难以更坏，可以更好——山东药玻③史诗机会续
2. 玻管——管制瓶一体化砸碎市场天花板
玻管制造是中硼硅玻璃产业中最璀璨的那颗明珠，国内推行中硼硅替代为国内企业进入该领域降低了门槛，增量市场为新进入者敞开了窗户——大门被肖特等国际厂商重兵把守。国内企业目前声称进入玻管领域的很多，确实有规模产能投放的有三家，凯盛君恒、山东药玻、四星玻璃。凯盛君恒，依托中国建材玻璃研究院，布局最早，技术指标最优，采用国际巨头主流的全氧燃烧+丹纳法工艺，良品率60-70%（全篇该类数据虽多方查证，但也仅为明确大概竞争位置，准确性并无法保证），已实现批量出口，但未布局下游管制瓶业务。山东药玻采用全电熔技术+丹纳法，良品率60%左右，大批量规格可以到70%，战略上力图利用国内替代的机会，依托药企客户优势，推动玻管——管制瓶一体化，抢占低端管制瓶市场。四星玻璃采用全电熔+维洛法，官方没有公布过良品率信息，但有可观的玻管产能投产，同样推进上下游一体化。
山东药玻中硼硅模制瓶市场容量天花板较低，欧美中硼硅玻璃以管制瓶为主，虽然近来模制瓶在生物药、冻干剂上增速较快。布局玻管——管制瓶一体化，可以为山东药玻打破市场天花板，打造强大的第二曲线。通过近年研发投入项目看，其在玻管生产上的投入强度并不低，25年半年报管制瓶业务毛利转正应该是个不错的信号。但资源集中度与战略重要性相比仍显不够，管理层明显把预灌封注射器的优先级提高了，但它在战略角度重要性远远低于玻管，谁先跑到成本线以上的良品率进而完成扩产意义重大，当然玻管短期不产生可以让管理层拿到奖金的利润。
综上所述，国内中硼硅替代的规模化推进，为行业企业立足国内、参与全球竞争带来史诗级机会，山东药玻无疑处在一个最好的位置。模制瓶市场已成囊中物，随着占比提升，商业模式升维，估值上限突破可以期待。玻管——管制瓶一体化竞争位置优势不弱，对国药来说有个狠砸资源的好底子，如进展顺利，长坡后雪不外如是。一个自然寡头市场里，如果短期通过国内政策性替代完成自我孵化，长期提供全球70%以上人口还没有使用、随着生活水平提高必然使用的产品，进可攻退可守，我不知道在哪里还能找到这样的生意。$山东药玻(SH600529)$