侨银转债——一个有趣的标的

#雪球星计划#

可转债条款里会有到期赎回补偿金的条款，一般会补偿到期持有人5-10元，第六年转债到期赎回时会和本息一起偿付。

侨银转债算是一个独特案例了，每张票居然给了27元到期赎回补偿金（入坑较短，我只见过这一例），按这样的条款折算本息关系，发债当年即使找银行贷款也不难拿到4.2亿贷款。除非发行之初就没想过要出这笔额外补偿(4.2×0.27=1.134亿)。

那么，实际情况是不是这样？侨银是否有动机也有能力推动转股化债甚至最终实现强赎呢？

事出反常必有妖，在我看来这种做法的好处在于：提高纯债价值能托底转债二级市场价格，这样的话即使股价大跌转债也不会跌。如此就可以达到两个效果：1.转债存续前期（0.5-2年）初始持有的禁售转债，能够从容地高价变现。2.转债存续后期（4-6年），即使股价跌成渣也不惧回售风险。

从侨银转债历史价格来看，这两个目标基本上都实现了的，即使行情最糟的2024年8、9月份，它的价格也一直在102以上。反倒是解禁后的价格并不算太优秀（118-120），但也应远好过同时期其他转债的表现，彼时新债破发比比皆是。

之所以采用这种极端的发行策略，我认为主要的原因在于：1.疫情期间前景晦暗，导致转债市场持续低迷；2.发行时自知估值过高（无论是PB还是PE都处于高位），很难通过股价来维持债价。随后的股价走势也得到了印证了，转债发行后股价一路下跌，但债价却极为坚挺。

时间来到当下，转债到期只剩下了1年零3个月，当年处心积虑借的钱，当真要到期还吗？反正我是不相信的，而且当下的利率和五年前相比更不可同日而语。留给侨银的时间不多了，唯有“下修—拉升—强赎”一条路可走！

侨银能像山鹰一样玩溢价转股，抑或是玩临期杀溢价转股呢？显然是不能的，毕竟130元的债底实在太厚实了。侨银转债去年11月已经下修过一回但没有到底，随后5月/3月不下修，间隔变短。目前已经在计数，大概率在临期1年前后会下修（快的话就这次就有可能）。但尴尬的是：即使下修到底，买转债上升空间有限，好在有债底支撑。买股票的话，这波行情侨银已经涨了不少，着实下不去手呀。

个人打算：择机少量持有一点正股，期待侨银未来的强赎表演，一旦负溢价，那就帮他搬搬砖，最后送它一程，略尽绵薄之力

#可转债# #下修博弈#

$侨银股份(SZ002973)$ $侨银转债(SZ128138)$

@今日话题

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