卓越睿新港股打新分析，想亏钱都不一定能中签
自从海伟股份打破了港股IPO分配新规实施以来首次上市新股不破发的神话，再遇到首次上市新股也不能闷头干了，需要仔细斟酌。
卓越睿新放在最后写新股分析，是想观察一下市场热度。目前看来不及预期，以往类似公开发售0.5亿的新股，融资1500亿且认购达3000倍的情况轻而易举，现在看来只能达到预期的一半。
一、招股信息
二、公司概况
卓越睿新成立于2008年，作为一家高校教学数字化解决方案提供商，致力于高校数字化教育内容、数字化教学场景服务及产品的开发、交付和运营，产品服务覆盖教、学、练、考、评、管等所有重要方面，力求推动教育资源广泛分布及教学成果水平提升，以赋能高校、教师和学生。
公司于2013年推出「智慧树」品牌。按2024年的收入计：卓越睿新在中国高等教育教学数字化市场中排名第二，市场份额为4.0%；卓越睿新在中国高等教育数字化教学内容制作市场中排名第一，市场份额为7.3%。
卓越睿新的客户主要是高等教育机构，包括大学、学院、职业学校，截至2025年6 月30日，公司在95个城市设有251个客户服务和支持中心，覆盖中国绝大部分省、市及自治区。
财务数据显示：卓越睿新营收从2022年的4.00亿元飙升至2024年的8.48亿元。2025年上半年，公司实现收入2.75亿元。
公司的净利润波动较大。2022年至2024年，卓越睿新的净利润分别为-5911.0万元、8142.1万元和1.05亿元。2025年上半年，公司录得净亏损9895.6万元，较去年同期的-8885.5万元有所扩大。
这种波动很大程度上源于行业季节性因素。高校通常在年初做预算，年中招标，年末验收结算，导致公司上半年通常录得亏损，大部分收入确认集中在下半年。
卓越睿新的业务主要分为两大类：数字化教学内容服务与产品以及数字化教学环境服务与产品。其中数字化教学内容服务是公司的主要收入来源，2024年贡献了7.1亿元收入，占总收入的83.7%。该业务主要包括数字化课程、知识图谱以及虚拟仿真三个子业务单元。
知识图谱业务近年来成为公司增长的重要引擎。2022年，该项业务收入仅为600万元，占比微乎其微；但到2024年，其收入已爆炸式增长至3.4亿元，占总收入的40.1%。2025年上半年，知识图谱的收入占比进一步升至54.7%，成为贡献增量收入的“主力军”。
卓越睿新面临的最主要挑战是其现金流状况。尽管营收和净利润双双增长，公司的经营活动现金流量净额持续为负。即使在全年盈利的2024年，其经营性现金流依然是负数（-952万元）。这种“纸面富贵”状况意味着公司虽然在账面上确认了收入和利润，但真金白银并没有流入口袋。
现金流紧张的根源在于公司的应收账款激增。贸易应收款项及保留金应收款项从2022年底的1.41亿元，激增至2025年6月底的4.18亿元。更值得关注的是，应收账款周转天数从2023年的108.4天飙升至2025年上半年的282.5天。
三、综合点评
发展前景方面，中国高等教育教学数字化市场正处于快速增长期。在政府支持及高等教育机构对数字化政策积极响应下，市场规模由2019年的111亿元增长至2023年的193亿元，复合年增长率为14.8%。预计到2028年，市场规模将达到400亿元。
高校加强数字及智慧教学、混合学习模式以及个性化教学方法等将成为重要方向。人工智能、大数据及云服务等新技术的日益成熟，将推动智慧分析及管理工具的发展，以满足师生个性化需求。
市场竞争格局高度分散，2023年，高等教育教学数字化市场约有2000家参与者，前五大公司合计市场份额仅为12.6%。这种分散的竞争格局为行业领先企业提供了整合空间。
相较于高校数字化教学服务的A股上市公司，正元智慧的市值26.5亿，估值222倍；天喻信息市值20亿，还在亏损中；新开普市值64.8亿，估值58倍。卓越睿新市值50.7亿，估值43倍，对比起来估值不高，实则上是这个行业的天花板很低，都很难赚钱。
卓越睿新本次IPO发行股份占全部股份比例的10%，按招股价上限76.1港元算，募资5.07亿，没有基石投资者都是流通盘。
这是一只H股，以招股价上限定价流通市值47亿港元。根据最新市况预测，年底纳入港股通的市值门槛约为95亿港元，若上市后市值翻倍，便可以进入港股通，这亦是该新股唯一值得博弈的亮点。然而，问题在于其流通盘高达5亿，若要将其拉入港股通，难度颇高，加之保荐人为实力相对较弱的农银，更增添了挑战。
四、预测中签率
卓越睿新目前孖展1010倍，最终大概率会超购2000倍，甲乙组各3333手。按照10万人申购算，预估一手中签率1%，甲组全部抽签。
参考上一只新股创新实业，有14.5万申购，其中乙组1.2万人。卓越睿新乙组按照8000人申购算，预估乙组也全部抽签。
五、新股评级
卓越睿新的新股评级是梭哈！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）
⚠️ 免责声明： 本文基于公开信息进行分析，仅供参考，不构成任何投资建议。打新有风险，申购需谨慎！请投资者基于自身判断做出决策。