$希玛医疗(03309)$ 希玛医疗（CMER）2025年上半年核心业务深度分析
一、眼科业务：双轮驱动战略成效显著
香港市场
收入利润双创新高：眼科收入4.3亿港元（同比+10.4%!）(MISSING)，经营利润5222万港元（+13.1%!）(MISSING)，毛利率提升至28.8%!（(MISSING)+2.3pct）。
老龄化红利兑现：65岁以上人口超170万推动白内障手术量价齐升（均价32,292港元↑12.4%!）(MISSING)，非消费类业务占比达44%!。
技术壁垒强化：可调节人工晶体等新技术带动基础眼科收入增长9.4%!。
内地市场
结构性优化成功：营业利润扭亏为盈，手术量13,693台（+5.8%!）(MISSING)，白内障收入占比提升至21.2%!（(MISSING)2024年：19.5%!）(MISSING)。
区域分化明显：广州希玛收入+46.4%!，(MISSING)珠海/上海EBITDA转正，深圳福田受消费疲软影响收入-20.6%!。
跨境协同
珠海澳门客户占比近50%!，(MISSING)深圳/广州港客比例持续提升，建立香港-内地双向转诊机制。
二、财务健康度与战略调整
指标 1H2025表现 关键变化
集团毛利润 2.94亿港元（+1.7%!）(MISSING) 内地眼科毛利率37.6%!（(MISSING)+4.5pct）
销售+管理费用率 24.2%!（(MISSING)同比+0.3pct） 内地眼科费用率显著下降
现金流 经营性现金流1.2亿港元 香港分部贡献占比超70%!
牙科业务承压：收入2.2亿港元（-3.4%!）(MISSING)，椅效下滑15%!，(MISSING)通过福田/莲塘新院布局（2025Q3开业）及"明眸皓齿"联动服务修复。
三、核心挑战与应对
市场分化加剧
香港总收入+9.4%!，(MISSING)内地以港币计-3.7%!（(MISSING)消费需求疲软+价格战）。
对策：加速"港澳药械通"申报（如口服紫杉醇三期试验），差异化竞争。
成本压力
租金/广告费增长侵蚀利润，通过集中采购降本（存货成本↓15%!）(MISSING)。
四、未来三大战略重点
创新药械突破
推进4项临床研究（含全球多中心口服紫杉醇试验），把握政策窗口期。
口岸经济深化
2025Q3新增福田/莲塘2000㎡牙科医院，打造"1小时医疗圈"。
股东回报提升
上半年回购1737万股（2911万港元），股息支付率拟提升至30%!。
香港眼科手术均价：32,292港元（↑12.4%!）
内地非消费业务占比：44%!（(MISSING)2024年：38%!）(MISSING)
口岸年化人流量：1.4亿人次（↑10%!）(MISSING)
结论：希玛医疗通过"技术升级+跨境协同+成本管控"三角模型，在复杂环境中实现高质量增长，未来需持续平衡消费与非消费业务，强化粤港澳医疗资源整合。