同仁堂医养港股打新分析，扭亏为盈全靠“买买买”
广合科技、飞速创新、国民技术三只新股全部吃肉，无论二级市场如何动荡，港股打新仍是稳赚不赔的套利方式。今日又有5家公司同步招股，且看郭二侠逐一解析。
同仁堂医养，依托家喻户晓的百年老字号——同仁堂，作为同仁堂集团在医疗服务板块的核心主体，它肩负着集团向大健康产业转型的战略使命。若成功上市，将成为继同仁堂、同仁堂科技及同仁堂国药之后，同仁堂集团的第四家上市公司。
一、招股信息
二、公司概况
同仁堂医养2015年成立，公司专注于中医医疗服务，简单说就是把传统中医和现代医疗养老结合起来，为个人和机构提供全方位的医养服务。
公司最大的优势就是“同仁堂”这个金字招牌，350年的品牌历史，让公司在获客成本上有着天然优势。根据招股书披露，公司的推广费用率只有0.2%，远低于行业平均水平。这意味着公司不需要花太多钱打广告，老百姓认的就是“同仁堂”这三个字。
按2024年总门诊人次和住院人次计算，公司是中国非公立中医院医疗服务行业中最大的中医院集团，市场份额为1.7%，其市场规模占同年中国中医医疗服务行业市场总规模46.5%。
同仁堂医养的业务模式核心是“医和养”的结合，并构建了独特的“中医药+”特色服务体系。这意味着它不仅提供传统的中医诊疗服务，还延伸到健康管理、慢病调理、康复养老等更广泛的领域。具体来说，公司已经建立了一个分级的、覆盖线上线下的中医药医疗服务网络，其中包括12家自有线下医疗机构和一家互联网医院。
财务数据显示：同仁堂医养2022年到2024年的收入分别是9.11亿元、11.53亿元、11.75亿元。可以看到，2023年增长比较明显，但2024年增速放缓了。2025年前三季度收入8.58亿元，如果按这个节奏，全年可能和2024年差不多。
利润方面，公司2022年亏损923.3万元，2023年扭亏为盈赚了4263.4万元，2024年继续增长到4619.7万元。看起来是在向好发展，但仔细分析会发现一些问题。
公司能够扭亏为盈，很大程度上是靠收购。2022年公司收购了浙江的三溪堂保健院和三溪堂国药馆，2024年公司又收购了上海承志堂70%的股权和上海中和堂60%的股权。这些收购带来了收入增长，但也带来了商誉的增加。公司的商誉从2023年底的1.612亿元增长到2024年底的2.634亿元，增长了63.4%。商誉太高是有风险的，如果收购的机构业绩不达标，就可能要计提减值损失，直接影响利润。
盈利能力方面，公司的毛利率和净利率都不算高。2024年毛利率18.9%，净利率只有3.9%，2025年前三季度净利率进一步下降到2.8%。
公司的收入主要来自中医医疗服务，2022年到2024年占收入的比例分别为89.4%、86.3%、84.1%。虽然比例在缓慢下降，但依然占据主导地位。这块业务就是看病收的钱，包括挂号费、诊疗费、住院费等。
管理服务收入增长很快，但基数还很小。2022年只有190万元，2024年增长到1553万元。这块业务毛利率高，是公司重点发展的方向。
三、综合点评
仁堂医养所在的医养结合行业，正处在一个市场需求旺盛期。中国60岁及以上老年人口已经超过3亿，而且还在快速增长。老年人慢性病患病率高达70%，对医疗和养老结合服务的需求非常强烈。预计到2030年，医养结合行业市场规模将突破2万亿元。
而且这个行业竞争格局分散，目前还处在“群雄逐鹿”的阶段，没有绝对的巨头。除了同仁堂医养，市场上还有泰康健投、九如城、环球医疗、锦欣康养等玩家。前五大企业加起来市场份额也不到5%。同仁堂医养虽然门诊量大，但客单价可能相对较低，所以收入市场份额较小。
不过换个角度看，这也意味着巨大的整合空间。在一个5000亿元的市场里，哪怕只提高1个百分点，就是50亿元的收入增长。对于有品牌、有资金、有管理能力的龙头企业来说，这是很大的机会。
在港股市场上，有一家和同仁堂医养业务相似的公司——固生堂。固生堂也是一家中医连锁医疗机构，2024年净利率10.2%，远高于同仁堂医养的3.9%。目前固生堂市值61亿港元，市盈率18倍。而同仁堂医养如果按发行价上限定价，市值38.6亿港元，市盈率高达84倍，估值贵的没边。
同仁堂医养本次IPO发行股份占全部股份比例的23.24%，按招股价上限8.3港元算，募资9亿港元，2家基石锁定3.9亿，剩余流通盘5.1亿。
四、预测中签率
同仁堂医养目前孖展5倍，最终大概率会超购100倍，甲乙组各10815手。申购人数按照3万人算，预估一手中签率10%，申购200手稳中1手。
参考上一只新股美格智能有5.8万人申购，其中乙组近千人。同仁堂医养乙组按700人申购算，预估乙头中签7～10手。
五、新股评级
同仁堂医养的新股评级是放弃！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）