你是一名卖方分析师。本周（Nov 21，2025）有没有关于油气capex、Subsea7、RIG、FTI的新闻？
你好！我是你的卖方分析师（Sell-side Analyst）。本周（2025年11月17日 - 11月21日）虽然原油宏观层面受到地缘政治缓和预期（俄乌潜在和谈）及供应过剩担忧的压制，但油服与海工板块（OFS）的基本面依然强劲。
特别是深水（Deepwater）和长周期项目（Long-cycle projects）展现出了与短期油价波动的“脱钩”迹象。本周主要看点是Subsea7的强劲财报、Transocean的合同连胜以及TechnipFMC的新项目落地。
以下是为您整理的本周研报摘要：
📊 核心观点：海工周期并未结束 (Offshore Cycle remains intact)
虽然WTI原油本周面临下行压力（甚至有分析师重申2025-2026年油价看空至$60区间），但上游资本开支（Capex）——尤其是国际和海上市场——依然具有韧性。
钻探活动展望： Westwood最新发布展望指出，2025年全球“高影响力”探井（High impact exploration wells）数量将保持稳定（约65-75口），其中南美（苏里南-圭亚那）和非洲（纳米比亚）仍是热点。这表明油企并未因短期油价波动而削减长期的勘探预算。
Capex逻辑： 我们观察到客户更注重缩短周期时间（Cycle time）和提升确定性，这使得像TechnipFMC和Subsea7这样的一体化（iEPCI/Subsea 2.0）服务商持续获得溢价。
🛠️ 个股动态追踪 (Company Coverage)
1. Subsea7 (SUBC) - 财报超预期，指引上调
评级倾向：Bullish (看多)
本周大事件： 公司发布了2025年Q3财报，表现十分亮眼。
关键数据：
EBITDA： 调整后EBITDA同比增长27% 至4.07亿美元，利润率提升至22%（去年同期为18%）。
积压订单（Backlog）： 达到创纪录的139亿美元，且2026年的收入可见度极高（已有60亿美元合同在手）。
指引上调： 管理层将2025全年EBITDA利润率指引从18-20%上调至20-21%。
分析师点评： 这是一个非常干净的“Beat and Raise”。高利润率表明定价权牢固，且执行力（Project Execution）并未受到供应链问题的显著拖累。对于担心海上风电（Renewables）拖累业绩的投资者来说，本季风电业务利润率保持在17%是一个积极信号。
2. Transocean (RIG) - 积少成多，利用率维持高位
评级倾向：Constructive (稳健)
本周大事件： 11月18日宣布行使了总价值约8900万美元的合同期权（Options）。
合同细节：
巴西 (Petrobras): Deepwater Mykonos 获得90天延期。
挪威: Transocean Enabler 获得两口井的延期，日费率高达45.3万美元。
罗马尼亚 (OMV Petrom): Transocean Barents 获得一口井延期，日费率高达48万美元。
分析师点评： 虽然单笔金额不算巨大，但日费率（Dayrate）依然维持在45-48万美元的高位，这非常有说服力。特别是黑海（罗马尼亚）和挪威的合同，证明了恶劣环境（Harsh Environment）和超深水钻井平台的市场供应依然紧张，费率没有松动迹象。
3. TechnipFMC (FTI) - 持续拿单，技术壁垒稳固
评级倾向：Overweight (增持)
本周大事件：
新合同 (11/17): 获得Eni在印尼Maha项目的**“Substantial”**（通常指2.5亿-5亿美元规模）iEPCI™合同。这是一个典型的利用Subsea 2.0技术缩短周期的案例。
投资者交流 (11/18): 在TD Cowen能源会议上，管理层重申了其Subsea 2.0架构带来的竞争优势，并强调目前**80%**的业务来自直接授标（Direct Award）而非公开招标，这极大地保护了利润率。
分红: 公司股票于11月18日除息（Ex-Dividend）。
分析师点评： 印尼的合同证明了FTI的一体化模式（iEPCI）在亚太地区继续渗透。在油价波动期，FTI这种能帮客户省钱、省时间的技术流公司，防御性比纯钻探商（Drillers）更强。
💡 下周关注点 & 投资建议
Subsea7 vs. FTI： 两家公司都在本周证明了深水Capex周期的韧性。Subsea7的利润率爆发是一个强烈的买入信号，建议关注其在奥斯陆市场的后续表现。
油价脱钩： 请忽略原油现货价格的一时涨跌，关注Backlog（在手订单）的质量和久期。目前的订单覆盖率意味着即便2026年油价走软，这些公司的业绩也有很强的“安全垫”。