$ST华西(SZ002630)$ 挖掘ST预期差，今天挖一挖ST华西。ST华西，主营业务是锅炉，包括高效节能锅炉、洁净燃煤电站锅炉、垃圾焚烧发电锅炉等多个品类。公司25年4月29号被ST，主要原因是，内部控制审计报告为“无法表示意见”，反映公司在财务报告和相关内部控制方面存在重大问题。2025三季报显示，ST华西营业总收入14.46亿元，同比下降29.5%，归母净利润3732.75万元，同比下降50.93%。公司资产负债率为95.88%，去年同期为92.13%，高于行业平均的63.62%，离净资产为负仅剩下一步之遥。
面对严峻的经营形势，ST华西已启动多项自救措施，公司2025年成功签订2.9亿美元的伊拉克垃圾焚烧发电项目EPC总包合同，这个项目是公司近年来最大的海外订单。截至2025年三季度末，公司已与7家金融机构达成债务重组协议意向，但进展并未达预期。值得关注的是，地方政府的介入为公司债务重组及未来发展注入了不确定性中的确定性。市场消息显示，四川省及自贡市地方政府对ST华西的保壳工作高度重视，拟以5.5亿元收购公司成都产业园资产，这一举措被视为国资介入的重要前奏。
股权转让及股权结构优化方面，目前尚无明确的公告披露相关计划，从股权状态来看，黎仁超所持公司13.07%的股份已全部被司法冻结，冻结原因源于借款合同纠纷，尽管其已从留置状态变更为责令候查且不再担任公司职务，但股权冻结状态仍未解除，未来存在被司法冻结或处置的可能，不排除国资或产业资本通过股权转让方式介入公司治理，这将对公司债务重组及战略转型产生深远影响。从行业案例来看，类似的高负债装备制造企业在国资介入后，往往能获得资金、资源及政策方面的支持，实现经营状况的快速改善。
总得来说，目前华西财务状况非常紧张，但还没有跌入谷底，现在还没有披星，今年不会退市。如果等25年年报出来净资产为负而披星，那反而有被债权人申请重整变更实控人，从而困境反转的预期，值得后续继续跟踪。以上内容均为个人观点，不构成投资建议。