盛世裕丰想对你说：
比如现在我持有的二家企业华夏银行和交行，华夏净资产 1500 多亿，17 年赚了 198 亿，现在市值 990亿。交行净资产 6000 多亿，17 年赚了靠 700 亿，现在市值 4430亿。
茅台净资产不到 800 多亿，17 年赚了 250 多亿，现在市值 9590亿。
也就是我持有的华夏和交行，净资产加总是 7500 亿，17 年赚了接近 900 亿，市值加总只有 5400 亿，现在买入投资回报率接近17％。而现在买茅台的投资回报率则只有 2.6％。
（我的点评：华夏+交行，PB=5400/7500=0.72,PE=5400/900=6，ROE=PB/PE=12%,投资回报率=ROE/PB=12%/0.72=16.67%；茅台，PB=9590/800=12，PE=9590/250=38.36，ROE=PB/PE=12/38.36=31.28%，投资回报率=ROE/PB=31.28%/12=2.61%）
假如在实际生活中，你是拿 5400 亿买 7500 亿的净资产，每年还能赚 900 亿；还是你拿 9590 亿只买了 800 多亿的净资产，每年却只能赚到 250 亿，你到底会选那个？

我一直把净资产收益率 15％左右的企业股权，只要股价低于净资产， 都看成是低估的。 基本都是无脑买人。 股价下跌有啥好怕的?所以我只买低于净资产的股权。 我 为啥不把净资产收益率放在第一呢？因为收益变化无常，而净资产的变化一般不大。

从长期的稳定性看，我就更喜欢低市净率了。 投资就是现在撒种子，未来收获的一个事儿。到底收益多少，真的只能看老天爷。