宝业到底是不是“宝业”之二
股东大会见闻：
股东大会，下大雨，依然有五六个保安帅哥打伞笔挺分站在车道和办公大楼前引路。（到场的H股股东只有七八人，内资股股东基本到场，大多是退休年纪，有人需要搀扶。）。
宝业办公楼很低调，股东大会人手一瓶矿泉水（瓶盖上贴着编号），一杯绿茶。
会前参观了宝业的实大环境实验室。零下20多度的低温，室内温度在没有任何热源的情况下能够达到15度左右。据介绍，建筑工业化集成和新型材料节能53.9%+。但从年报上看，目前三大业务版图除建筑业务有辽宁省外，其他并未涉及寒冷的东三省。
现场有一名股东委托律师出席，该股东持股超过550万（一系列否决票的来源），该股东根据公司法要求提出提案，但被宝业公司以股东姓名无法核查为由拒绝。该股东已向绍兴法院递交了诉讼材料。大会宣布有两名境外H股股东书面委托，总股数为2248万股，占4.32%。
股东议程结束后，有股东希望现场交流，高林示意内资股股东可以“无事退席”了，所有内资股东即刻散去。庞宝根等留下来与股东交流了一两个经营问题，当h股股东说只有一个内资股东表示反对私有化后，庞表示，宝业的经营模式是高层讲民主，下层讲制度。内资股股东共有31个，31个下面可能又有多个亲戚朋友持股，宝业所有的决策都是集体决策，绝对不是外界传闻那般一言堂。庞和高退席之后，房产负责人孙宇光先生和财务的负责人吴先生与股东分别做了交流。
庞说，有领导视察宝业，称宝业是“建筑业的华为”。
公司接待俨然有序，年报印刷精美，IR周到而不失礼数，有问必答（当然也没问敏感信息），听说有位做教育的股东所在单位欢迎捐款，IR欣然加了微信。
实地见闻：
“切断劣根文化对宝业价值观的侵蚀”赫然呈现在宝业集团的大堂。我特地问了董秘，宝业的价值观是什么，她一时也没有找到合适的回复。
柯桥是宝业的起家之地，目前宝业办公地址主要有两：一是杨汛桥原址（现建材公司总部），二是瓜渚东路宝业集团和宝业旗下各公司。除总部外，房子都是低成本建造的半临时建筑或临时建筑，一侧沿街之前是公司的钢结构施工现场，据说前些时间转让给其他公司经营，其他公司去年经营不下去退租之后对外零散出租。总部边上有栋在建大楼停停建建已经几年，今年又动了起来。另幕墙公司的办公和厂房已拆，准备造新的场地，据说是以防政府动拆迁。
宝业大阪风情，外墙涂料之前脱落遭业主投诉，据说今年宝业自掏资金4000万，把项目所有涂料重新做了一遍，股东会上问老庞，老庞回复“你自己去市建委查去，资料都有”。
项目经理负责制：宝业的建筑和建材工程采用项目经理制，每个项目经理自己出一部分资金（按金），项目经理和宝业各部门签协议、协调进度，监控产品质量和收付款进度，利润和宝业共享，风险共担。
鉴湖的君澜酒店，五星级，有260多间客房，会议能容纳千人，由宝业于2008年建成，宝业是小股东，之后转让给大股东并于2017年重新装修。从玻璃顶和大堂地面以及室内卫生间等看，宝业的建筑质量相当不错。
宝业大阪碳积分售楼处，装修精致典雅，咖啡、水果、山姆小点心等送上。每个售楼处都有关于宝业建筑理念和建筑材料的宣传专用展示间。销售直言他们对这些不是特别懂，主要让客户自己看，以及经常有领导和专家来参观。
碳积分售楼处的保安，看到微雨中我们裸行，不过十来米路，他从二十来米开外飞奔过来帮我们打伞，满满的服务热忱，问收入，大约7000元/月。
宝业食堂，4元2荤2素，实际成本10元，一楼工人，2楼外间宝业分公司员工，内间宝业总公司员工。经常外间吃的是鱼头鱼尾，鱼中段在内间。
小庞任绍兴宝业建设产业研究院院长，据说日常办公在四季园阳明酒店的宝业塾。宝业塾是宝业公司内部管理人员互相学习交流的载体。
前些年行情好的时候，宝业集团会在阳明酒店组织召开一年一度的党员大会，会后自助餐。这两年就在宝业集团办公大楼举行，中午食堂就餐。
宝业员工，认为宝业房产质量是好的，但“买不起”。
据说今年已连续几个月没有接到建筑施工项目了。
加分项：
项目经理风险共担利益共享方式，把成本控制和风险控制做到了极致。本人认为年报公布的资产相当实在。120亿市值资产，相较现在22.5亿港元市值，极度低估。
2024年，建築施工新接訂單幣109.2 億元，下降約34.4%。房產開發業務合同銷售仅人民幣28.7億元，相比24年房产销售收入50亿，预计未来1-3年宝业的收入会大幅下降。2022年在武汉安徽拿了将近50万方规划建筑面积的住宅用地，这可能是销售主力，也可能是宝业的压力。但同样基于对宝业基因的认知，个人觉得大亏的可能性也很小。公司财务成本低，40多亿土地成本哪怕全部沉淀也不至于让公司覆灭。
宝业楼盘风格多年来相当统一，是江南世家喜欢的那种，低调清雅不张扬。经和IR确认，老庞是把控建筑和环境风格和品味的灵魂人物。
宝业不是一味地省钱，而是很有策略地用钱，它可以造五星级酒店和绍兴最高端的别墅，也可以节约到把员工午餐分门别类。宝业的成本控制和建筑集成方案，在未来房地产市场具备一定竞争力。
股东大会有总股数为2248万股，占4.32%的H股委托投票，不可能是祝义才。公告显示反对票数560万股，所以2248万股应该是投了同意票，据此判断这部分股份是宝业集团隐形持股。
庞68岁，精神矍铄，没有乱用小庞，手下几员大将都有很高的社会地位。
大量的税收和超过1亿的捐款，侧面反映出庞的社会价值观和金钱观。
减分项：
业务多元，地点分散，毛利低的建筑施工业务占大头。
2022年拿了大量土地。
资本市场上，宝业总共筹集了11.9亿港币，分红只有10.58亿。招股书中庞有原价收“溢价”的先例。企业更看重社会价值而不重视股东回报。
理念和行动不一致：装配式混凝土业务，24年报中收入仅1亿+。年报中提到要在存量的老旧建筑中发挥宝业建筑工业化的优势，但优势何在，如何去把优势体现？庞和高林都没有直接答复，问IR，也没有说出所以然；和日本装配式住宅相比，宝业差距很大。
企业文化，等级制度，对基层和年轻员工不够重视，发展后劲不足。
庞还没老到需要赶紧传位，小庞羽翼未成，公司管理架构存在很多不确定因素。
个人投资计划：个人不喜这样的公司和业务，但现场调研让我对宝业多了一点信心。毕竟低估是硬道理，价值毁灭的可能性也较低，因此今天加了少量仓位。期待五年一倍收益。未来再加仓的前提：
调查宝业安徽或武汉市场，对当地房产销售或资产更有信心。
宝业的传承方案明确。
宝业产品或新技术（而非理念）获市场更多认可。
其他能够提高回报确定性的事件。