爱施德（002416）深度研报：荣耀股权强化+AI生态加速，渠道龙头价值重估

爱施德（002416）个股分析研报：荣耀 IPO 与苹果新品双轮驱动价值重估

1 公司概况与战略转型

爱施德（002416）作为中国领先的数字化智慧分销和零售服务商，在通信及智能终端领域已有超过 20 年的深厚积累。公司核心业务涵盖数字化智慧分销、智慧零售、海外销售服务、通信及增值服务以及自有品牌运营五大板块，与苹果、荣耀、三星等全球知名品牌建立了长期稳定的战略合作关系，构建了覆盖 T1-T6 全渠道的高效立体销售网络，服务全国 10 万家手机门店及 35,000 多个综合网点。

面对市场环境变化，爱施德正积极推进战略转型，主动优化业务结构，收缩低毛利业务，聚焦高附加值领域。2025 年上半年，公司实现营业收入 253.70 亿元，同比下降 34.69%；归母净利润 2.22 亿元，同比下降 43.98%。这一业绩下滑主要源于公司主动的战略收缩而非经营恶化，事实上，在营收规模调整的同时，公司盈利质量显著提升，毛利率由去年同期的 3.75% 提升至 4.94%，提升 1.19 个百分点。特别值得注意的是，公司经营活动产生的现金流量净额达 18.19 亿元，同比大幅增长 304.21%，显示出营运能力的明显改善。

2 核心投资亮点

2.1 苹果产业链深度绑定，渠道优势稳固

爱施德作为苹果在中国区重要的分销与零售服务商，与其建立了长期深度的合作关系。公司不仅拥有苹果多个系列产品的代理权，更是苹果 APR（Apple Premium Reseller）渠道的领军者。截至 2025 年上半年，公司旗下 "Coodoo" 新增自营苹果 APR 门店 36 家，总门店数量达到 236 家，稳居全国 APR 渠道规模第一。同时，公司服务的苹果授权门店和网点超过 2000 家，构建了强大的渠道护城河。

苹果业务对爱施德的业绩支撑不仅体现在常规销售，更体现在新品发布周期带来的增长动能。2025 年 9 月 10 日，苹果正式发布 iPhone17 系列，市场反应热烈，据华鑫证券研报指出，iPhone17 系列在京东平台预订首周预订量突破 200 万，达到上一代近 10 倍。苹果已将标准版日产量上调 40%，全年目标抬升至 1 亿台。作为苹果渠道头部经销商，爱施德将充分受益于此次新品销售周期，特别是在四季度消费电子旺季的推动下，公司业绩有望实现环比显著提升。

2.2 荣耀 IPO 价值重估，潜在收益可观

爱施德与荣耀的深度绑定关系构成了公司的另一重要投资亮点。2020 年荣耀独立时，爱施德与团队共同投资 6.6 亿元成为其重要股东。这一战略投资随着荣耀正式启动上市进程而有望带来可观回报。2025 年 6 月 26 日，荣耀获深圳证监局上市辅导备案，由中信证券担任辅导机构，计划在 2026 年 1-3 月完成辅导验收，预计最快 2026 年中提交招股书，2026 年底前完成上市。

荣耀 IPO 的推进将为爱施德带来双重利好：一方面，公司持有的荣耀股权价值有望大幅重估，带来可观的投资收益；另一方面，荣耀品牌影响力的提升将增强其产品市场竞争力，进而带动爱施德作为荣耀重要渠道商的分销与零售业务。国海证券在研报中指出，随着荣耀正式启动上市辅导备案，若其成功上市，公司持有的股权价值有望得到重估，并可能带来可观的投资收益。

2.3 海外业务高速增长，成为新引擎

在国内业务主动调整的背景下，爱施德的海外业务表现出色，成为业绩的重要增长点。2025 年上半年，公司海外业务收入达 12.03 亿元，同比增长 29.96%，显著优于其他业务板块的表现。公司在多个海外市场实现突破：在中国香港的整体市场份额稳居前三，6 月份市场份额突破至 20.2%，首次跻身市场前二；在中国澳门，4 月市场份额达到 32.4%，单月排名跃居第二；在越南市场，零售激活量增长超 300%。

爱施德海外业务的成功源于其为荣耀等品牌在海外市场提供全方位的渠道、营销、物流等服务。公司已获得荣耀在中东、非洲、澳洲等多个国家及地区的授权，后续将在更多海外市场创造更大价值。海外业务的高增长不仅为公司提供了增量空间，也有效对冲了国内业务结构调整的压力，增强了公司抵御单一市场风险的能力。

2.4 数字化能力与 AI 赋能，提升运营效率

爱施德积极推进数字化和智能化转型，将数字化优势转化为核心竞争壁垒。公司自研的AI+BI 工具、企业 AI 助手等已全面落地，有效提升了运营效率与风控能力。在数字化工具的赋能下，公司实现了更精准的库存管理、更高效的资金周转和更科学的决策过程，这也是公司能够在营收下降情况下改善现金流和毛利率的重要原因。

同时，公司积极探索 AI 与智算领域的新机遇。一方面，爱施德通过旗下爱保科技基于 3C 数码等销售场景，为消费者提供手机碎屏保、延保等增值服务，也是苹果 AppleCare + 产品线上 T1 级代理商和授权服务商；另一方面，公司在 AI 智算服务领域组建专业团队，积极探索新的增长点。这些数字化能力的持续建设为公司长期发展奠定了坚实基础。

3 未来增长催化剂

3.1 苹果新品周期与 AI 生态建设

苹果公司的创新步伐与产品周期为爱施德提供了短期及中期的增长催化剂。除了即将发布的 iPhone17 系列，苹果在 AI 领域的布局也值得关注。据研究机构预测，2025 年底中文版 Apple Intelligence 拟与阿里 / 百度合作上线，2026 年春季 AI 眼镜、折叠屏 iPhone 等新品将密集发布。这些新产品的推出将进一步刺激市场需求，为爱施德这样的头部渠道商带来持续的业务机会。

特别值得注意的是，苹果端侧 AI 的落地提速将为爱施德带来更深层次的价值重估。爱施德旗下 2700 家门店与售后体系不仅承担销售功能，还负责用户体验与用户教育，形成 "算力 — 应用 — 终端" 闭环中的关键渠道节点。随着苹果 AI 战略的推进，市场对爱施德作为苹果核心渠道的价值认知有望进一步深化，带来估值修复空间。

3.2 机器人与 AIoT 生态布局

爱施德通过产业投资积极布局前沿科技领域，培育未来增长点。2025 年 7 月，爱施德智城基金战略投资云深处科技，该公司专注人形与四足机器人研发，"绝影" 系列已应用于电力巡检、应急救援等 600 多个项目。同年 9 月，基金再领投赛感科技，这家公司在柔性触觉传感器领域实现突破，产品可用于机器人指尖、消费电子触控等场景。

这些布局代表了爱施德在 "苹果链现金牛 + 机器人期权" 战略组合中的后者。从行业前景看，2025 年中国服务机器人市场规模有望突破 1000 亿元，四足机器人全球市场规模将超 50 亿美元；全球电子皮肤市场到 2030 年规模或达 370.9 亿美元，复合增长率约 23%。爱施德投资的企业处于赛道增长前沿，且能与荣耀 "荣耀行者" 机器人形成技术协同，其自身渠道网络也可为投资企业的商业化提供 "最后一公里" 支持。

3.3 子公司独立上市释放价值

除了荣耀 IPO 外，爱施德旗下子公司也有独立上市计划，进一步释放公司价值。据了解，优友互联可能在 2025 年 12 月前完成挂牌，成为爱施德旗下首家独立上市的科技子公司。优友互联主要聚焦物联网解决方案，其国际物联网卡和通讯模组出货规模正在快速扩大。

子公司独立上市将为爱施德带来多重益处：一方面，可以通过资本市场直接融资，增强子公司自身发展能力；另一方面，上市后公允价值显现，将提升爱施德整体资产价值；此外，也有利于优化爱施德组织结构，聚焦核心业务。这一进程将向市场充分展示爱施德旗下资产的价值，有望成为公司价值重估的催化剂。

4 潜在风险提示

尽管爱施德具备诸多投资亮点，但投资者也需关注以下潜在风险：

• 市场需求波动风险：消费电子行业具有明显的周期性特征，若宏观经济下行导致消费需求进一步疲软，或苹果、荣耀等品牌手机销量不及预期，将直接影响公司业绩。例如，华鑫证券在研报中明确指出，需关注苹果手机销量不及预期、荣耀手机销量不及预期等风险。

• 新业务拓展风险：公司的海外业务、AI 智算服务、机器人投资等新业务领域面临不确定性。国海证券在研报中指出，公司可能面临新业务开拓不及预期的风险。尤其是在海外市场，地缘政治、贸易政策、文化差异等因素可能增加业务拓展的难度。

• 人才储备不足风险：随着公司向 AI、智算等新领域拓展，对专业人才的需求日益增加。广发证券在研报中提示，公司可能面临专业人才、复合型人才储备不足的风险，这可能制约公司的转型升级步伐。

• 行业竞争加剧风险：消费电子分销与零售行业竞争激烈，随着线上渠道的不断发展，公司面临来自多方面的竞争压力。若竞争对手采取积极的市场策略，可能影响公司的市场份额和盈利能力。

5 盈利预测与投资建议

5.1 盈利预测汇总

基于对公司各业务板块的分析，多家机构对爱施德未来业绩给出了预测。华鑫证券预测公司 2025-2027 年收入分别为 711.52、782.67、853.12 亿元，EPS 分别为 0.54、0.66、0.71 元。广发证券预计 2025-2027 年公司整体实现归母净利润分别为 5.9/7.0/8.3 亿元，25-27 年同比增长 2.1%/18.5%/17.7%。国海证券则预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 6.11、6.67、7.16 亿元。尽管各机构具体数字有所差异，但普遍认为公司业绩将在 2025 年企稳，并在随后两年实现稳步增长。

5.2 投资建议与估值分析

综合考虑到爱施德在苹果渠道中的核心地位、荣耀 IPO 带来的价值重估机会、海外业务的高增长以及 AI 与机器人领域的布局，给予公司 **"买入" 评级 **。

在估值方面，广发证券给予公司 2025 年 28 倍 PE 估值，合理价值为 13.41 元 / 股；国泰海通证券维持目标价 13.86 元，对应 2025-2027 年分别 28.9/26.2/23.9 倍 PE。相较于当前股价，仍有可观的上涨空间。

投资逻辑的核心：爱施德的投资价值不仅体现在当前的业务企稳回升，更在于其面临的多重价值重估机遇。一是苹果 AI 周期下的渠道价值重估，作为苹果在中国的重要渠道节点，公司目前尚未完全享受 AI 估值溢价；二是荣耀 IPO 带来的股权投资价值重估，公司早期对荣耀的投资有望带来丰厚回报；三是子公司独立上市的资产价值重估，优友互联等优质资产价值将通过上市充分释放。

建议投资者重点关注以下几个关键时点：iPhone17 系列销售数据、荣耀上市辅导进展、优友互联挂牌进程、以及公司海外业务拓展情况。这些催化剂的实现将有力推动公司股价表现，可能带来业绩与估值的 "戴维斯双击"。

注：本研报信息均基于公开资料，仅供参考，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。