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$大健云仓(GCT)$
一个新手关于大健云仓的粗略认识
本文作为大健云仓研究的一点体会，也是对自身思考的一些记录，内容不一定准确、思考也不一定全面。
一、业务模式
大健云仓的业务模式着力构建“B2B+仓储物流”发展模式，形成了三大核心业务板块：1、GigaCloud 3P（tird-party）：通过平台，制造商把商品卖给经销商，平台收取费用，自身不承担库存风险。
（1）收取的费用组成有：（100%）
佣金（1%-5%）（占5%）
海运服务（配送费）（占10-25%）
仓储服务（天数、尺寸）（占12%）
最后一公里交付服务（按重量经销商配送费）（占50%）
包装服务（包装费）（占8%）
拖运服务（港口到仓库）（占4%）
以上可以看出，最后一公里的交付服务占比大，近50%，个人猜是否因为欧美地区地大物博或者快递费用高、或者运输工人费用高有关，比起国内的动不动就包邮、送货上门的差异很大。
（2）买家与卖家的数量变化
年份 卖家数量 买家数量
2022 500 4000
2023 800 5000
2024 1100 9000
2025 1200 11000
整体看数量是不少，最近有放缓的趋势，也需要对比看下和竞争对手情况。
（3）自身宣称的核心竞争力：
1）卖家（制造商）与买家（经销商）直接联系
2）卖家直接有海外销售渠道，不用物流基础设施
3）物流流程简化，大数据有效缩短交付时间（元/天/英尺3）
4）多种销售渠道：大健供应商、3P卖家
5）一站式物流解决方案：云快递、云批发履约、包装服务和一件代发
6）全球35中心，美国3天48个州90%买家
7）买家库存小，价格实惠8、买家预售产品，减少运营资金
个人认为其中对于买家最重要的就是自身没有库存压力，直接卖就可以。
2、GigaCloud 1P：
与京东的自营类似，公司拥有产品，自己卖并承担库存的风险，对比3P有利有弊
1）优点：
提高市场占有率
降低了供应商的库存和物流风险
为买家创造了更多产品
提高了大规模采购产品时的成本效益
提高了平台上的销售速度
利润率高
2）缺点：
较大库存风险资金占用大运营成本高市场波动冲击大竞争压力大
3、平台外电子商务
与1P类似，自己采购后直接通过第三方电子商务网站出售
二、B2B跨境履约能力
大健云仓建立了针对大包裹商品优化的跨境配送网络。1、5个国家，35个配送中心，1030万平方英尺（100万平方米），16个目的港，3万个集装箱，9个大都市散装（大于68千克）最后一公里交付安装。
2、人工智能和数据分析技术，可以快速分析感知市场情况，并和工厂一同实时做出调整。
3、中国大陆、越南和马来西亚拥有 176 名员工。
三、业务与财务数据分析
GMV在24 年、23年 、22年 分别为13、8、5亿美元；营业收入分别为12、7、5亿美元，服务收入（3P）：产品收入（1P、平台外）=3：7（3.5、3.5）
2025年Q2的收入占比：美国80%，德国15%，日本3%，其他2%。
（1）成本分析
成本构成：
1）商品采购成本
· 内容：商品的原始购买价格。
· 说明：这是最核心的直接成本，即从供应商处采购货物所支付的货款。
2）运输与处理成本
· 内容：为完成订单交付所产生的各项物流费用。
· 具体包括：
· 末端配送费：在北美、日本、欧洲等目标市场，将商品从仓库送达买家手中的费用。
· 操作处理费：在仓库内进行的装卸、分拣、打包等物流操作活动产生的费用。
· 特点：此成本与订单交付活动直接相关，随订单量变化而变化。
3）仓储租赁成本
· 内容：租赁仓库场所的费用。
· 重要排除项：不包括以下两部分：
· 已分配给“服务收入成本”的部分（即可能有些仓库空间是用于为第三方提供收费服务，那部分成本不计入产品成本）。
· 用于应对“异常容量”的部分（如为应对销售旺季临时租赁的额外仓库空间，其成本可能被单独核算）。
4）包装成本
· 内容：为准备发货而使用的所有包装材料费用，如纸箱、填充物、胶带等。
5）人员相关成本
· 内容：与产品管理和订单执行相关的员工费用。
· 具体包括：可能涉及仓库操作员、采购员、库存管理人员等直接参与产品收货、存储、拣选、包装等环节的员工的工资、福利等。
整体组成：采购成本25%+运输成本25%+其他成本利润50%=售价100%
通俗来说，占营业收入分别为：
海运及配送成本 35%；
1P的商品成本 20%；
员工成本 10%；
运营中心租金 10%；
其他运营成本 15%；
净利润 10%。
当然这里没有细分1P和3P的情况，整体是1P类似国内京东自营商品，利润大一点，可能15%左右，而3P类似拼多多或者淘宝，利润少一点不到5%。
（2）资产负债情况：
简单直白的方式分析一下大健云仓（GCT）2025年第二季度的资产负债表。
1)、核心结论
这是一张非常健康、让投资者放心的资产负债表：公司家底厚实（总资产10.8亿美金），没有一分钱银行贷款（有息负债为0），并且在持续赚钱（净资产增加），财务风险低。
2)、资产情况：家底更厚了，且流动性更强
可以把资产想象成公司的“家当”，分为“容易变现的”和“长期使用的”。
总资产：10.83亿美元
· 变化：比去年底增加了1200万美元。
· 含义：公司的总家当还在稳步变多，说明公司在发展壮大。流动资产：5.77亿美元（增加了3000万）
· 这是公司短期内（一年内） 可以动用或变现的家当，非常重要，代表公司的“机动力量”和抗风险能力。
· 存货增加了1400万：可能是为了应对销售增长而提前备了更多货。
· 现金和投资增加了1600万：这是最亮眼的地方之一。在业务扩张的同时，公司手里的“活钱”反而更多了，说明其赚钱能力和现金流管理非常出色。非流动资产：5.06亿美元（减少了1700万）
· 这是公司长期使用的家当，比如房产、设备等。
· 减少的主要是“使用权资产”：这和后面的“租赁负债”减少是直接对应的（见下文），属于财务上的正常调整，不影响公司实际运营。
3)、负债情况详解：没有欠银行的钱，欠的都是“租金”
可以把负债想象成公司的“欠款”。这份报告最精彩的部分就在负债端。
总负债：6.51亿美元（减少了1400万）
· 核心亮点：总负债在减少，而总资产在增加。这一增一减，意味着公司净家底（净资产）变得更厚实了。流动负债：2.74亿美元（增加了950万）
· 这是公司一年内需要还清的短期欠款。
· 增加的主要是“经营租赁负债”：
· 这是什么？ 这不是银行贷款，而是公司租赁仓库、门店、办公室等场地所产生的未来租金的现值。可以简单理解为“预提的房租”。
· 为什么增加？ 很可能是因为业务需要，公司新签或续签了更多仓库/门店的租赁合同，所以未来要付的租金义务（负债）就相应增加了。这是一种经营性的负债，是为了创造更多收入而产生的，不是坏事。非流动负债：3.77亿美元（减少了2300万）
· 这是公司一年以后才需要还清的长期欠款。
· 减少的主要是“非经营租赁负债”：
· 这是什么？ 和上面的“经营租赁负债”性质一样，都是租金，只是支付期限更长，超过了一年。比如一份5年期的仓库租赁合同，第二年及以后要付的租金部分，就计入这里。
· 为什么减少？ 公司可能偿还（支付）了部分到期的长期租金，或者一些长期租赁合同到期了，负债义务自然就消除了。这同样是积极的信号。
4)、特别提醒：关于“有息负债”
报告专门强调：“公司依然没有有息负债”。
· “有息负债” 指的是需要支付利息的债务，比如银行贷款、发行的债券等。这是让投资者最担心的一种负债，因为它会产生财务费用，拖累利润，并且在经济不好时可能引发偿债危机。
· 大健云仓的负债几乎全部是“租赁负债”，这相当于“欠房东的租金”，是不需要支付利息的。这说明公司完全依靠自身经营的现金流来推动发展，财务成本为零，极其安全。
5)、资产负债总结
· 净资产（总资产-总负债）= 4.31亿美元。这就是真正属于股东的家底，非常扎实。
· 市值（12.03亿） > 净资产（4.31亿），所以市净率（P/B）为2.79倍。这意味着市场愿意用2.79元的价格来购买公司1元的净家底。
总之，这份资产负债表展现了一家财务稳健、增长健康、零财务风险的公司。其所有负债几乎都是经营所需的租赁义务，而非昂贵的银行贷款，这正是价值投资者想要的“低风险、高价值”的投资标的。