“考虑霍尔木兹未开放的情况下结束战争”，盘后这消息出来其实战争结束的路径就比较清晰了，要么是谈判；要么是地面作战完成浓缩铀的转移，能完成，中东军事基地意义变弱，而美国可以接受IR参与的霍尔木兹海峡的经济博弈。

其实昨天IR通过霍尔木兹海峡收费的议案也能明白，战争掩盖了内部的混乱、通胀，战后IR面对的是高压且持续的民生问题。如果跟美国不会陷入长期作战，那海峡的封锁并不长久。

市场仍然处在流动性风险中，上周科技叙事的走弱加剧了这一问题，其实这两天市场更多是科技股的缴械，而非战争预期的演绎。

鲍威尔的发言明显是比较鸽派的，也打掉了市场对美联储加息的不正确定价，但你看市场的话就明显还是很弱，没有像样的反弹，实际上也验证了市场没有给油价上涨-通胀-加息这条线的太多定价，并未进入第二阶段。

之前总觉的美股在这个位置的下跌差一口气，现在存储、动能股补跌，xle也在下跌。投资者情绪上来说，我觉得像触底的开始。开头路径上美国的不同选择，应该能给触底画上一个句号。当然，近期对科技股的下跌准备不足，造成了账户不小的回撤，我这里的判断也可能比较主观。

马上进入二季度，考虑到结束战争的路径逐渐清晰，xle在目前位置上的对冲效果变弱，我选择在这里退出。如果交易美伊二阶段（影响落地），去买油买新能源这种，我会比较谨慎。除非你对霍尔木兹海峡的长期封锁油有信心，不然我觉得后续并不是一个非常强的叙事，变量太多，而且纳入解除IR制裁的考量，明年油价预期也有走低的可能性。而看看nvda，存储，今年行情上又要绝对的强叙事，是既要又要。

美股科技股跟能源的位置恰好相反，在已经小半年估值消化的背景下，无论是杀估值、杀逻辑、还是杀盈利，基本条件还都不充分。所以在进入到4月财报季前，有太多反弹的理由。AI叙事上，Claude Mythos印证了今年的主线，AI 已经进入深度变现＆应用其。财报季后科技势头回暖的话，那就很容易形成合力。但如果市场还停留在杀SaaS和Capex问题里的话，叠加疲软的宏观数据，就是债券的机会而非美股了。