塔吉特能从亚马逊、沃尔玛、好市多等强劲对手中突围吗？
$塔吉特(TGT)$ $亚马逊(AMZN)$ $好市多(COST)$
与历史平均水平和竞争对手相比，塔吉特的股票被低估，2025 年看好其前景。
该公司的优势包括多类别零售模式、强大的自有品牌和不断增长的数字影响力，从而推动销售稳步增长和运营效率。
尽管面临竞争、通货膨胀和运营成本的风险，但主要的增长动力仍然是 TargetCircle+ 订阅、Roundel 广告业务和高利润类别。
塔吉特的财务状况显示，盈利能力增强、债务负担减少，并在数字化和门店扩张方面进行了战略投资，为未来增长做好了准备。
目前，塔吉特 ( NYSE: TGT )是零售市场上最有趣的故事之一。无论是相对于其历史估值还是与其竞争对手相比，其股价都显得更便宜。但这不仅仅是一家零售商——它是一家成功平衡传统线下零售和快速增长的线上方向的公司。
我特别喜欢 Target 的哪些方面？首先，他们的 Target Circle+ 订阅计划是提高客户忠诚度和增加购买频率的真正机会。其次，Roundel 的广告业务是该公司的一颗隐藏的宝石，该公司已经赚得盆满钵满，而且只会进一步增长。第三，专注于高端和高利润类别使业务更具可持续性，尤其是在竞争激烈的条件下。
风险呢？当然有。亚马逊 ( AMZN )、沃尔玛 ( WMT ) 和其他参与者面临压力，通货膨胀影响购买力，而塔吉特必须在实惠的价格和高质量的客户服务之间做出权衡。但在我看来，该公司在应对这些挑战方面做得非常出色。
我认为 Target 的股票目前对长期投资者来说是一个绝佳的机会。
介绍
过去十年是 Target 发生巨变的时期。该公司专注于国内市场和数字服务，2015 年放弃了在加拿大不成功的扩张，并将其药房部门出售给 CVS Health ( CVS )。一项重要的战略举措是 2017 年以 5.5 亿美元收购 Shipt 服务，这使 Target 能够显著加快配送速度并与亚马逊展开竞争。在 Brian Cornell 的领导下，该公司积极开发全渠道模式，并依靠 Good & Gather、Cat & Jack 等自有品牌，以及与迪士尼 ( DIS )、Levi's ( LEVI ) 和 Ulta Beauty ( ULTA ) 的合作伙伴关系，这有助于提高客户忠诚度。在疫情期间，Target 的销售额创下了纪录，但在 2022 年，由于库存过剩、成本上升和盗窃造成的损失，其利润率下降。该公司目前专注于复苏，通过食品和化妆品销售的强劲增长来抵消非食品产品需求的下降。
Target 是一家多品类零售商的完美典范，它坚持“一站式购物”理念，让客户可以在一个地方找到他们需要的一切。这种模式使该网络对重视便利性、广泛选择和合理性价比的中产阶级家庭买家特别有吸引力。必需品和化妆品在公司的收入结构中占据着关键地位——这一部门创造了 30% 的收入，并持续吸引着客户，尤其是得益于与 Ulta Beauty 的成功合作。食品占营业额的 23%，有助于与超市竞争，确保即使在困难的经济时期也能保持稳定的需求。在疫情期间起飞的家庭用品和电子产品现在正在下滑，但服装和配饰尽管对经济敏感，但由于合作和独家品牌，仍然是 Target 的强项。
该公司特别注重金融服务和忠诚度计划的发展。REDcard 刺激了购买频率，免费的 Target Circle 计划已经吸引了超过 1 亿参与者。这使得 Circle+ 高级订阅在 2024 年推出，这实际上正在成为亚马逊 Prime 的类似物。此外，Target 正在通过 Roundel 平台投资数字广告，并改进用户友好的服务，例如 Drive Up 和 Shipt 快递。虽然这些领域并不是利润的主要来源，但它们显著加强了客户忠诚度，并帮助公司在快速变化的零售环境中保持竞争力。
Target 成功的关键因素之一是将实体店和数字渠道整合在一起的全渠道战略。如今，大约 95% 的销售都以某种方式与商店相关 - 它们要么在商店中进行，要么由商店提供服务。即使是在线订单也经常在最近的零售店完成，这大大降低了物流成本并加快了交货速度。这就是为什么该公司积极对现有商店进行现代化改造并扩大其网络的原因，重点是人口密集地区和大学校园的小型业态。与专注于低价的沃尔玛不同，Target 提供全国性品牌和独家产品的组合，避免激烈的价格竞争并创造独特的消费者体验。
竞争对手
分析报告显示，2024 年，该公司的销售额达到 1058 亿美元，占美国总营业额的 2%。相比之下，所有零售商中的佼佼者沃尔玛的收入为 4826 亿美元，占营业额的 9%，而拥有电子商务生态系统的亚马逊的收入为 4566 亿美元，占据约 8-9% 的市场份额。稍低的是好市多 ( COST )，收入为 1731 亿美元（3-4%），Kroger ( KR )，收入为 1500 亿美元（约 3%），家得宝 ( HD )，收入为 1400 亿美元，占 2.7%。塔吉特位居第六，与其他领先者一起控制着美国所有零售额的 38%。
亚马逊仍然是在线销售领域的无可争议的领导者，控制着该领域的 38%，但沃尔玛和塔吉特正在积极开发结合实体店和数字服务的全渠道战略。在杂货类别中，塔吉特与沃尔玛、好市多和克罗格竞争，专注于便利性、“一站式购物”概念以及自有品牌的发展。在家庭用品和服装领域，该公司的主要竞争对手是沃尔玛（以数量和低价为主导）和亚马逊（提供标杆在线购物）。但塔吉特也有自己的强项——品牌客户体验、强大的品牌以及重视价格、质量和服务之间平衡的受众。
总体而言，美国零售业目前处于上升期，但也面临严峻挑战。电子商务每年以 11.7% 的速度增长，人工智能等技术正在帮助零售商更精确地管理库存并个性化产品。塔吉特专注于数字服务，扩大其小型商店网络，并开发忠诚度计划以留住其受众。然而，争夺客户的斗争越来越激烈：沃尔玛和亚马逊继续主导电子商务和杂货，Dollar General 正在积极开发预算领域，不断上升的物流和人员成本需要有效的成本管理。
财务
2024年，塔吉特的盈利为1074亿美元，同比下降1.57%。原因是2024年上半年服装、家居用品和电子产品领域的销售额下降
我预计，到 2025 年，Target 的收入将同比增长 4.51%，达到 1122.5 亿美元，这得益于门店数量的增加、全渠道解决方案（在线销售、Drive Up、Shipt）的持续积极开发，以及必需品和食品领域的增长。如果 2020-2024 年的平均年收入增长率 (CAGR) 为 8.29%，那么根据我的预测，从 2025 年到 2030 年，由于市场饱和、通胀压力和运营成本增加，增长率将放缓至 3.91%。
2024 年的 EBITDA 同比增长 30.65%，达到 87 亿美元。过去三年的平均年 EBITDA 增长率为 4.37%，利润率增长 2% 至 8.1%。2025 年，我预计 Target 能够将 EBITDA 利润率再提高 0.5%，这要归功于优化供应链、降低物流成本、增加自有品牌的贡献以及发展数字服务，包括 Target Circle+ 订阅和 Roundel 广告平台。
该公司全年净利润大幅增长48.85%，达到41.3亿美元，创历史新高，净利润率为3.85%，ROE为32%
重要的一点是减少债务负担。债务权益比从一年前的 3.75 倍下降至 3.12 倍，表明借入资金在资本中的份额下降。净债务/EBITDA 改善至 1.83 倍（而 2023 年为 2.54 倍），表明公司通过营业利润偿还债务的能力增强。利息覆盖率上升至 11.55 倍，这表明 Target 在履行义务方面的财务稳定性很高。与此同时，债务/EBITDA 下降至 2.27 倍，证实了公司对借入资本的依赖有所减少。然而，流动比率仍为 0.91 倍，这表明流动性水平仍然很低，短期债务可能存在风险。总体而言，Target 正在稳步减少债务负担并加强财务稳定性，但营运资本管理仍然是一个重要的控制领域。
2024 年，资本支出 (CAPEX) 削减了 13%，因为该公司完成了对门店升级和物流的关键投资，并在高风险环境中采取了更为谨慎的支出方式。2025 年，Target 计划在门店网络扩张、物流和数字化方面投资 40-50 亿美元，但将以更平衡的方式进行。从长远来看，CAPEX 将保持在收入的 4-4.5% 之间。
我还预计，在利润率回升、有效的成本管理和投资稳定（2024 年减少之后）的推动下，塔吉特的自由现金流 (FCF) 将在 2025 年适度增长至 39 亿美元。未来，从 2025 年到 2030 年，根据我的估计，FCF CAGR 将约为 4.06%，这将由收入增长、运营盈利能力提高、物流和人员成本降低，以及旨在数字化转型和门店扩张的平衡投资政策提供。
因此，Target 的增长率稳定，边际效益提高，债务负担减轻，增长潜力保留，但可自由支配类别的疲软和流动性有限仍然是需要控制的风险因素。
估值
我相信，在 2021 年 11 月大幅下跌和 3 月份下跌超过 30% 之后，该公司的股价已经恢复增长潜力。目前，该公司的市盈率（折价 29%）和 EV/EBITDA（折价 21%）均低于其历史平均值。
与此同时，与竞争对手相比，该公司的估值仍然被低估：就市盈率而言，与竞争对手的中位数相比，该公司被低估了约 43%，就 EV/EBITDA 而言，与竞争对手相比，该公司被低估了 52%。为了进行比较，我选择了主要竞争对手或与之相对相似的公司：沃尔玛公司、Dollar General Corporation ( DG )、好市多批发公司、Dollar Tree Inc. ( DLTR )。
我的观点是，由于投资者对该公司股票的看法过于悲观，该公司股票严重超卖。事实上，与历史价值和竞争对手相比，该公司股价被低估了。
Target 目前正在经历严峻的考验，如果经济增长放缓，通胀继续给消费者带来压力，人们可以通过转向沃尔玛或折扣店等更便宜的选择来减少在服装、电子产品和家居用品上的支出。顺便说一句，沃尔玛因其大规模的价格优势而特别危险，亚马逊因网上购物的便利而成功，而 Costco 则以会员制模式和低价吸引受众。Target 凭借其独特的定位留住了受众，但同时它必须不断投资于产品组合、门店升级和技术，因为这是它在激烈竞争的环境中生存的机会。此外，物流、安全和工资成本都在增加，这会影响利润率。数字化转型也并非没有问题：Target 在全渠道方面取得了进展，但仍落后于电子商务领域的领导者，扩大在线销售需要巨额投资。供应链中断或需求预测错误都可能导致库存过剩和利润下降，就像 2022 年发生的那样。此外，该公司还可能受到监管变化的影响，无论是税收、最低工资还是环境，从而增加总体成本。最重要的是，客户的要求瞬息万变，尽管 Target 已经能够树立起平价时尚的强大形象，但如果公司不够灵活，就有可能失去一些忠实客户。
与此同时，Target 拥有显著的增长点，可以将销售额和资本化推向新的水平。其针对家庭的“一站式购物”模式让人们可以一次购买所需的一切，其在化妆品和家用化学品等必需品方面的强势地位确保了稳定的客流量。全渠道和数字技术的发展是其强大的优势，无论是移动应用程序还是快递，这些技术都使购物更加方便，如果 Target Circle+ 忠诚度计划能够为客户提供真正有价值的东西，它很可能成为永久收入的来源。Cat & Jack、Good & Gather 和 Threshold 等自有品牌让 Target 有机会通过为客户提供竞争对手所没有的独家服务来提高利润率。该公司继续开设新店，包括城市中的紧凑型店，这有助于吸引新客户，并对现有门店进行现代化改造，使其更具吸引力和便利性。广告业务可以成为额外收入的重要来源：Roundel 平台允许品牌在 Target 应用程序中做广告，能够复制亚马逊和沃尔玛类似解决方案的成功。同时，自动化系统和人工智能正在实施，以帮助优化物流并降低成本，这将对盈利能力产生有益的影响。所有这些都表明，塔吉特不仅有潜力捍卫其市场份额，而且还能通过熟练的管理大幅提高市场份额。
结论
Target 继续适应不断变化的零售环境，同时控制价格竞争，发展全渠道，加强高利润率自有品牌的影响力。尽管 2024 年收入略有下降，但该公司表现出出色的恢复能力，提高了运营效率并减轻了债务负担。从长远来看，她依靠数字技术、物流优化和门店网络的扩张，尤其是小型门店的形式，这有助于她更贴近客户。当然，为了保持竞争优势并与亚马逊和沃尔玛等巨头抗衡，Target 必须表现出灵活性和快速应对市场挑战的能力。但如果正确实施该战略，它将很容易保持美国顶级多品类零售商之一的地位，并将能够在中期内以稳定的价值增长取悦股东。考虑到目前的所有估值，我相信 Target 的股票仍然被低估，并看好。