沪电股份25年中期业绩短评:高速交换有望引爆下半年业绩

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镰刀投研
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1 整体业绩:上半年营业收入:84.94亿元,同比 +56.59%;归母净利润:16.83亿元,同比 +47.50%;扣非净利润:16.44亿元,同比 +47.90%;经营性现金流:20.97亿元,同比 +75.67%;二季度单季度的营收44.56亿,归母净利润9.2亿;

2 站在当下这个位置看PCB行业的增长,细分方向上,18层以上的多层板是未来几年内复合增长率最高的一块,整体是比HDI的增长率高出一截的。沪电在高多层技术整体是断档领先的。

3.企业通讯市场板业务是沪电的营收大头,整体实现营业收入约65.32亿元,同比大幅增长约70.63%,其中AI服务器和HPC相关PCB产品同比增长约25.34%,占公司企业通讯市场板营业收入的比重约23.13%;高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品成为公司增长最快的细分领域,同比增长约161.46%,占公司企业通讯市场板营业收入的比重约53.00%。可见高速交换网络相关PCB产品是沪电上半年主要的增长点;同时公司提到在网络交换产品部分,224Gbps 平台产品已在开发,1.6T交换机已进入客户打样及认证阶段,这为下半年的业绩进一步的增长,给出了想象空间。

4.下半年还可以做一些期待的是GB300的出货,带动的服务器PCB主板方面的增量,这是GB200-300演化过程中产生的增量;

5. 泰国基地二季度进入小批量生产,AI服务器和交换机等应用领域客户导入顺利,因前期投入导致上半年亏损约0.96亿元。客户导入进展顺利,预计下半年将陆续放量。预计年底可接近经济规模,成为公司业绩的新增长点。

6.汽车业务也在稳步增长:2025年上半年,公司汽车板收入14.22亿元,同比增长24.18%。其中毫米波雷达、ADAS HDI、智能座舱控制器、厚铜及P2Pack等新兴产品快速增长,同比+81.86%,收入占比由37.68%提升至49.34%。控股子公司胜伟策营收同比大增159.63%,P2Pack收入同比飙升约400.69%,亏损明显收窄,公司正推动其2025年实现扭亏。受益于产品结构优化和胜伟策改善,汽车板毛利率同比微升0.2个百分点。

7. 整体来看,沪电下半年的单季预期可以拉到10亿+的利润,全年可以高看到40亿左右,整体幅度需要看看1.6T交换和GB300相关产品的出货情况。撑起1000亿出头的市值,我个人的观点是机会大于风险!

以上观点不构成任何推荐!

$沪电股份(SZ002463)$ $胜宏科技(SZ300476)$

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