世运电路：2026营收剑指95亿！AI+储能+马链三驾马车全开，业绩弹性拉满

世运电路作为PCB赛道核心标的，近三月股价涨超63%、近一年涨87%，背后是AI算力、储能、马斯克生态三大高景气赛道的订单全面爆发，叠加高端产能提前落地、产品价值量翻倍提升，2026年营收有望冲击95亿，同比大增超58%，毛利率中枢抬升至27%，业绩高增确定性拉满，成长弹性远超市场预期！

从全年核心业绩来看，公司2026年营收剑指95亿，已锁定核心订单超85亿元，剩余10亿元为季度新增弹性订单，综合毛利率区间26%-28%，核心由高端PCB产品占比提升与技术降本双重驱动，全年整体产能利用率达95%，国内基地满产满销，泰国基地与鹤山新基地爬坡速度超预期，成为营收超增的核心底气，净利率也将随高端产品放量进一步提升，盈利质量持续优化。

分赛道来看，三大核心板块全面爆发，成为营收增长的绝对引擎。首先是AI服务器PCB，作为最大增长极2026年营收预计达28亿元，较原预期大增33%，已锁定订单26.5亿元，毛利率突破30%至30%-32%；公司深度切入英伟达GB300、Blackwell架构及谷歌TPU供应链，28层板、6阶HDI量产规模持续扩大，叠加“线缆转PCB”行业变革带来单GPU配套PCB价值量翻倍，安费诺、台达等核心客户订单超预期追加，2026年AI业务营收占比突破29%，成为最核心的业绩增量。

其次是储能PCB，2026年营收预计达27亿元，较原预期提升17.4%，已锁定订单25.8亿元，毛利率28%-30%；Heron/Redwood自3月批量供货后订单量超预期，8000元/平米高价值量产品占比提升至40%，特斯拉T客户储能需求持续加码，伊顿、三菱等海外头部客户新增大额订单，储能业务成为第二增长曲线，订单与产能匹配度超95%。

再者是马斯克生态相关的汽车电子业务，2026年营收预计达36亿元，较原预期增长12.5%，已锁定订单34亿元，毛利率24%-26%；公司作为马链全产业链唯一PCB核心供应商，特斯拉订单占比40%，覆盖星链、人形机器人、车规三大领域，星链3亿美元订单提前落地，泰国工厂承接星链35%份额超预期，人形机器人、FSD智能驾驶配套PCB价值量提升5-10倍，小鹏、吉利等车企高端订单持续增加，汽车电子业务稳健增长，成为业绩基本盘。同时脑机接口、低空经济等新兴业务加速起量，2026年营收预计达4亿元，毛利率稳步提升至22%-24%，成为营收新增量。

从季度业绩节奏来看，营收逐季攀升且超预期释放，全年业绩无明显短板。一季度营收突破22亿元，综合毛利率26%，整体产能利用率90%，国内基地满产，泰国基地利用率提升至70%，AI订单提前确认、Heron批量供货超预期，储能高价值量产品出货量快速增长；二季度营收达24亿元，毛利率26.5%，整体产能利用率93%，鹤山芯片内嵌项目提前试产并实现小批量供货，AI高阶板出货量翻倍，储能海外客户订单持续落地；三季度营收冲高至25亿元，毛利率27.5%为全年单季最高，整体产能利用率98%，芯片内嵌项目正式量产且良率快速爬坡至98%，AI服务器PCB满产供货，泰国基地利用率提升至90%；四季度营收稳在24亿元，毛利率27%，整体产能利用率99%，星链订单全面落地，泰国基地接近满产，多层板技术升级完成进一步释放产能，全年营收冲刺95亿目标。

产能端的超预期落地，成为公司业绩高增的坚实支撑。鹤山“芯创智载”基地提前至2026年5月投产，年产能66万平米的高端产线快速爬坡，四季度利用率突破85%，芯片内嵌PCB、高阶HDI等高毛利产品持续放量，对应特斯拉机器人、小鹏800V、AI服务器核心订单，毛利率超30%；泰国一期基地产能爬坡速度超预期，四季度利用率升至95%，120万平米高端产线满产承接英伟达、AMD、星链等核心订单，毛利率28%-30%，同时规避关税壁垒，深度绑定海外头部客户；国内原有基地全年100%满产，超380万平米产能持续供应汽车电子、储能核心订单，三大基地形成协同效应，高端产能与高毛利订单匹配度超95%，为2026年营收超预期增长提供充足的产能保障。

作为PCB赛道深度绑定AI、储能、马链三大高景气赛道的核心标的，世运电路不仅有订单的强确定性，更有产能落地与产品价值量提升带来的业绩高弹性，2026年95亿营收目标并非终点，随着芯片内嵌技术的全面量产、海外客户合作的持续深化，公司长期成长空间被彻底打开，后续业绩兑现值得高度期待！

世运电路(SH603920)$世运电路(SH603920)$