$云米科技(VIOT)$
关于云米科技的一些估计
关注云米科技有一段时间了，是小米上下游的关联公司，应该有70%的业务来自小米，小米也有持股。最近刚好有空余时间，将之前学习的内容总结下。
以下优质内容参考了一些前辈与大佬的思想，另外特别说明有些错误是个人的一些偏见，用来记录与学习交流，不作为投资的意见。
这两年小米品牌势能强势崛起，特别是小米汽车很出圈，在大众心中也颠覆了其低价的刻板印象。净水器业务也大爆发，在1000元左右价格带线上销售业务厉害，上半年小米净水器业务的增长达到了70%。
云米是小米净水器核心ODM服务商，其80%的份额都由云米生产，由于云米有自有工厂，这个比例还在逐渐提升，小米净水器强势崛起也带动了云米的ODM业务。并且这个强势崛起未来1-2年都比较能持续，因为小米还要铺线下、出海，都会带动净水器业务销量。公司另一块业务是自有的净水器品牌，去年下半年开始加大投入，今年上半年也有不少的增速。
云米科技应该是度过了最为困难的阶段，包括亏损业务的剥离、更换审计单位等。
以下关于收入与利润的估计纯粹为个人臆想，没有太多的依据。特别是净利润率的计算只是乐观情况下的假设。
公司去年21亿收入，1.4亿常态化利润；今年保守预估30亿收入(50%增速)，2.1亿+常态化利润。
根据2025年8月15日初步业绩报告，上半年营业收入超14亿，同比增加70%。
现在比较关注的是净利润率的情况，净利润率按去年计算为1.4/21=6.7%，乐观估计，由于产能提升，固定成本的摊销，其利润率按提升3.3个点计算就是10%，这样上半年利润为1.4亿，假设如果全年收入增速为50%、70%、100%，即收入分别为30亿、35.7亿、42亿，净利润分别为3亿、3.5亿、4.2亿，对应现阶段9月10日的市值2.3亿美元即16亿市值，市盈率分别为5.3、4.6、3.8，如果考虑账上现金及现金等价物10亿人民币，就是不到10亿人民币的市值，对应的市盈率就更低了，因此个人认为现在是严重低估的状态。
还有另外一种算法来估计净利润率，2024年下半年的数据，通过24年年报与中报的数据差，得出24年下半年的营业收入为12.8亿，其中净水器业务按9.25亿（其他为3.6亿），税前利润毛估估就按1.5亿计算，常态化利润就是，不考虑重组支付的费用8234万，大数就是1.4亿，考虑其他产品净利润3.6亿*10%=0.36亿，净水器利润为1.0亿，因此净利润乐观估计按10%计算。
虽然是一家生产型企业但公司资产负债表比较轻，现金比例很大，没什么固定资产。折旧情况可以进一步去研究下，另外应收情况也可以根据最新的财务报表跟踪是否健康。
最近有分红600万美元，4200万人民币，每股0.088美元，作为企业回报股东的一个动作，也说明对自身现金流、利润有信心。
更换审计师需要分两面看，是否是真的大问题，现阶段得到的信息是因为四大对去年八月亏损业务剥离不愿意出具意见，且对于在美国上市的中概股普遍从严处理，需要进一步看看，是否是2000年网易，或者芒格原来公司的那种情况，如果真实情况不糟糕就不作为大问题看，考虑极端情况就是退市的情况看本质问题，买股票就是买公司，与上否上市无关。
综合看，应该是一个很低估的优质烟蒂股机会。具体还要看9月出来的正式25年二季度报告情况。