为了马斯克一人，特斯拉董事会可能搞崩未来两年财报
简单说，特斯拉董事会 2018 年给了马斯克一大笔期权，后来被法院判无效，2025 年董事会又给了一个临时方案，如果旧方案缺失实效，那新方案将会生效。
如果法院最终判决 2018 薪酬方案无效， 特斯拉的 GAAP 利润可能会连续 7 个季度转负，很可能变成公司自 2019 年以来最大的财务报表风险。
董事会的方案看似是双保险，但在会计规则下，这是给公司财务挖了大坑。
2018 年的旧方案，费用在过去几年早就已经摊销完了。 但在会计上，如果旧方案作废，启用 2025 新方案，这会被视为全新的授予。
后果就是过去的费用白记了，新方案的费用 260 亿美元要从头开始记，会直接打穿未来 2 年的利润表。
量级有多大？
这笔 260 亿美元的费用，相当于特斯拉自 2019 年以来累计净利润的一半以上。
在这种情景下，特斯拉 GAAP EPS 将从 2025 Q4 到 2027 年中，连续 7 个季度为负。
很多人说：“这只是会计数字，不影响现金流。” 确实不影响现金流，但它会引发连锁反应。
首先很多估值模型失效，量化基金和被动资金通常对 GAAP 指标是有硬约束的。
其次，9600 万股新股是实打实的稀释，每个人的份额都变小了。
现在投资者面临三种可能发生的场景，
最可怕的情况是，特斯拉败诉，旧方案彻底失效，新方案启用。 后果就是接下里的财报会开始确认巨额费用，GAAP 利润归零甚至转负，会有不少投资者认为公司管理不靠谱，不愿再买它的股票，导致股价打折得更厉害。
最好的情况是，旧方案能够恢复。那会计上就不会存在新增费用，利好短期情绪，但公司的治理还是会被人继续诟病，为了马斯克一人，各种妥协。
当然也有居中的方案，就是某种形式的和解或重写方案，影响程度也介于最好最差的情况之间。
这已经不仅是普通的法律战，更是特斯拉公司资产负债表的保卫战。但市场现在貌似还没对可能的七个季度亏损的最差情景进行定价。
这份判决将在 2025 年底至 2026 年初落地。在这之前，这件事大概会一直反复被炒。
特斯拉是一家伟大的公司，但目前的治理结构让它充满了非经营性风险。
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判决前的新闻都会成为最大的波动来源，这期间很适合做事件驱动交易。