兆易创新2025年报简报：存储周期红利兑现，多业务矩阵齐发力
核心结论：2025年存储行业周期上行，公司量价齐升驱动业绩大超预期；DRAM业务成第一增长极，NOR/MCU稳扎基本盘，A+H股落地打开全球化新空间，2026Q1存货+涨价红利有望持续释放。
一、业绩核心数据：盈利质量大幅跃升
• 营收92.03亿元（同比+25.12%），归母净利16.48亿元（同比+49.47%），扣非净利14.69亿元（同比+42.57%），显著超市场预期。
• 净利率从2024年的15.0%提升至17.9%，Q4单季净利5.65亿元（环比+11%、同比+111%），增长韧性十足。
• 经营现金流22.8亿元，现金流/净利=1.38，利润含金量极高；资产负债率仅11.2%，净现金充裕，财务稳健性拉满。
• 分红超诚意：拟10派8.5元（含税），分红总额5.6亿元，分红率34%，连续5年高分红回报股东。
二、业务亮点：存储爆发，多元矩阵协同增长
1. 存储业务：周期上行核心引擎，DRAM占比首超五成
• 利基型DRAM：海外大厂退出，行业供给紧缩，产品量价齐升，营收高增，全球市占率国内第一；DDR4 8Gb新产品放量，LPDDR4开始贡献收入，成为营收核心支柱。
• NOR Flash：全球市占率18.5%（稳居第二），车规/工业产品同比+60%+，45nm节点实现大规模量产，技术领先；车规产品累计出货超3亿颗，覆盖智能座舱、辅助驾驶等关键场景。
• SLC NAND：Q3起行业供给缺口显现，量价齐升，毛利率环比改善，2025全年营收实现高增，产品覆盖消费、工业、汽车全场景。
• 定制化存储（青耘科技）：2025下半年进入送样/试产，2026年有望量产，切入AI手机、AIPC、机器人等高景气赛道。
2. MCU业务：国内龙头地位稳固，高算力/车规放量
• 全球32位MCU国内市占率第一、全球第八，量产69系列、700+款产品，覆盖全层级需求，RISC-V内核技术领先。
• 高算力MCU（GD32A7系列）规模化量产，累计出货超800万颗，获多家车企定点，支撑车身域控、底盘应用；AI MCU落地，赋能智能玩具、智能家居等场景。
• 工业/汽车场景突破：EtherCAT控制器、超高性能工业互联MCU落地机器人/产线，车规认证全覆盖，进入比亚迪、特斯拉供应链。
3. 模拟/传感器：协同效应显现，细分赛道有亮点
• 模拟芯片（GD30系列）：700+款型号，覆盖电源、电机驱动、BMS等，与存储/MCU协同打包方案，落地服务器、储能、人形机器人等领域；子公司苏州赛芯锂电保护龙头，2025年完成扣非净利≥7000万业绩承诺。
• 传感器：触控/指纹芯片头部，PC指纹方案（GSL6188）通过Windows Hello认证，技术达国际主流；气压传感器部分型号量产国际头部客户，自容互容一体触控芯片切入头部厂商供应链。
三、运营与战略：效率提升，全球化+资本化双突破
1. 运营效率优化，存货健康
• 年末存货26.28亿元（环比+2.4%），存货周转天数142天（同比-18天），去化加速；存货跌价准备仅0.87亿元（占比3.3%），减值风险极低，低价库存待2026Q1兑现。
• 研发投入12.8亿元（同比+32%），占营收13.9%；研发人员1533人（占比65.71%），硕士及以上占比58.81%，2025新增发明专利198件，技术壁垒持续加固。
2. 全球化与资本化里程碑
• 2025年6月新加坡国际总部成立，10月东京办公室启用，深耕海外本地化服务；2026年1月13日H股港交所上市，完成“A+H”双资本平台，全球化与资金实力双升级。
四、2026Q1业绩前瞻：存货+涨价红利，净利弹性可期
• 核心催化：2025年末26.28亿元低价存货+2026Q1涨价潮（利基DRAM+55%~60%、NOR+25%~35%），存货重估贡献2~3pct毛利率。
• 业绩区间（亿元）：营收33~37（同比+45%~60%），归母净利7.0~8.6（同比+80%~120%），毛利率39%~42%（2025Q1为32%）。
• 核心驱动：DRAM产能放量+价涨带动毛利跳升，NOR/车规产品高增，多业务协同释放弹性。
五、风险提示
1. 存储价格上涨幅度不及预期，行业周期波动影响盈利；
2. 存货减值、下游需求（手机/消费）复苏不及预期；
3. 海外产能/供应链波动，代工产能供应不及预期；
4. 新业务（定制化存储、高算力MCU）放量节奏不及预期。
$兆易创新(SH603986)$