大众公用——我的收购之梦

在A股市场“价值重估”与“硬科技崛起”的双重浪潮中，大众公用的存在堪称一个被低估的价值标本。它既非纯粹的公用事业蓝筹，也非典型的创投平台，而是以“民生基建为盾、科技投资为矛”的独特架构，叠加极度分散的股权格局，构成了罕见的收购标的。我的收购构想，并非基于短期股价炒作的资本游戏，而是穿透其市值表象，直击股权结构缺陷、估值逻辑错配与创投资产爆发的核心矛盾——收购大众公用，本质是通过控制权重构，解锁一份被制度性低估的“双重价值资产包”。

一、股权分散的制度性机遇：低门槛控股的稀缺窗口

收购的核心前提，在于大众公用无实际控制人的股权结构形成的天然操作空间，这在A股公用事业类企业中极为罕见。截至2025年三季度末，公司前两大股东上海大众企业管理有限公司与香港中央结算（代理人）有限公司持股比例仅为18.07%和16.77%，十大股东合计持股不足50%，近半数股权分散在20万户中小股东手中，形成“无主治理”的格局。这种股权结构的核心痛点在于决策效率低下，难以推动资产价值最大化，但对收购方而言，却是降低控股成本的关键优势——参考中国五矿收购盐湖股份的经典案例，面对持股12.54%的第一大股东，收购方通过“合资平台+溢价收购”模式，以相对可控的成本实现了控制权落地，而大众公用第一大股东持股比例更高、股权分散度更广，意味着无需承担过高溢价即可完成股权集结。

更关键的是，这种分散格局背后隐藏着“控制权价值与市值倒挂”的荒诞现实：当前193亿元的总市值，尚未覆盖其持有的深创投股权潜在价值，更未体现公用事业资产的特许经营溢价。从公司治理角度看，无实际控制人导致创投资产的价值释放缺乏主导力量，深创投上市进程中的市值管理、投资退出节奏等关键决策难以形成合力，这为收购后通过治理结构优化激活价值提供了广阔空间。对于收购方而言，只需通过市场化要约收购或大宗交易整合20%-25%的股份，即可成为绝对第一大股东，以“低成本控股+高价值资产”的组合，实现控制权与收益权的双重锁定。

二、深创投上市的价值重构：从情绪催化到估值锚定

收购的核心底气，源于深创投上市带来的确定性价值重估，这一过程将经历“情绪预热-价值兑现-估值切换”的三重跃升，且每一轮都有历史数据与行业逻辑支撑。从情绪周期看，创投机构上市前的3-6个月往往是股东股的情绪发酵期，2025年10月大众公用因深创投上市预期引发的9天5涨停、港股单日涨超15%，正是这一规律的印证；而当深创投正式登陆港股后，将进入价值兑现期，参考国际创投巨头KKR 2-3倍的市销率估值，结合深创投5100亿元的管理规模，其合理市值区间可达1.02万亿-1.53万亿元，按大众公用13.93%的综合持股比例测算，对应权益价值将达1420亿-2130亿元，这一数值已数倍于大众公用当前总市值。

更深层的价值在于估值逻辑的根本性切换。长期以来，大众公用被归入公用事业板块，按港股公用事业平均5倍市盈率估值，严重低估了其创投业务的成长性。而深创投上市将彻底打破这一估值枷锁——随着投资收益占比持续提升（2025年上半年深创投贡献权益法收益占归母净利润的35.4%），公司将从“公用事业+财务投资”转型为“科技投资控股平台”，估值体系有望向创投板块30倍市盈率靠拢，潜在涨幅可达500%。历史案例早已验证这一逻辑：深创投早年投资的英科医疗，上市后成为“10倍股”，其关联方通过减持实现巨额收益，而深创投自身作为培育了近300家上市企业的头部机构，其上市后的价值爆发力远超单一被投企业，这将为大众公用带来持续的业绩增厚与估值提升动力。

值得注意的是，深创投的硬科技布局进一步强化了价值确定性。其投资的摩尔线程（国产GPU龙头，2025年上半年营收同比增238%,已上市后赚钱效应）、宇树科技（人形机器人赛道独角兽，估值达200亿）已进入上市倒计时，这些企业的上市将形成“深创投上市+被投企业批量IPO”的双重催化。参考摩尔线程上会消息引发的股价异动，每一个硬科技标的的上市进展，都将成为大众公用股价的短期催化剂，而深创投上市则将这些短期催化转化为长期估值锚，形成“短期有交易性机会、长期有价值支撑”的良性循环。

三、收购后的价值释放路径：治理优化与业务协同

收购的核心价值，在于通过控制权整合，解决当前公司“公用事业兜底+创投增值”模式下的价值割裂问题，实现1+1>2的协同效应。具体路径可分为三步：

首先，优化治理结构，强化创投资产的价值管理。借鉴中国五矿“间接控股+直接增持”的双重布局策略，收购后将通过董事会改组，推动建立“创投业务价值核算专项委员会”，将深创投股权及其他创投资产的公允价值纳入常态化披露，解决当前市场对其创投价值认知模糊的问题；同时主导深创投上市后的退出节奏，参考深创投在英科医疗上的减持经验，在被投企业估值高位适时兑现收益，将浮盈转化为实实在在的净利润，增厚公司业绩。

其次，拆分估值逻辑，实现板块价值独立定价。通过资本运作手段，推动公用事业板块与创投板块的估值分离——公用事业板块作为“现金牛”，维持其AAA级信用评级，通过技术升级提升燃气、污水处理业务的毛利率（当前环境市政板块毛利率28%），保障稳定现金流；创投板块则以深创投股权为核心，打造“硬科技投资平台”品牌，吸引南下资金与外资配置，享受创投板块的估值溢价。这种拆分并非业务分拆，而是通过信息披露优化与市值管理，让市场分别对“稳健资产”与“成长资产”定价，摆脱当前“公用事业低估值拖累创投价值”的困境。

最后，协同产业资源，放大创投生态的赋能效应。利用公用事业板块在长三角区域的资源优势，为深创投的硬科技被投企业提供应用场景——例如为半导体企业提供洁净能源供应、为机器人企业提供市政服务场景测试等，形成“投资-场景-退出”的闭环；同时借助深创投的投资网络，反哺公用事业板块的数字化转型，提升燃气表具智能化、污水处理自动化水平，实现传统业务与科技产业的双向赋能。

结语：收购的本质是价值的理性回归

我想收购大众公用，绝非投机性的资本运作，而是基于对其股权结构、资产价值与行业趋势的深度研判。16%-18%的前股东持股比例，提供了低门槛控股的稀缺机遇；深创投上市引发的估值重构，构成了价值爆发的核心引擎；而“公用事业+创投”的双轮驱动模式，则为长期增长提供了坚实基础。在当前资本市场追求“确定性与成长性平衡”的背景下，大众公用的价值被严重低估，而收购正是推动其价值回归的最佳路径。

当然，收购需正视政策红线与市场风险——公用事业的民生属性决定了必须坚守“保障公共利益”的底线，收购后将保持业务连续性与公益性；同时需警惕被投企业上市破发等风险，通过分散投资与精准择时对冲。但这些风险，都无法掩盖其“控制权成本低、资产价值高、成长确定性强”的核心优势。当深创投正式登陆港股，当分散的股权形成合力，当估值逻辑完成切换，大众公用的真实价值终将被市场认可，而这场收购，正是提前锁定这份价值的理性选择。$大众公用(SH600635)$