全球通信+光通信+AI算力全栈龙头——中兴通讯（000063.SZ / 00763.HK）

（2026-03-27，信息仅供参考，不构成投资建议）
A股：32.63元（-0.15%），总市值1561亿；PE-TTM 27.8；PB 2.07
定位：全球通信设备龙头，连接+算力双轮驱动，光通信+5G+AI算力全栈布局
一、基本信息
- 全称：中兴通讯股份有限公司
- 上市：A股（000063）、港股（00763）
- 赛道：通信设备（5G/6G/光通信）+ 算力（服务器/DPU/数据中心）+ 终端
- 战略：连接+算力双轮，从通信设备商向智算基础设施核心供应商转型
二、核心业务（2025年报）
1. 运营商网络（基本盘，占比47%）
- 收入：628.6亿元（-10.6%）；毛利率48.1%
- 核心：5G基站/核心网/光传输/光接入，全球第二；光通信全栈（光纤/光模块/系统）国内领先
- 亮点：5G-A/6G前瞻布局，海外“大国大T”拓展，支撑企稳
2. 政企业务（第二增长曲线，占比28%）
- 收入：372.2亿元（+100.5%）；毛利率11.0%（低毛利高增长）
- 核心：智算服务器/存储/数据中心/DPU，切入阿里/腾讯/运营商算力网络
- 亮点：算力业务同比+180%，服务器**+250%**，AI算力核心供应商
3. 消费者业务（占比25%）
- 收入：338.2亿元；手机+家庭终端，稳健现金流
4. 中兴微电子（自研芯片，核心壁垒）
- 自研：DPU/交换芯片/CPU/光通信芯片，支撑算力与通信设备自主可控
- 定位：国产算力芯片重要力量，毛利率高、长期价值大
三、财务（2025年报，短期承压）
- 营收：1339亿元（+10.4%），历史新高
- 归母净利：56.2亿元（-33.3%）；扣非33.7亿元（-45.5%）
- 主因：研发大增+算力低毛利占比提升+运营商周期下行
- 毛利率：30.3%（-7.7pct）；净利率4.2%
- 资产负债率：65%；现金流稳健，分红稳定
四、核心优势（壁垒极强）
- 全球龙头地位：5G基站/核心网/光传输全球第二，国内第一
- 全栈自主：通信+算力+芯片全自研，供应链安全，抗制裁能力强
- 光通信龙头：光模块/光系统/光纤全链，AI算力网络核心供应商
- AI算力卡位：服务器+DPU+数据中心全方案，深度绑定国内算力建设
- 估值性价比：PE 28，对比光模块/光芯片估值极低，安全边际高
五、核心风险
- 盈利短期承压：算力低毛利、研发高投入，2025净利下滑，修复需时间
- 行业周期：国内5G投资放缓，运营商资本开支波动
- 地缘政治：技术封锁、出口管制，海外拓展与供应链风险
- 竞争加剧：华为、新华三、烽火等在通信/算力领域激烈竞争
- 估值修复慢：大盘科技股资金分流，短期股价弹性弱于小盘成长
六、总结
全球通信+光通信+AI算力全栈龙头，2025年算力业务爆发式增长，基本盘稳健；短期盈利承压但长期逻辑清晰，估值处于历史低位，是通信/算力板块的“价值底仓+AI弹性”标的，适合中长期配置