$春风动力(SH603129)$

专利官司并非首次，从过去来看要拖延很久。北极星过往曾与同行北极猫公司（Arctic Cat）发生长期专利纠纷，双方诉讼最早可追溯至2002年，直至2020年才逐步平息。2010-11年北极星亦起诉过春风最后不了了之。此次北极星在美国发起的337+地院诉讼组合拳式的“围剿”，反应出春风动力已对北极星美国市场带来较大威胁。

涉诉产品非高利润的新产品系列（这点不能完全确定），对业绩影响较小。本次被控侵权产品为春风动力的ZFORCE系列和 UFORCE系列车辆，涵盖 ZFORCE 950，UFORCE 600、UFORCE 800 XL、UFORCE 1000等车型及其零部件。春风25年全地形车总销量在19-20万辆，其中欧洲14万辆以上，北美为5-6万辆、其中近一半为高端U10车型，本次并未涉诉。经测算今年高端Z10、U10系列单车净利润为低端车型的4倍左右，低端车型利润占比低，即使被市场禁入对业绩影响也较小。

春风动力成本中影响较大的因素主要为原材料和运费及关税，均存在明显的边际改善。随着商品价格近期回落、海运费随全球船舶运力扩张回落、Q1墨西哥工厂本地化认证高概率通过共同驱动下，海外毛利率有望重回升势。

春风动力2-3月催化会很多，新车型如1000MT-X、500SR质价比优秀，顶配SSV Z10即将全球发布，基本面依旧强劲。