钨行业分析

小白第一次进行矿产细分行业分析，难免存在很多错误，大佬请轻拍。首先感谢60哥无私的分享和指导。

一、钨产业链

1.钨的特点：一种不可再生的稀缺资源，具有高密度（硬）、高熔点、高耐磨性、高电导率、高硬度等物理性质，是现代国民经济重要的基础材料和战略资源。被誉为“工业的牙齿”。基于其稀缺性及重要战略用途，多国将钨纳入“关键矿产清单”，中国明确限制对钨开采及出口，实施配额管理和“两用物项”管理措施。

2.钨产业链：

3.国家政策

2024年全国钨精矿（65%WO3）开采总量控制指标114,000吨（2023年起不再区分主采和综合利用），较2023年上涨2.70%。

2025年国家继续对钨矿实行开采总量控制；2025年全国钨精矿（65%WO3）第一批开采总量控制指标58,000吨，较2024年同期减少4000吨，同比下降6.45%。

2025上半年钨产品出口量低于去年同期，氧化钨和APT（仲钨酸铵）出口量连续三个月为零，6月开始有少量出口获批。根据安泰科数据，上半年累计出口钨产品6,063吨，同比下降32.44%。

4.涨价逻辑

2024年国内黑钨精矿（65%WO3）均价为13.63万元/吨（同花顺F10）。

1-3月价格小幅波动、相对稳定；5月底黑钨精矿站上17万元/吨；9月上旬，历史新高，钨精矿为28.75万元/吨；12月初，钨精矿价格达到35.1万元/吨，全年涨幅达147%（deepseek）。

5.期货协同联系

无期货品种直接相关。目前金属类大宗商品期货包括：金、银、铜、锌、锡、硅、钯、铂、铅、镍、铁矿石、铜、铝、碳酸锂。

二、公司分析

注：X-Y-Z轴，指自由现金流-营收-毛利率，同期增加大于30%则标记；现金奶牛，指年度自由现金流净额➗扣非利润大于150%。

财务上看：1.毛利率大于20%的产品有：钨矿25%（中钨高新）、切削刀具32%（中钨高新）、钨钼等有色金属制品26%（厦门钨业，其中水分很大，因为以钼产品为主的上市公司：金钼股份：钼矿产品开采、冶炼及深加工 毛利39%，洛阳钼业：钼 毛利38%，可见平均后，26%的毛利率明显被夸大了）；分析原因：厦门钨业虽然钨矿年产量MAX 1.5万吨，中钨高新钨矿年产0.78万吨，表面上比厦门钨业少，但是尚有年产钨矿加工品APT产量0.85万吨+硬质合金产量超0.75万吨，还原为钨矿年产MIN 2.38万吨，远高于厦门钨业，高毛利得益于中钨高新的矿石产量；而矿产类毛利率最高的在卖矿石环节，冶炼一般毛率很低，而中钨高新切削刀具毛利达到32%，中钨高新再加1分；2.市值方面：只有翔鹭钨业在100亿以下，股价容易爆发，中钨高新市值大于1000亿，是大屁股；3.主营业务方面，厦门钨业占比不足50%，钨涨价受益低于其他企业。

小结：从财务数据上，个人选股首先排除厦门钨业，中钨高新是财务龙头+现金奶牛。

三、盘口分析（看资金的选择）

从涨幅看，A股资金更偏爱中钨高新；港股也是个不错的选择。

2. X-Y-Z轴模型：存在两个标记的为中钨高新（毛+现）和章源钨业（营+现），

中钨高新：毛利率>30%(2024.12.31),现金流>30%(2025.9.30),2025.9.30收盘价为18.6元，股价翻倍为2026.1.15（收盘价为36.7元），最高收盘价为52.2元（2026.1.28），股价翻倍花费时间为107天(约4个半月)；60天（2025.12.1）收盘价为22元，涨幅为18%；

章源钨业：营收>30%(2025.3.31),现金流>30%(2024.9.30),2025.3.31 收盘价为6.6元，股价翻倍为2025.8.25（收盘价为13.3元），最高收盘价为25.4元（2026.1.28），股价翻倍花费时间为147天(约5个月)；60天（2025.5.30）收盘价为8.1元，涨幅为22%。