招商局中国基金公告解读20260119

公告主题：续签新一期管理协议

原文：“鑑於先前管理協議已於2025年12月31日屆滿，為能提供本公司充足時間以作出考慮及決策，並確保本公司的投資管理運作得以持續，本公司與招商局中國投資管理於2025年12月22日就管理期至2026年6月30日止重新委任招商局中國投資管理為本公司投資經理訂立了新一期管理協議。”

解读：需要充足的时间以作出考虑和决策。

原文：“兹參照本公司於2024年11月29刊發的投票表決結果公告，以及本公司刊發關於因2024年11月29日舉行之首場股東特別大會及次場股東特別大會的投票表決結果而就有關委任投資經理之事項的該公告。誠如該公告所披露，於首場股東特別大會上所提呈就批准三年期管理協議及建議年度上限費用之普通決議案未獲通過。因此，三年期管理協議未能生效並因而終止。為確保本公司的投資管理運作得以持續，本公司與招商局中國投資管理於2024年12月17日就重新委任招商局中國投資管理為本公司投資經理訂立了先前管理協議，期限至2025年6月30日止，並與招商局中國投資管理於2025年6月20日訂立了補充協議，以延長先前管理協議的期限至2025年12月31日。鑑於先前管理協議已於2025年12月31日屆滿，為能提供本公司充足時間以作出考慮及決策，並確保本公司的投資管理運作得以持續，本公司與招商局中國投資管理於2025年12月22日就管理期至2026年6月30日止重新委任招商局中國投資管理為本公司投資經理訂立了新一期管理協議。管理期已緊隨先前管理協議於2025年12月31日屆滿後開始。”

解读：大致介绍了事情的始末。从1993年基金成立开始，一直委托招商局中国基金管理公司管理基金，但24年11月的股东特别大会上，续期协议被中小股东联合否决。公司连续两次以大幅降低管理费至每年990万港元的价格（之前每年8000万港元以上）和原管理公司续签了两个半年委托管理合约。这是第三个为期6个月的临时续签协议。

原文：“管理費：本公司將向招商局中國投資管理支付管理費700萬港元（或美元或人民 幣等值金額），以等額分六期各期為約116.7萬港元（或美元或人民幣等值金 額）並分別於每月最後一日支付(如提前終止，最後一個月按比例計算)。 酌情業績表現費：本公司將酌情向招商局中國投資管理支付業績表現費最高100 萬港元（或美元或人民幣等值金額）。業績表現費的釐定機製和標準為：在新一期管理協議終止前十五日，董事會將對招商局中國投資管理的投資管理表現，(i)如本集團管理期內截至2026年1月1日之現有投資的退出金額達到3億港元 （或美元或人民幣等值金額），本公司將支付業績表現費100萬港元（或美元或人民幣等值金額）；(ii)如未能滿足(i)，則董事會將綜合評估管理期內本集團截至2026年1月1日現有投資的退出金額、本公司凈資產增幅和其市值增幅，酌情考慮向招商局中國投資管理支付業績表現費最高100萬港元（或美元或人民幣等值金額）。如董事會決定支付業績表現費，則應由本公司於評估日期後十五日內一次性支付給招商局中國投資管理。”

董事會已成立一個由七名董事組成之專責工作小組（包括兩名執行董事、兩名非執行董事及 三名獨立非執行董事），以審視及評估本公司若干管理職能內部化的可行性及實施措施。該工作小組預計將於2026年初就上述事宜向董事會提交書面報告。與此同時，董事會已收到其他機構就投資管理服務提出的提案，並正對該等提案進行內部評估。

解读：本次临时委托管理费进一步降低到700万+100万，其中100万是业绩表现费，需要半年内变现3亿港元或者董事会综合评估，对变现数额、资产增幅和市值增幅满意。我认为3亿元这个数字不是空穴来风，可能变现的是影石创新或者去年股东会上管理层说的“出售某些未上市流通的股权”。因此3亿元指标不是重点，重点是接下来3亿元会怎么用？是回购还是继续再投资？

原文：“本公司擁有單方面於管理期前終止新一期管理協議的權利。本公司目標在管理期內明確對本公司及其股東最有利的未來發展路徑和運營模式，包括推進本公司管理職能內部化，同時聚焦若干核心投資賽道，遴選具備專業能力之長期合作投資管理人等可行路徑。 ”

解读：对方是携手同行33年对外从未有过任何龌龊的搭档，本公司擁有單方面於管理期前終止新一期管理協議的權利，这句话的意思是耐人寻味的，翻译出来就是你名义上虽还是正宫娘娘，但下位是迟早的事。朕已经不信你了，勿要轻举妄动。”那么剩下就是两个可能性了：A.自营。B.委托其他聚焦赛道上有专业能力的管理人。赛道我猜以高科技为主，最近几年公司投资的也多数是这些项目。

目前A的进展：已成立7名董事会成立的专职小组审议内部自营的可能性和实施措施，预计26年初向董事会提交报告。意味着这事已经进展了一段时间。

B的进展：董事會已收到其他機構就投資管理服務提出的提案，並正對該等提案進行內部評估。已有专业管理人抛来橄榄枝，董事会在评估中。

B真有其事，还是陪太子读书？还是董事会内部的角力？不得而知。

但不管A还是B，总比躺在30年功劳簿上吃红利的原方案要好。