/盎司】
个人估算其中国内是810美元/盎司，海外是1450美元/盎司。
未来随着国内海域金矿的投产，成本或有可能进一步下降；同时海外最新发布信息Abujar矿山的电力基础设施建设完成，开启降本增效、扩建增产，露天矿的成本随着产量的上涨将有望降下来不少；
列位，细看克金成本曲线可以发现。21、22年曲线爬坡完成后，成本是一直比较稳定波动的。预估2026年全年克金成本可能210–230元/克左右，这是基于招金所属矿山性质决定的，其本部拥有多座小型、高品位矿山，在人力、采选规模，设计产能均较小，成本支出增长不多；海外两座露天矿，产量增长确定的情况下，成本也有望下降；还有海域金矿天然高品位，低成本；这一切情况就决定了，公司近年来的成本曲线一直保持比较平稳的状态。
六、海域金矿进展
略……（待2026年获得安全生产许可证后，单列成文）
七、未来预期展望
预测公司未来3--5年矿产金量【国内+国外】
1、2025年已经过去了，我们就耐心地再等几个月，看看公司年报信息，就可以知道今年的矿产金量了；
2、2026年【国内22.5+国外7】招远本部16t，海域投产0--7t，Abujar增产至7t；是本次预测最难的一年；其中包括招远本部整合后矿山能否增产10%以上；海域金矿能否提前投产；境外GoldKing矿山、Komahon矿山项目建设节点的不清；好在可以确定的是，Abujar矿山的增产可期，预计2026年该矿山产金将由4t，上调至7t，可以抵消部分因海域金矿未投产的不确定性；
3、2027年【国内31+国外10.5】招远本部16t，海域达产15t，Komahon达产2t，GoldKing投产1t，Abujar增产至7.5t；
4、2028年【国内34.5+国外14.5】招远本部16t，海域增产至18.5t，Komahon达产2t，GoldKing达产4.5t，Abujar增产至8t；
八、结语
作为投资人，对招金管理层这一年来的表现，完全可以用锐意进取四个字来评价。
公司为十五五阶段做好规划并打下了坚实的基础。为落实十五五发展规划方案；海外资源倍增计划；海域金矿预期建成和可预见的海底勘探增储；为公司未来五年发展目标进行长远谋划、积极行动、有力推进。
至此，十五五资源储量倍增计划，矿产金达到50吨以上的实现路径，就一步一步地展现在投资人的眼前了。
我个人非常看好公司在26--28年里的综合表现，公司权益产金约占总矿产金量的80%左右。未来3年，公司年均矿产金复合增长率不低于30%+，资本市场对公司全方位价值发现的起跳点、引爆点，咫尺可见。
十五五阶段——让投资人携手公司同发展、共命运，见规划、兑承诺，充分分享企业高速发展阶段所带来的收成、收益、收获。
未来，年年可期。