NextCure × 先声再明7亿美金合作拆解：首付一千七百万的两个合作？

2025年6月16日，$NextCure(NXTC)$ 宣布与$先声药业(02096)$ 旗下先声再明达成战略合作，围绕CDH6靶点的抗体偶联药物（SIM0505）以及ADC平台技术展开。

新闻稿提到合作金额“最高可达7.45亿美元”，引发广泛关注。但仔细拆解相关披露，我们可以看到这是由两笔独立但互补的交易组成。本文将就事论事，还原这笔交易的具体结构与潜在含义。

一、交易一：NextCure获得SIM0505的全球权益（除大中华区）

SIM0505是先声再明自研的CDH6 ADC，目前处于中国I期临床阶段；

NextCure获得其在中国大陆、香港、澳门、台湾之外的全球独占开发、生产和商业化权利；

对价结构包括：

1200万美元现金首付款；

500万美元延迟付款（年底前或融资事件触发时支付）；

100万美元股票（于Phase 2启动后支付）；

最高1.665亿美元的研发与注册里程碑；

最高5.35亿美元的商业销售里程碑；

中个位数到低双位数的销售分成。

这一部分总金额潜在上限约为 7.18亿美元。

二、交易二：NextCure获得先声ADC平台的使用权

NextCure可使用先声的linker与TOPOi payload技术，开发一个新的自有ADC项目；

该平台授权为非独占，适用范围为除大中华区之外的全球市场；

与此同时，先声再明将保留该新项目在大中华区的商业化权利；

对价方面包括：

最高2550万美元的开发与注册里程碑；

低至中个位数的销售分成（未披露销售里程碑）；

这是一种典型的“技术平台授权+区域权利互换”结构，体现出双边互信与资源协同。

三、两笔交易合并形成新闻稿中的“7.45亿美元”

双方在新闻稿中将这两项交易合并披露，统一表达为“Simcere将有资格获得总额高达7.45亿美元的付款与分成”。

从结构上看，这种合并披露并不罕见，也符合行业惯例。它能够：

反映双方合作的整体规模；

强调双向资源互补；

形成对外传递信号的一致性。

四、交易特点及行业意义

这两笔交易具备以下几个特点：

首付款适中，强调里程碑激励：对于一个I期中的ADC项目，这种结构反映了风险控制；

权益明确划分，职责清晰：NextCure主导美国等市场开发，先声继续推进中国临床；

平台授权体现资源协同：Simcere输出平台，换取区域权益；NextCure获得创新工具，拓展自有管线；

双边结构对等，目标长期协同：这不仅是简单的license-out，更是一次结构上对称的合作设计。

结语：结构设计比总金额更值得关注

这笔“7亿美金交易”提醒我们，在解读跨国合作时，除了看金额本身，更应关注其背后的结构设计和合作逻辑：

首付款是否充足；

权益如何划分；

开发责任是否平衡；

是否包含平台授权或交叉授权机制。

NextCure与先声再明的合作，是中美Biotech在ADC赛道上一次典型的“资源互补型协作”，未来的执行进展与数据表现，将决定这两笔交易的实际价值。