鼎龙股份元月观察与分析

上周去武汉鼎龙股份总部实地考察了一下，以下是我的感受。

1. 鼎龙股份对技术上很重视，研发团队 8%的都是博士，2010年国家就在鼎龙股份设立了博士后科研工作站，攻坚半导体制造领域内的耗材。从成果转换看，显示半导体材料（尽管国产化还很低）以及抛光垫绝对龙头。目前研发投入每年占营收的15%都是这个领域平均6%的2.5倍，目前大部分投入在晶圆制造光刻胶上，25年底已经有两款获得订单，10款正在加仑测试，15款正在中试，这些款式光刻胶包含着储存芯片和逻辑运算芯片。

2. 鼎龙股份半导体板块的毛利润率都在67%以上是有道理的，首先从原材料做起，抛光垫自己生产预聚体和微球，抛光液自己研发研磨粒子，光刻胶自己研发树脂等解决了全产业链的国产替代。

3. 鼎龙股份半导体耗材的销售占有很大优势，因为他的抛光垫已经销售到国内几乎是所有的晶圆制造厂，这样配搭着抛光液清洗液已经重新开发光刻胶都有优势。客户反应速度也很快，为了验证客户的使用场景，一般都是把客户的设备采购到武汉总部去测试。

4. 目前生产销售状况：产能抛光垫，抛光液，显示材料，光刻胶这几年一直在扩产，抛光垫最终形成120万片产能，显示材料 YPI 25年刚新增了800吨，PSPI 1000吨产线，光刻胶 30吨已经有订单，300吨新增产能已经投产。销售各项业务也都在扩张。

5. 未来的潜力：光刻胶，显示材料的无氟PSPI 都酝酿着巨大的市场。26-27年抛光垫，抛光液，显示半导体材料大幅增长，28-29年光刻胶大幅增长并且成为龙头的趋势没有变。

25年预测利润 7.2亿，26年预测 11亿左右，27年预测16亿 半导体耗材的大幅增长带来的高估值，坚定看好，三年内至少能看到三位数的目标没有变。