光伏电池激光设备龙头——帝尔激光

一、公司财务

1、24年营收20.14亿元,同比增长25.20%,归母净利润5.28亿元,同比增长14.40%。

2、25H1营收11.70亿，同比增长29.20%，归母净利润3.27亿，同比增长38.37%。毛利率47.64%,ROE为8.8%、预计全年为16.62%。

二、主要业务

公司在微纳级激光精密加工领域深耕多年，目前，公司已成功将激光加工技术应用到PERC、TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等高效太阳能电池及组件技术，是行业内少数能够提供高效太阳能电池激光加工综合解决方案的企业。

公司光伏业务发展迅速，具体情况如下：

1、光伏设备龙头，业务稳健增长。公司作为光伏电池精密激光加工设备龙头，全球市占率超80%，技术覆盖全路线。今年上半年营收11.7亿，同比增长29%，净利润3.3亿，同比增长38%，净利率提升1.8个百分点至27.9%。

2、光伏激光设备技术领先。（1）光伏电池激光设备方面，公司在BC和TOPCon+激光设备领域技术领先，均有全新激光技术覆盖及订单实现，如微刻蚀技术替代传统光刻工艺以降低成本，TOPCon激光选择性减薄（TCP）设备提升电池效率0.2%以上，设备已获得量产订单；应用于背接触电池（BC）的全新激光微蚀刻设备，继续取得新的量产订单。（2）光伏组件激光设备上，全自动高速激光无损划片/裂片机采用无损技术将电池片裂片成指定规格，提高组件整体输出功率。公司激光焊接方案在组件环节已实现了中试订单，验证情况良好。

3、BC技术预期高，订单增长潜力大。公司对BC技术全年预期达50 - 60GW，有望来自现有量产客户新基地投资和其他BC技术客户小规模扩产。下半年广东和西北地区客户新增产能，全年预计50 - 60GW，BC电池激光设备1GW价值量约3000-6000万，公司在BC电池量产目前保持100%市占率，如照此测算这块业务量将有15-36亿。期待组件部分三四季度有GW级以上订单。

4、客户资源优势，在手订单稳健。公司客户主要为大中型太阳能电池制造企业，目前公司客户已包括隆基绿能、通威股份、爱旭股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能、阿特斯、韩华新能源、东方日升等国际知名光伏企业。今年以来，大客户订单持续验收，有利于公司整体业绩保持稳增。目前，公司整体存货和合同负债基本稳定，约15 - 16亿合同负债对应几十个亿在手订单。

5、提前卡位钙钛矿，或将率先收益。钙钛矿电池目前处于产业化落地初期，随着相关企业加大布局和开发力度，产业化进程有望加速。据中国光伏行业协会（CPIA）预测，到2030年，我国钙钛矿光伏组件的渗透率有望达到30%。中商产业研究院预测，2030年中国钙钛矿电池新增产能将达161GW。公司钙钛矿电池薄膜激光刻划系列设备，针对大尺寸玻璃衬底上的各膜层如TCO、氧化物层、电极层等不同膜层的特点，采用自研多分束光学设计系统，精确控制划线精度和最小化死区面积，提升大尺寸钙钛矿电池的转换效率；工艺稳定可靠，设备维护简单，操作方便。2025年内，钙钛矿GW级产线招标启动，公司设备卡位优势有望兑现订单，催化新技术业务增长，提升投资者对公司未来收入的预期和估值。

三、泛半导体业务进展

激光工艺向泛半导体领域拓展，有望打开第二成长曲线。下半年新增终端客户订单，发展态势良好。

具体来看：

1、PCB领域。 AI兴起为PCB行业带来新机遇和产能需求，公司凭借PCB激光工艺与固体飞秒或皮秒工艺的相通性，以及在固体激光技术应用的领先地位，加大投入，致力于新工艺创新和现有工艺替代。公司在PCB领域实现激光微孔设备技术突破（精度±5μm），孔壁光滑、导电性优，满足高端HDI PCB严格孔质量要求，应用于HDI和CoWoP工艺，拓展泛半导体市场空间，支持业务长期多元化和竞争力提升。公司与PCB行业Top客户中的一家开展测试合作，后续计划服务更多客户。随着CoWoP工艺推广，激光设备需求增长，公司激光微孔设备有望充分放量。

2、封装。公司TGV激光微孔设备及AOI设备，通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工，提升基板的电气性能和热性能，为后续的金属化工艺实现提供条件，应用于半导体芯片封装、显示芯片封装等领域。其中，公司TGV激光微孔设备，公司已经完成面板级玻璃基板通孔设备的出货，实现了晶圆级和面板级TGV封装激光技术的全面覆盖。2025年TGV有新增订单，市场以中试线为主。该技术可应用于先进封装、新型显示等行业。报告期内，公司订单持续验收带来收入增长。

四、估值水平

借鉴wind的一致盈利预测，公司25-27年营收分别为24.69亿、29.26亿、34.96亿，归母净利润分别为6.65亿、7.93亿、9.33亿，同比增长26.01%、19.22%、17.65%。当前市值191亿，对应PE分别为28.70倍、24.07倍、20.46倍。

五、潜在支撑/利好因素

1、反内卷政策利好行业景气

工信部反内卷政策落地，引导光伏行业有序竞争，改善设备商盈利环境，公司作为行业龙头将受益于行业景气度提升，可能带来新订单机会和利润改善潜力。

2、高管减持完毕

高管朱凡、刘志波合计减持约4.99万股，减持计划实施完毕。

3、实控人减持完毕

公司控股股东、实际控制人李志刚先生之一致行动人武汉速能减持公司股份 1,520,000 股，股份减持计划实施完毕。

4、回购

2024年公司回购股份106万股，回购价格区间为45.9元/股至48元/股，回购资金总额为5003万元。

六、总结

总的来说，公司主业持续稳健增长。帝尔激光作为全球光伏激光设备领域的绝对龙头，在BC、TOPCon等主流电池技术路线中保持技术和市场领先地位，全球市占率超过80%。受益于行业反内卷政策的推进以及BC技术的快速渗透，公司未来发展空间广阔。

同时，公司还前瞻布局钙钛矿电池技术，相关设备已做好量产准备。

在巩固光伏主业的同时，公司积极向泛半导体领域拓展，PCB激光微孔设备和TGV玻璃通孔设备均已实现技术突破并获得客户验证，其中TGV设备率先完成面板级产品的出货，为未来增长开辟第二曲线。

随着新业务的放量，公司有望迎来业绩与估值的双重提升。

本文不做任何投资建议，欢迎大家研究讨论。

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