新年第一周：4000点才是大多数人牛市的起点

标题党～

其实也不是全无道理，去年不是有统计说大部分散户都不赚钱。而今年开年之后的行情对散户是比较友好的：商业航天沾上即赚钱、脑机接口、Ai应用等板块拼上概念就会涨且高开高走，不用纠结太多产业认知、排产数据、估值空间、小作文订单等机构拿来高低收割的工具。换句话说：我连这些都没有因此免疫你机构的工具所以当流动性起来的时候只能黑色幽默高开高走哈哈哈。

花无百日红，没有一种范式能一直赢，筹码会自动流向阻力较轻的地方，所以看着别人赚钱也不用眼红和抱怨。

先说一下商业航天。我周四拍了一下市场理论空间就被人教育了。其实我既不是唱空也不是想做什么风险提示，这些都与我无关，我其实真正在考虑自己未来要不要入场第二波。但测算了远期市场空间其实非常受制于低轨卫星的总量（我其实拍的非常乐观了，真正的好位置恐怕不足20%），这就跟我的投资范式不兼容了，因为只算远期的话算力是无上限的，人形机器人可以有100亿台。

既然大家都是远期，那为什么要算这些？因为我自己对于赛道成长股有一个核心的理论：二级市场赛道投资的主线赛道只会被另一个理论规模更大的赛道取代，而不是相反。目前Ai与具身是10万亿美金（取代了新能源万亿的叙事），取代之需要一个百万亿美金的赛道（当然商业航天如果进化到流浪地球版本了就可以）。我们可以看到这几年低空经济、创新药、新消费等都一度占领市场潮头却未成真正的主线就是这个原因。任何资产都会盘整，第一波其实不太好上车，有没有第二波才是赚钱的机会。所以这也是我参与机器人的核心原因。还有人说懊悔不，那可是一点都不。正像我也赚不到常山北明、海能达、平谭发展的钱一样，你的投资范式不兼容就不可能重仓和长期持有。当然不乏有奇人可以用短线用各种范式赚钱，但我总觉得那是邪修，就像任我行的吸星大法一样百家内力为我所用导致临阵威力奇大，但长期不好说。

然后再说一下上周市场热门Ai应用的Geo～简单来说就是Ai营销。不知道的同学我可以科普一下，过去互联网时代是争夺SEO，就是百度排名要靠前。现在是争夺大模型的“答案权”。就是有团队帮你洗语料和数据结构，使得大家在提某个领域的问题的时候，你的产品信息更容易被Ai学习，从而更多在答案里面曝光。我提这个不是为了吹A股那场Ai营销，而是觉得这件事特别好玩哈哈，因为最先应用Geo的不就是我大A么，各种小作文现在写法可讲究了（甚至有出口转内销，因为Ai觉得外媒更权威），所以请各位卖方早点适应新时代GEO的玩法，不要再“领导们好，我们发现xxx”。写到这里大家应该明白Ai应用的GEO是真实的产业趋势肯定能赚钱的，但玩法是颠覆式的，A股那些概念我反而觉得都是基于SEO的玩法，这个是属于创业公司的机会。

写到这里我有理由相信：商业航天肯定不是量化主导的，因为缺乏Ai语料，而是一帮游资大佬为对抗Ai的新物种。

我第三个想提的是国产算力AIDC，这是我觉得今年的主菜。这就又不得不提H200了，大家可能低估了Hopper系列对于国内capex的影响力总以为国产算力可以平替。我这么说吧，经过数万名中国工程师数年的努力，Hopper已经成为了大家最熟悉、最友好的架构（甚至有大厂不想要GB200，因为无法和海外csp们共享开源文档），DS的出现就是梁把Hopper架构炼到极致的体现，可以说中国工程师一部分成就了Hopper也不过分。而国产芯片则一言难尽，因为每家都是生态孤岛且有很多硬件不兼容的问题。其实老黄这么想打开中国市场不光是想赚钱的（因为现在台积电wafer就这么多，多卖H200就会挤压GB空间），而是他需要数万名优秀的中国工程师去帮他优化架构，这才是NV的核心竞争力。老黄经常提到DeepSeek是因为在他心目中DS就是Hopper的一个application，而在现在北美已经有很多工程师流向TPU了，如果他再失去字节、阿里的数以万计优秀工程师们这才是伤其根本了。最近NV股价一直攻不上去也多多少少有这个因素在，大家不是担心出货量或者业绩确定性，而是Anthropic、Meta、Google如果都在用TPU那么你的长期竞争优势在哪里。我看好国产芯片如hwj也是这个原因，越多的人去优化和使用，越是加固护城河。

所以H200可能直接决定了大厂Capex的速度和节奏，因为不需要时间适应和调配，拿之即用。我们看到字节甚至在其秦淮的数据中心都开始让供应商生产基于H200的液冷了。此外液冷和电源是我最看好的Aidc分支，第一是因为不管是H200还是HW和阿里的超节点，液冷是必须100%使用的，而且功耗都在升级，对于电源也是全新的架构，这个细分增速几乎就是0-1。第二是Rubin和tpu也在升级，海内外共振。而且有一些中国供应商难得有了突破，主要还是需求太多产能排不过来不得不在柜内导入一些国内供应商或者类似于UPS这种找国内厂商做代工。第三大家可能忽略的是电源、液冷虽然价值量大但属于柜内产品，其实服务器厂商的话语权很重。而北美链大部分话语权都在湾湾比如英业达、富联手里，所以你看液冷即便是ywk拿了Google的订单也只能做柜外液冷如cdu，柜内价值量大的冷板进不去。而如果国产AIDC开支起来，跟浪潮、华勤、HW等服务器商商业关系就很重要了，而这个可以打开柜内电源、UPS、冷板等空间。北美链也是这个逻辑，柜外的如光通信走的就很好，柜内的商业上总是磕磕巴巴，而国产柜内产品却可以打开空间。

细分二阶导增速最快的股价才涨得最快。其实国产AIDC利好的很多，比如光通信今年要全面升级成800G，例如字节光模块头三还是有xc、xys、gxkj，但就国产链而言可能是它们的上游股价涨的更快。

其他的也复盘一下：

1、光通信我依然认为无论从估值、基本面、增速和竞争格局都是大A最好的资产之一。我之前给龙头估算了6000-8000亿区间已经达到，而现在这个数值又涨了涨。今年上游的无源器件会非常景气，股价会反应的很快。

2、存储我觉得这一次套不住人。

3、Aipcb已经和HBM一样，跟以前的都不是一个物种了。而且HDi肯定是大趋势，最近涨价了一些，现在与之相关的钻针都有卖方看到800-1000亿了。至于其它抢单xzw忽视就好，现在核心矛盾是产能，抢单的总不可能连工厂也顺便抢了吧。

这三个都属于最近筹码不太好的，算了再说要被人扣Ai老登了。

4、光伏出口退税取消了，我认为这是个大利好，延长了牛市长度。比如一些新能源龙头可能具有长期配置价值了，而且这部分钱省下来了会不会用于更大规模的消费和生育补贴，这个值得期待。如果这是牛市，下半场一定做消费复苏。

5、cpu也涨价了，今年半导体相关的都是最景气的一年。此外萝卜核心矛盾也是产能问题，作为半导体设备拿了cpo和ocs的订单，也在加速，就是产能还在手搓。

6、DS V4传说用的全国产训练，春节前后会不会引爆国产算力和AIDC。

7、太空算力本质是利好算力，其实卫星还是在低轨上。最后还是说一下马斯克吧，同一天我看到了两条新闻：一是马斯克说每年要制造一万艘星舰然后去月球和火星，二是4680不知道还有多少人记得，当天好像宣布失败了。我想一个大圆柱电池的难度总归要比机器人、星球舰队低吧。所以天才与疯子，就是同一个人。