宝济药业港股IPO，中信保荐，值得满仓干！
2023年至今，累计已有24只生物医药B股在港股上市。若以首日上市表现来看，仅有3只破发。只要不是基本面极为糟糕，一般不会破发。
这一现象的主要原因在于，医药B股大多处于研发阶段或商业化初期，普遍处于亏损状态。这种情况下，估值难度较大，反而为市场提供了想象空间。
此外，值得注意的是，中信保荐的医药B股数量较多，且至今尚未出现破发案例。
一、招股信息
二、公司概况
宝济药业成立于2019年12月，总部位于上海市，是一家专注于重组蛋白药物及抗体药物产业化开发的生物技术公司。
公司建立了三大核心技术平台：药用酶工程技术平台、糖蛋白药物工程平台和抗体靶向酶工程平台。基于这些平台，宝济药业累计申请发明专利85项，其中国际专利12项，已获得授权14项。
宝济药业的研发管线覆盖12款在研产品，重点聚焦四大领域：大容量皮下给药、抗体介导的自身免疫性疾病、辅助生殖以及重组生物制药。其中三款核心产品最为引人注目。
SJ02（晟诺娃）是一种长效重组人卵泡刺激素羧基末端肽融合蛋白，用于辅助生殖领域的控制性卵巢刺激。
其最大优势在于可将多次注射减为单次剂量，显著减轻治疗负担。该产品已于2025年8月获得国家药监局NDA批准，有望成为中国首款上市的长效FSH-CTP产品。
KJ017是一种高度糖基化的重组人透明质酸酶，用于大容量皮下给药。它能够将抗体药物的给药时间从30-180分钟缩短至2-5分钟，显著提升治疗便利性和安全性。
该产品已完成III期临床试验，是全球第三款进入NDA阶段或以上的重组人透明质酸酶，也是中国首个且唯一进入NDA阶段的产品。
KJ103是一种创新重组免疫球蛋白G降解酶，用于治疗肾脏移植前脱敏及病理性IgG介导自身免疫性疾病。
它是全球首款也是唯一达到后期临床阶段的低免疫原性IgG降解酶，目前处于肾移植前脱敏的II/III期临床试验。
财务数据显示：2023年到2025年前六个月，宝济药业的营业收入分别为人民币693.0万、616.0万和419.9万元。收入主要来源于销售材料和提供技术服务，而非药品销售。同期净亏损分别为人民币1.60亿、3.64亿和1.83亿元。
随着核心产品陆续进入商业化阶段，特别是SJ02已获得NDA批准，宝济药业有望在未来1-2年内实现收入规模的跨越式增长，并逐步改善亏损状况。
成立以来，宝济药业完成了多轮融资，累计融资额约15.31亿元。2024年底C+轮融资后估值达到48.7亿元人民币。相比此次上市发行市值86亿港元（约合78亿元人民币），上市估值较C+轮融资估值溢价约60%。
三、综合点评
宝济药业所处的重组蛋白药物市场具有广阔的发展前景。根据弗若斯特沙利文的资料，到2033年，公司四个战略治疗领域在中国的临床可触及市场规模合计将达到约500亿元。
生物医药行业目前正面临创新升级的关键时期，传统生化制品逐渐被重组生物制药取代。宝济药业的前沿合成生物学技术能力，使其在升级现有治疗手段方面具有独特优势。
与已在港股上市的18A生物科技公司相比，宝济药的估值处于中等水平。考虑其核心产品SJ02已获批上市，KJ017处于NDA阶段，公司即将进入商业化收获期，这一估值相对合理。
宝济药业本次IPO发行股份占全部股份比例的11.63%，按招股价26.38港元算，募资10亿，3家基石投资者锁定2亿，剩余流通盘8亿，这个盘子很大。
宝济药业发行市值86亿港元，然而其H股流通市值仅为40.7亿。根据最新市况预测，年底纳入港股通的市值门槛约为95亿港元，若要纳入港股通，其股价需要上涨130%才行。不过公司流通盘太大，做市值管理的难度会很高。然而，中信作为保荐人，为这种可能性增添了一定的可行性。
四、预测中签率
宝济药业目前孖展166倍，最终大概率会超购2500倍，甲乙组各18955手。按照20万人申购算，预估一手中签率3%，甲组全部抽签。
参考上一只生物医药B股，旺山旺水有26.5万人申购，其中乙组2.1万人，宝济药业乙组按照1.8万人申购算，预估乙二稳中1手。
五、新股评级
宝济医药的新股评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）