白银不断升高，背后的反直觉市场逻辑

最近白银不断创新高，不得不抓紧恶补一下相关知识了。

学习了下，发现白银背后有不少反直觉的市场逻辑。

1，价格涨得再高，供应却几乎不增加。

正常逻辑应该是，价格暴涨 -> 矿企扩产 -> 供应增加 -> 价格回落。

但白银不是，因为全球有接近8成的白银是铜、铅、锌矿的副产品，矿企开采主要看铜和锌的脸色，不直接取决于白银的需求。

2，越省着用银，却得用更多银。

这里涉及到杰文斯悖论，简单说就是技术进步反而导致了资源紧张。

这里的技术指的是光伏技术。

正常逻辑应该是，光伏技术进步 -> 单片电池耗银量减少 -> 银需求下降。

但结果却相反，效率提升让光伏更便宜 -> 装机量指数级爆炸 -> 总耗银量不降反升。

3，同时吃到工业需求和避险需求红利。

原本人们只在经济好时买银，经济差买黄金。

AI 出现后，各国为避免经济衰退，集体都在押注 AI 和绿色基建，直接拉动白银工业需求暴涨。

又恰逢因为地缘政治+债务风险等避险需求已经将黄金抬到了高位，有部分避险资金转向了白银。

这一下两个最大的需求全在抢银。

4，库存在地理上严重错配。

原以为只要全球库存足够，价格就可控。

但现实是，白银大部分库存扎堆在美国＋锁死在ETF里，真正需要实物的伦敦和亚洲库存被抽干，于是局部市场被迫用溢价和倒挂把货抢过来，这就出现了现货挤仓。

而至于为什么库存都扎堆在美国，那是因为今年美国把银列入拟议的关键矿物清单，并启动 232 调查，市场开始担心未来对银进口征关税或各种限制。

交易员为了规避未来关税和政策不确定性，大规模把银从伦敦、上海运往美国，直接进 COMEX 仓库。加上美国本土矿企和炼厂也倾向于先在国内囤货。

所以大部分库存都被ETF给锁定了，而价格是由边际能交割的那一小撮货决定的。

不是银没了，而是可以交割的银太少了。

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$白银ETF-iShares(SLV)$ $黄金ETF-SPDR(GLD)$ $铜矿ETF-GlobalX(COPX)$