看申洲25H1业绩的心动时刻，按灯按灯

对熟悉的产业和公司，数据层面的一时好坏大多无感，反而是一些产业视角的“无用”信息，另我思考更多。

从$申洲国际(02313)$ 25上半年的业绩报告和发布会来看，我逐步看到其正在进化到另外一个阶段。

核心的看点，在我看来是ASP，即平均售价，美金口径略有增加，似乎看起来毫无亮点，但是这个ASP的增加，是在优衣库收入+27%，阿迪收入+28%的大背景下。

优衣库是超平价客户，FOB一向来不高，Adi处在对供应链的一个降价周期，和Nike及lulu差距拉大，而申洲确还能再他们两收入大涨的时候ASP微涨。

那只有两个原因：

1，其他客户ASP超级大涨，似乎可能性不大。

2，给这两个客户的产品换赛道了，产品结构改变带来ASP的上升。

这是让我心里咯噔的点，随着往下细看，果然如此。

公司业绩会无意中说了一句，我们无意愿参与行业低价竞争，而是通过功能性产品的开发来换取FOB溢价。阿迪收入暴涨，是来源拿下了阿迪的足球服。

这是关键信息，因为这说明申洲已经在纯化纤功能性领域证明了自己，不再拘泥于之前的绝对优势棉纺领域，而随之换来是足球服单件12美金以上的ASP，申洲一年做5亿件服装300亿人民币销售，单件就60元人民币约8.5美金，阿迪的收入增量ASP却能高于平均50%，另我些许愕然。

申洲以前都知道通过效率领先能做到价格屠夫，如今却在悄然发生策略改变，这如果持续发生，将是质变。

关键信息我在总结一下3个关键点：从低单价客户手里，拿到纯化纤功能性，高单价产品。

我之前的文章有多次提到，申洲在纯化纤领域的布局是质变的看点，资本市场对此增量信息没有产业嗅觉，从而没有定价。

再强调一下申洲应该是业内唯一一个能做到以产促销的odm工厂（一般odm的生意流程是以销定产），产量增加多少默认为销量增加多少，客户排队预约产能，这个在25H1仍然提现显著。

25H1唯一不舒服点，我看投资人都指向了毛利率接近2pp的同比下滑，因为24H2对于一线员工的高幅调薪，这要分情况，是可修复还是不可修复？判断的点在于人效是否还能持续提升，25H1还有2%的同比人效提升，别忘记申洲是效率狂魔，赌他在他绝对优势上事情上的改善，胜率很高。