$海南高速(SZ000886)$
海南高速2026年展望：有望成为上市以来业绩最好的一年
2025年相对于海南高速是一个高预期、低兑现的年份，因此走势相对较差。即便如此，由于海南联合资产管理有限公司四季度十分靓丽的业绩表现，海高仍有可能实现全年盈利。
2025年已经过去，展望2026年全年情况，即便按照相对保守的估计，全年营收将不低于18亿元，净利润不低于3亿元（包括投资收益2亿元）。因此，2026年有望成为海南高速上市以来业绩最好的一年。
以下按照相对确定性、重要性的顺序，对各板块、业务类型逐一分析。
1. 基建建材板块崛起
海南自贸港的大发展将为公司带来巨大机遇。2026年是十五五开局之年，也是海南自贸港封关运作第一年，基建投资应该不会弱。近期，股东大会通过了与大股东12.77亿元的关联交易议案（其中建材销售12.67亿元），这是一个明确信号。公司不仅仅为大股东提供建材，也会自用一部分（公司承接施工项目、道路养护），还会为区域内的非大股东的项目提供建材，自用和向大股东销售的建材最具有确定性。因此，光建材销售收入就非常可观，保守按照13亿元测算。
同处于海南自贸港的海南瑞泽2024年营业收入13亿元左右，建材收入10.18亿元，毛利率17%左右。参考海南瑞泽的建材销售毛利润率，按照公司全年13亿元的建材销售收入保守估算，将贡献2.2亿元的营业利润，考虑到股权比例、税收等因素，预计可实现净利润1亿元。
另外，考虑公司有施工、检测、道路养护等业务，保守估计2026年全年收入在1亿元，净利润1000万元。整个基建板块的收入将达到14亿元，净利润1.1亿元。
2.交控石油51%的股权完成注入，将带来新的业态
目前正在推进的收购交控石油51%的股权，今年落地是较为确定。根据公司提供的收购收购报告，2025年1-5月实现收入14849.71万元，预计营业收入2025年全年【3.5亿元】、2026年全年【3.6亿元】。2026年净利润按照承诺差额补偿保底数为【1204.83万元】。
3.投资收益较为丰厚
公司持有海南联合资产管理有限公司（简称“联合资产”）、海南海汽运输集团股份有限公司（简称“海汽集团”）、海南省农村商业银行等公司优质股权，预计将为公司带来可观的投资收益。
（1）联合资产投资收益最为可观。海南高速在2024年度财报中确认的联合资产的净利润为5.81亿元，按照24.35%的持股比例计算，可确认联营企业投资收益1.42亿元。联合资产在2025年、2026年表现强劲，保守预计海南高速可确认联合资产净利润在7亿元、8亿元，按照持股比例26.89%计算，2025年、2026年可确认的投资收益为1.88亿元、2.15亿元。
（2）海汽集团的投资短期对公司业绩造成拖累。2024年、2025年前3季度，海汽集团实现净利润分别为-0.98亿元、-0.48亿元，按照上述期末持股比例分别为13.24%、14.61%计算，分别形成当期投资损失-1297.5万元、-702.9万元。假如海汽集团在2026年重组仍然未能成功，仍然亏损，亏损额在1亿元，则计入公司的即期损失为-1461万元。
由于会计入账方式造成按照市值法与权益法严重分歧。明明股价上涨，股权投资收益增加，分分钟减持可以确认投资收益（2023年干过）。却要根据权益法入账，按照持股比例将海汽集团的盈亏计入公司报表。海汽集团重组成功前，难以扭亏，增持越多，确认亏损额越多。作为小股东，没有大股东格局高，短期看，这笔投资（包括一再增持）实在太冤了。
（3）海南农商银行经营情况未知，占股低，可忽略，但绝对不会亏损。
公司还持有海南海控小贷公司（35%）、海南省海洋发展公司（28.09%），等等，合计按照净利润为0计算。投资板块合计看，2026年公司的投资收益在2亿元左右。
4.房地产板块逐步盘活、去化
（1）嘉浪雅居项目正处于销售去化期，按照2026年全年销售额5000万元，营业利润2000万元，净利润0元。
（2）儋州东坡置业正在合作招商，在2026年不形成收入，预计形成亏损2000万元。
5.新质生产力板块。具体包括海南公网公司（包括投建的海南陵水海底智算中心）、海南云翼低空经济有限公司等等，形成收入3000万元，净利润0。
6.文旅板块。实现收入4000万元，净利润1000万元。
相对乐观地看，如果海汽集团能够完成资产注入、扭亏为盈，投资收益将明显增厚。房地产板块也存在改善的可能性。但是最大的低估可能是基建建材板块。
有一点值得重点提醒，目前海南高速的业绩非常依赖于联营企业海南联合资产管理有限公司的，如果其业绩变坏，对海高的影响比较大。
长期看，新质生产力、文旅将为公司带来估值弹性空间。
【一家之言，仅供参考，投资需谨慎。】