跨界的固态电池材料公司——冠盛股份

最近市场情绪高涨，伊以冲突暂缓点燃了风险资产。上车的，希望继续长牛，还没上车的，心里痒痒。如果牛市来了，普通人怎么赚钱？这么多股票涨涨跌跌，红绿乱眼，要选择怎样的股票才能安心、安稳的把钱赚？

市场上方法千千万，诸如打板、追热点、押赛道等，只要掌握到了技艺，足够赚到钱。对于普通上班族或者散户而言，选好的公司持有相对于打板、追热点等更具实用性。

股票千千万，精挑细选稳为先。比较有效的方法就是去找那些基本面良好、业务稳健增长的公司，同时还涉及新业务或增长点。然后等到新业务或新增长点起量，公司业绩增速提升，市场估值抬升，公司出现戴维斯双击；或者风来了，市场为这块新业务再估值，公司价值暴涨。显然，这种途径都能让普通人安心的赚到钱。

两周前写了固态电池的第一篇深度《潜在固态电池设备领先企业——先惠技术》，没想到产业提速市场极其认可，先惠快速走出了很不错的空间。本来计划一周写2-3篇深度，但最近实在太忙。拖到现在才有时间再挖一家不错的固态电池材料企业——冠盛股份。

一、公司财务

公司近三年营业收入稳步抬升，从22年的29.41亿增长至24年40.20亿。销售毛利率近三年维持在25-27%，较21-22年提升了3-5个百分点（21-22年的毛利率是20-22%），毛利率提升并且稳定在这个区间，主要是得益于公司在产业链享有定价权。同样，净利润在这三年中也在有序增长，从22年的2.38亿增长至24年的2.92亿。可以说，从数据上来看，公司经营在稳步增长。

具体看下最近一个会计期的数据，如下：

1、公司2024年实现营业收入40.20亿元、同比+26%，归母净利润2.98亿元、同比+5%，扣非归母净利润2.78亿元、同比+10%。

2、公司2025Q1实现营业收入8.93亿元，同比+19%，归母净利润0.84亿元，同比+27%。毛利率25.18%，净利率9.25%。

二、基本业务

公司的基础业务是汽车后市场提供商，主要销售汽车底盘系统零部件，产品包括传动轴总成、等速万向节、轮毂轴承单元、橡胶减震、转角模块等。在主业汽车后市场业务方面，公司营收增长一直表现较为稳健。回顾过往，公司近5年保持着平均15.6%的复合增长率，这一数据为我们预测未来的营收提供了重要参考。

这块业务有以下亮点：

1、产品保持快速增长。根据公司2024年年报，公司传动轴增长22.62%，轮毂轴承单元增长27.39%，橡胶减振系列增长23.30%，转角模块增长40.20%，其他系列产品增长66.04%。

2、业务增长的核心竞争优势。冠盛股份作为汽车后市场的领先企业，已建立全球品牌运营、全球营销网络、全球仓网系统、一站式采购等多项核心竞争优势。具体如下：

（1）全球品牌运营。公司自有品牌GSP在欧美市场属于中高端产品，自有品牌占比超40%，拥有一定的品牌影响力。

（2）全球营销网络。作为最早一批出海的民营企业之一，公司产品远销海外，销售区域遍及全球六大洲的120多个国家和地区。2024年公司出口收入占比约85%，销售网络覆盖全球120多个国家和地区。其中，欧洲是最大出口地区，占比36.60%，南美占比7.90%，亚非占比17.82%，北美（含美国和加拿大）占比22.65%，美国单独占比17.30%。

（3）全球仓网系统。公司拥有欧洲流通加工中心、马来西亚生产基地，在美国、波兰、德国、墨西哥设有仓库，与此同时，公司建立的智慧供应链体系，可满足部分区域市场48小时交付要求。

（4）一站式采购。公司作为国内极少能够满足客户一站式采购需求的汽车后市场零部件综合服务商之一，产品涵盖传动轴总成、轮毂轴承单元、等速万向节、橡胶减震、转角模块等五大产品矩阵，基本实现对全球主流车型的全面覆盖。

疑惑：公司这块业务主要是出海，是否会受中美关税冲击？

整体来看，预计关税对公司基本面的影响有限，主要原因有：（1）公司立足全球、经营均衡，在北美收入占比约20%、整体占比不高；（2）目前公司的美国团队已向客户发出了涨价通知，公司在北美东西部有两大仓储中心，3月起北美客户从北美仓储拿货将执行涨价后价格；若从中国工厂采购，出口价保持不变，关税由客户自行承担；（3）后市场零部件多品类多SKU的特点需要依赖全球供应链，对所有国家都加关税的结果只是把成本转嫁给终端消费者，并不能改变供应格局；（4）公司作为最早一批出海的民营企业之一，有经验和能力应对关税风险。

此外，从Q1的数据反馈来看，当时部分关税在Q1已经加征，而Q1超预期的业绩也是对全年业绩增长的定心丸。所以，这一点无需过多担忧。

总的来看，后市场赛道稳定性高、空间大，公司凭借在产品、渠道、管理上的综合优势，通过在全球不断拓宽产品、延伸渠道，有望持续收获高确定性的经营成果。浓缩为一句话，即稳中有进，既扎实、又有增长。

三、固态电池&机器人新业务进展

（一）固态电池

2024年初，公司与吉林东驰新能源成立合资公司冠盛东驰能源（持股70%），未来将围绕新能源固态电池打造第二成长曲线。

目前公司业务进展如下：

1. 半固态磷酸铁锂电池建设项目，项目规划产能2GWh。目前，公司在温州的厂房已经顺利封顶，预计今年年底可实现部分投产，2026年即开始出货，年中达产，年中规划生产体量为210万只电芯及系统，有望大幅提升公司营收及利润规模，目前意向客户包括电动机车、工商业储能、电动船舶等，同时有望对接机器人及低空客户。

2. 与此同时，公司正在同步推进海外品牌注册和产品认证工作，重点针对欧盟主要国家。在客户对接方面，冠盛股份已与欧盟、国内主要客户开展前期送样和测试工作，待测试完成后，温州工厂将同步实现大批量投产。

3. 技术路线方面，公司选择聚合物路线，落地速度明确且较快，下游可触达的客户包括机器人、低空等领域。相比之下，硫化物路线虽离子电导率高，但工艺复杂、成本高，量产难度大。

4. 合资公司成立固态电池研究院，聘任固态电池领域资深专家谢海明教授为固态电池研究院院长及首席科学家。

5. 在新能源领域，公司还积极投身于知名院校的新能源产业基金投资，以确保紧跟新能源技术的前沿动态。

关于吉林东驰新能源简介

1、吉林东驰的起源。2020年，在教育部七部委支持下，由东北师范大学牵头，谢海明作为首席科学家的“固态电池协同创新平台”在东北师范大学成立。平台成立4年的时间里，谢海明教授带领的锂电池团队，基于十几年固态电解质及固态电池的研究经验和基础，将聚合物固态电解质路线进行了产业化开发，团队在2020年8月完成了固态电池专利的成果转化，在2020年12月成立了吉林省东驰新能源科技有限公司，实施固态电池的产业化研究、开发和制造。

2、东驰已建设固态电池产业孵化基地，未来将逐步发展成为集技术开发、测试分析、工程放大、智能制造于一体的综合类新质科技型企业。

3、2024年5月，东驰能源突破了固态电池的多项技术瓶颈，成功实现了固态电池产品下线。

（二）机器人业务

除了固态电池外，公司还布局了机器人业务。

1、机器人交叉滚子轴承方面，公司已与四川天链签订战略合作协议，利用自身优势，共享市场资源和销售渠道，研发、生产高品质、低成本的机器人轴承产品。

2、机器人轴承业务进一步拓宽成长天花板。

实事求是来看，机器人这块业务目前对于公司业务的贡献尚未有实质贡献，但能拓展公司的成长空间。

关于四川天链简介

四川天链机器人主要从事人形机器人、协作机器人、谐波减速机等机器人核心零部件的研发、生产、销售。其中，根据合作协议，冠盛负责：（1）提供轴承设计、制造工艺、材料选型等方面的技术支持；（2）建立机器人轴承专用生产线，并根据四川天链订单需求进行产能规划；（3）利用自身销售网络，将机器人轴承产品推广至全球市场。

三、估值水平

借鉴相关研究机构的估测，公司公司2025-2027年营收分别为47.05、57.82、73.82亿元，2025-2027年归母净利润分别为3.77、4.57、5.74亿元，对应PE分别为18.5倍、15.3倍和12.2倍。如果只看未来一年，这个估值水平相对较低。

同时，根据公司2024年发布的股权激励计划，其中提到的公司层面业绩考核要求，最新一期考核标准以2023年营业收入为基数，2024-2026年营业收入增长率分别不低于15%、30%和45%，或以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于8%、16%、24%计算，即如果净利润满足最低要求，公司25年净利润为3.29亿，26年净利润为3.52亿，则25年对应PE为20.3x，26年PE为19.8x。而且这个估值并没有考虑固态电池和机器人业务。显然，这个估值并不高。

四、潜在支撑/利好因素

1、回购股份，大部分尚待实施。根据公告，拟回购金额为8000万-1亿，回购股价上限位55.45元/股。截至2025年5月31日，已累计回购22万股，回购资金总额为783万元，回购价格区间为34.12元/股至38元/股。也就说大部分回购尚待实施。

2、公司两次推出股权激励计划。公司于2021年、2024年先后对96名/103名核心骨干员工实施股权激励计划。

3、账上大额现金及现金等价物（今年Q1报告显示，账上货币资金9.88亿，理财产品11.33亿，合计21.21亿），支撑未来并购可能或者新业务投产可能。

4、23年1月募投项目明年可投产，支撑未来业绩。

公司公开发行可转换公司债券募集资金计划投资于冠盛股份OEM智能工厂建设项目，新增300万只新车配套传动轴产能，按照最新进度，该项目将在2026年4月建成可使用。按照项目原规划，项目达产后，项目运营期新增年平均销售收入5.15亿，年平均利润总额0.69亿，支撑未来业绩。

可以说，公司管理层、员工充满信心，与公司业绩高度绑定，值得高看一眼。具体的安全边际价格，可以结合这几个价格综合考虑（开始回购价格34.12元、回购上限价格55.45元）。

五、潜在风险/不利因素

1、新增上市流动股份。6月23日晚间，冠盛股份发布公告称，本次股票上市类型为股权激励股份；股票认购方式为网下，上市股数为2，062，560股。本次股票上市流通总数为2，062，560股。本次股票上市流通日期为2025年6月27日。

六、总结

总的来说，基本面“可攻可守”，既有稳健增长的汽车后市场业务，具有较好的基本盘。同时，也有想象空间充足的机器人及固态电池业务。而且固态电池业务在26年即将投产放量，实打实的贡献利润，这在固态电池产业化浪潮中，前景广阔。

而且公司的估值水平相对较低，具备一定的安全边际。

想一想前几年那一波新能源电池整个产业链的暴涨，如果此时有打算从固态电池公司中淘金，那么冠盛股份不失为一个好的选择，这符合我一以贯之稳中求进的择股理念，能够让我安心持股、白天不惦记、晚上能睡得着。

ps：这次稍有遗憾的是，冠盛其实周末就已经选出来要写，要点也梳理了个七七八八，但由于工作太忙，拖到现在才整理出稿。但也不用太患失，冠盛是个不错的企业，值得长期关注。

本文不做任何投资建议，欢迎大家研究讨论。

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