1. 800G高阶AI交换机：全球交付与技术卡位
• 客户与订单：作为Arista Networks核心代工商，2025年上半年通过其间接向微软、英伟达供应800G交换机，订单规模突破1亿元。公司在互动平台表示，800G产品已实现批量生产，但目前订单及出货规模较小（主要供给国内品牌商）。行业数据显示，AI数据中心对800G交换机的需求未来三年可能达3000万台，公司若占据20%-30%份额，年出货量或达百万台级别，按单台净利润1000-1500元估算，年化利润贡献可达10-15亿元。
• 技术协同：联合华为研发1.6T高速交换机，推进CPO光电共封装技术降低能耗，适配欧盟碳关税政策；与英伟达合作开发下一代GPU集群光互连方案，预计2025年Q4量产，技术壁垒逐步构建。
2. AI服务器代工：华为昇腾生态核心参与者
• 订单与产能：作为华为昇腾AI一体机核心代工商（份额与卓翼科技相当），单台代工价值约5万元，预计2025年出货量突破10万台，对应收入50亿元，代工毛利率约15%-25%（政务/金融场景溢价显著）。公司拥有深圳坪山、江苏太仓等四大生产基地，合计88条SMT生产线，可容纳产能超300亿元，能够快速响应订单需求。
• 产品升级：为华为代工的高阶交换机适配昇腾910B芯片集群，单集群交换机用量达1536个端口，订单呈爆发式增长。
3. 汽车电子与传感器：新业务增长极
• 量产进展：激光雷达、毫米波雷达等产品进入量产阶段，车载以太网网关供货比亚迪、小鹏等头部车企，切入L2+自动驾驶供应链。2025年上半年汽车电子业务销售额近8000万元，同比增长超350%，订单规模突破1.9亿元。
• 战略布局：参股芯物科技（持股21.834%），供应宇树科技传感器，拓展智能驾驶与机器人千亿市场。若芯物科技分拆估值达30亿元，公司持股价值约6.5亿元。
估值逻辑：从制造业到科技成长的溢价重构
1. 财务数据验证业绩拐点
• 盈利改善：2025年中报净利润同比激增449.23%至5749万元，毛利率提升至12.37%（Q2环比提升3.47个百分点至14.09%），主要受益于高毛利海外业务占比提升（70%）及降本增效措施。
• 业务结构优化：传统网通业务（光猫、路由器）收入占比从2024年的80%降至2025年上半年的60%，而数通、汽车电子等高毛利业务占比持续提升，预计2026年数通业务收入占比将超30%。
机构估值模型的拆分逻辑
• 分业务估值：
◦ 华为业务（25倍PE）：预计2025年净利润6亿元，对应市值150亿；
◦ 北美业务（20倍PE）：预计净利润3.5亿元，对应市值70亿；
◦ 芯物科技权益：分拆估值30亿元，公司持股价值6.5亿；
◦ 其他业务（15倍PE）：预计净利润1.5亿元，对应市值22.5亿；
◦ 合计目标市值248亿元（对应股价31.5元）。$万业企业(SH600641)$ $共进股份(SH603118)$ $石英股份(SH603688)$