$九华旅游(SH603199)$
一、关键财务指标对比（以峨眉山为参照）
1. 收入增长率
九华旅游2025年上半年营业收入为4.83亿元，同比增长22.26%，而峨眉山同期营业收入4.57亿元，同比下降10.07%。九华旅游的收入增长显著优于峨眉山，主要受益于景区客流恢复（565万人次，同比+11.81%）和“寺庙游”热度带动。
2. 利润增长率
九华旅游归母净利润1.42亿元，同比增长23.96%，扣非净利润增长26.63%；峨眉山归母净利润1.21亿元，同比下降8.48%。九华旅游的利润增速显著领先，核心业务索道、酒店等毛利率较高（索道毛利率88.99%）且成本控制优化。
3. ROE（净资产收益率）
九华旅游加权平均ROE为9.08%，同比提升1.33个百分点；峨眉山ROE为4.53%，同比下降0.73个百分点。九华旅游的盈利能力优势明显，主要因高毛利的索道业务占比高（2024年索道收入占比超50%），且资产负债率仅15.34%，财务结构更健康。
二、九华旅游经营综述与重大事项
经营综述（摘录与总结）
2025年上半年，九华旅游依托九华山国家级5A景区资源，抓住文旅市场复苏机遇，实现**营收4.83亿元（+22.26%）、净利润1.42亿元（+23.96%）**的稳健增长。景区接待游客565万人次（+11.81%），旅游收入76.5亿元（+14.57%）。核心业务索道、酒店、交通等全面恢复，叠加“寺庙游”热度，收入、利润均超过2019年同期水平。
上半年重大事项
1. 景区扩容与基建升级
◦ 狮子峰索道项目：投资3.26亿元建设的狮子峰索道已启动，预计建成后年营收1.11亿元，缓解中部景区客流压力，开辟第二核心游览区。
◦ 酒店改造：聚龙大酒店、中心大酒店北楼客房升级项目推进，提升住宿品质以应对周边新酒店竞争。
◦ 交通设备更新：采购114辆客车，填补运力缺口并更新老旧车辆，强化景区客运专营权。
2. 多元化业务拓展
◦ 推出“九华健康素食”“新徽菜”等餐饮品牌，开发文创产品与农产品销售，培育第二增长曲线。
◦ 深化与OTA平台合作，参与客源地旅游推介会，精准营销吸引年轻客群。
3. 政策与资本运作
◦ 抢抓安徽省“高品质旅游强省”政策机遇，推动“旅游+文化/康养”融合。
◦ 拟定增募资5亿元，用于索道、酒店、交通等项目，强化核心竞争力。
三、分业务板块经营状况解读
1. 索道业务：高毛利核心引擎
• 经营表现：索道业务为营收主力，2025年一季度毛利率达88.99%，上半年预计延续高毛利（2024年索道毛利率85.98%）。
• 驱动因素：
◦ 客流增长：景区游客量恢复至疫情前水平，索道日均载客量同比提升约20%。
◦ 稀缺性优势：九华山索道为国内最长（7公里），具有垄断性，且零负债运营。
• 未来潜力：狮子峰索道投产后，索道业务收入有望再增30%以上。
2. 酒店业务：升级应对竞争
• 经营表现：2025年一季度酒店业务收入同比+30.99%，但毛利率仅11.77%，同比下滑。
• 挑战与对策：
◦ 周边新酒店分流客源，导致入住率承压（2024年酒店毛利率14.09%）。
◦ 通过聚龙大酒店、中心大酒店改造（如智能化设施、禅意主题设计）提升客单价与复购率。
• 战略定位：聚焦中高端市场，推出“禅修度假”套餐，与索道、餐饮形成联动。
3. 交通业务：专营权巩固壁垒
• 经营表现：2025年一季度客运业务收入同比+20.77%，毛利率62.20%（+3.8pct）。
• 核心优势：
◦ 景区内客运专营权（至2030年）保障稳定客源，2025年新增25辆客车填补旺季运力缺口。
◦ 与索道、酒店协同，提供“门票+交通+住宿”一站式服务，提升客单价。
4. 旅行社业务：复苏与结构优化
• 经营表现：2025年一季度旅行社收入同比+8.16%，但毛利率仅9.70%，仍处恢复阶段。
• 策略调整：
◦ 发力入境游：上半年接待入境团队30余批（+35%），借助240小时过境免签政策拓展日韩市场。
◦ 细分客群：推出“银发祈福专线”“高铁快旅慢游”等产品，3月输送高铁游客近2万人次。
• 短板与展望：受线上平台分流影响，传统地接业务增长有限，需强化定制化服务与品牌溢价。
四、总结与对比结论
九华旅游上半年通过索道高毛利驱动、基建扩容、多元化拓展实现了显著优于峨眉山的增长。对比来看：
• 增长动能：九华旅游受益于“寺庙游”流量红利与景区扩容，而峨眉山因游客减少（-6.5%）、《只有峨眉山》演出停摆等拖累业绩。
• 业务结构：九华旅游以索道（毛利率88.99%）、交通（62.20%）等高毛利业务为主，而峨眉山依赖门票（毛利率46.47%）、酒店（5.37%）等低毛利板块，抗风险能力较弱。
• 战略前瞻性：九华旅游通过定增募资、景区扩容等夯实长期竞争力，而峨眉山仍需解决演艺项目亏损与客流结构单一问题。
综上，九华旅游在2025年上半年展现出更强的复苏韧性与增长潜力，核心业务护城河稳固，未来有望通过新项目进一步扩大优势。