捷佳伟创与迈为股份：光伏设备双龙头的路线博弈

在光伏设备上游领域，捷佳伟创与迈为股份堪称两大核心玩家，但二者的发展路径与战略定位截然不同，这种差异不仅决定了过去几年的业绩分化，更暗藏着未来的成长机遇与不确定性。其中，捷佳伟创走“全能化”路线，可全面覆盖TOPCon、HJT（原文HIT统一规范为HJT）、BC、钙钛矿等多技术路线的整线设备，是行业内少有的“全栈型”企业；迈为股份则走“精细化”路线，以HJT整线设备为核心主业，同时可提供部分TOPCon设备，聚焦细分赛道打造核心竞争力。

一、路线押注分歧：决定过去几年的市场格局

过去数年，光伏行业迎来疯狂扩产周期，但两大龙头的战略押注方向差异显著：捷佳伟创深耕TOPCon技术路线，而迈为股份则全力聚焦HJT赛道。这种分歧的背后，是两条技术路线的核心壁垒与成本差异，也直接导致了行业产能分布的巨大失衡。

从全球产能规模来看，过去几年TOPCon产能累计达到约1000GW，而HJT产能仅为70多GW，差距高达14倍左右。核心原因有两点：一是成本门槛，TOPCon整线设备投资比HJT低1.5-2倍，性价比优势突出；二是改造便利性，TOPCon可在原有PERC设备基础上直接升级改造，无需新建产线，大幅降低了企业的扩产成本，而HJT则必须新建产线，资金投入压力更大。因此，绝大多数企业在扩产时优先选择了TOPCon路线，造就了其绝对主流的地位。

尽管HJT属于小众赛道，但迈为股份凭借极高的产品壁垒，实现了细分市场的“一家独大”。目前在HJT设备市场，迈为股份与捷佳伟创的份额占比约为75%:25%，迈为的领先优势极为明显。反观TOPCon市场，虽然产能规模是HJT的10倍以上，但市场参与者更为分散，除捷佳伟创外，拉普拉斯、北方华创、微导纳米、帝尔激光等企业均有布局，且多数企业仅能提供产线上的细分设备，仅有捷佳伟创能够提供“交钥匙工程”式的整线设备，占据了TOPCon整线市场的核心话语权。

二、业绩分化：路线选择的直接体现

路线押注的差异，直接反映在两家公司过去几年的营收和利润表现上。2023-2024年是光伏产能扩产的巅峰期，而这一轮扩产主要集中在TOPCon赛道，这直接利好深耕该领域的捷佳伟创。数据显示，2024年捷佳伟创营收同比大增116%，达到188亿元，增速大幅领先行业；而迈为股份因聚焦HJT赛道，受限于小众市场的产能扩张速度，2024年营收仅同比增长21%，达到98亿元，营收规模不足捷佳伟创的60%。

扩产高峰期过后，两家公司的业绩走势进一步分化。2025年，迈为股份营收同比萎缩20%，陷入增长瓶颈；捷佳伟创虽然增速也大幅放缓，2025年一季度仍保持同比正增长，但三季度营收同比增速已降至6%左右，显示出TOPCon扩产放缓带来的压力。这种业绩差异，本质上是过去路线选择的必然结果——捷佳伟创踩中了TOPCon扩产的风口，而迈为股份则受制于HJT赛道的小众属性，未能充分享受行业扩产的红利。

三、地面光伏未来：叠层电池成核心方向，捷佳占优

目前，我国光伏产能中80%为TOPCon，剩余20%为HJT和BC，TOPCon仍是绝对主流，其设备市场规模已达千亿级别。但随着行业内卷加剧，尤其是国内光伏下游产能过剩、出口退税取消的背景下，企业技改升级成为必然趋势，叠层电池将成为下一代光伏电池的核心发展方向。

叠层电池的核心优势的是转换效率更高：传统光伏电池的理论转换效率极限为29%，而叠层电池（主要为TOPCon钙钛矿叠层、HJT钙钛矿叠层）的理论效率可达到42%，目前实际量产效率已突破30%，具备极强的商业化潜力。从技改难度来看，TOPCon钙钛矿叠层电池可在原有TOPCon产线上进行技改，新增钙钛矿镀膜环节即可实现；HJT钙钛矿叠层电池无需对原有HJT产线进行大规模改造，仅在末端增加钙钛矿镀膜环节即可，改造难度更低、成本更优。

但结合当前行业产能结构来看，捷佳伟创无疑更具优势。由于国内80%的产能均为TOPCon，企业即便知晓HJT更适合打造叠层电池，也不会为了叠层路线而新建HJT产线（毕竟HJT投资成本是TOPCon的1.5-2倍），因此未来地面光伏的技改升级，大概率会以TOPCon叠层为主。目前，隆基绿能等下游龙头企业已启动技改布局，这部分市场将成为捷佳伟创未来的核心增长极。对于捷佳伟创而言，当前的核心机会主要有两个：一是国内TOPCon产线的技改升级，二是海外新增TOPCon产能（如马斯克旗下两家公司各规划100GW产能）。

值得注意的是，在钙钛矿技术领域，捷佳伟创与迈为股份均处于行业领跑地位，这也是两家企业在地面光伏市场的核心竞争力之一。

四、核心变量：太空光伏，迈为的10倍机会？

以上分析均基于地面光伏市场的现状与底层逻辑，而当前最大的变量的是——太空光伏的商业化可能性。在此，我们不讨论太空光伏的技术可行性（因人而异），重点分析其对两家龙头企业的影响，尤其对迈为股份而言，这或许是实现“弯道超车”的核心机遇，甚至可能带来10倍的成长空间。

太空光伏的商业化落地，核心瓶颈已从技术转向成本——火箭回收技术的成熟，大幅降低了太空光伏电站的发射成本，为其规模化发展打开了大门。尽管目前仍面临诸多难题（如组件运输、太空安装维护、地面微波接收等），但不可否认的是，太空光伏的优势极为突出，其发电效率远高于地面光伏，具备巨大的商业化潜力。

关键在于，HJT技术路线比TOPCon更适配太空光伏的需求：HJT组件更轻便、抗辐射能力更强，恰好契合太空环境的特殊要求。因此，若太空光伏实现商业化规模化发展，HJT路线将成为绝对主流，HJT设备市场也将迎来爆发式增长。

结合当前市场格局来看，若太空光伏达到与地面光伏相当的规模（约1000GW产能），当前仅几十GW的HJT产能将迎来巨量缺口，行业需要新增数百GW的HJT产能，这意味着HJT设备市场将迎来10倍以上的增长空间。尽管届时市场入局者会增多，但迈为股份作为当前HJT设备市场的寡头，凭借先发优势和技术壁垒，仍将占据核心地位（目前迈为与捷佳在HJT设备市场的份额约为3:1）。

五、市值对比与投资提醒

二级市场的表现，早已提前反映了这种逻辑预期。从股价来看，迈为股份从去年11月底的90多元/股，仅用2个月时间就上涨了3.5倍；从市值来看，当前迈为股份市值约900亿元，捷佳伟创约400多亿元，差距一倍左右，而在行业底部时，两家公司的市值均不足200亿元。

很多人质疑迈为股份股价“瞎涨”，但实则有清晰的逻辑支撑：若太空光伏商业化落地，HJT设备市场将进入千亿级别，迈为股份若能抢占核心份额，实现400亿元营收、70亿元利润并非难事，对应1400亿元市值也属于合理估值，当前900亿元市值并未存在明显泡沫。

对于捷佳伟创而言，其优势在于“天上地下通吃”：地面光伏市场，它占据TOPCon整线设备的核心地位，享受技改升级和海外扩产的红利；太空光伏市场，它也能从HJT设备市场分到一杯羹，但具体能占据多少份额，取决于其HJT技术的突破速度和太空光伏的商业化进度，存在一定的不确定性。

最后需要提醒的是：逻辑、基本面、业绩都是推动股价上涨的重要因素，但股票的本质仍是低买高卖。无论故事多好、逻辑多清晰，若缺乏流动性、没有资金关注，一切都是空谈。投资需理性看待行业趋势与企业价值，谨慎把握投资节奏。