$温蒂汉堡(WEN)$ 原来Dave Thomas的第一桶金是从肯德基爷爷那里赚来的。1995年Dave Thomas居然还收购了Tim Hortons，后来又在Nelson Peltz的推动下分拆了。牛肉上涨周期，拒绝冷冻牛肉只能直面成本上涨，同时通胀导致中产消费下滑，两头挤压实惨。自营门店的利润率从16%左右掉到了Q4的12.7%。这个公司的经营挺有特点，收取4%的营业额作为加盟费，而供应商是一家独立核算的非盈利主体（质量供应链合作社，QSCC，Wendy和加盟商是股东）来采购+供货的。公司把能用的杠杆都用了，加盟商的现金流也打包进了SPV做了ABS。15亿市值和40亿EV，对应1.9-2亿自由现金流和5亿EBITDA。负面因素似乎是周期性的（牛肉价格+10%大概影响0.5%的利润率）。值得关注一下。