$H&H国际控股(01112)$

2025年全年收入增长10%达到144亿；净利润扭亏为盈，经调净利润增长22.7%至6.64亿，经调净利率上升0.5个百分点。

目前估值是76.8亿港币，折人民币大概是67.8亿。用经调净利润来算差不多刚好10倍PE；算PS的话大概0.47倍。

公司25年所有业务条线基本都维持正增长，之前爆雷的婴儿配方奶粉也触底反弹，四季度超高端奶粉市占率历史新高，26年应该会加大力度推三段奶粉。

基本盘保健品一如既往的稳定，目前已经做到内地、澳洲双第一，新开拓市场体量虽然还小，但是增速比较快。

宠物板块也比较稳健，有小幅增长，看看今年能不能进一步开打内地市场，目前感觉这一块还没看到收购的境外资产与内地市场融合的效果。

然后公司25年融资成本9.1亿，去年到现在持续化债，26年可预期总债务会继续下降，融资成本也会相应降低。公司现金流一直还不错，账上现金也一直维持在十几个亿，短期没有太大债务爆雷风险。遗憾的是公司好像并没有降低分红优先还债的打算。

最后就是税务纠纷了，感觉这事已经price in了，一时半会儿可能也没个结论，当然还是一个风险点，管理层目前传递出来的信息比较乐观，就怕来个反转。

其他好像可聊的东西也不多了，个人依然维持之前的判断：低估，不过目前大环境不行，消费股也不在风口上，短期可能比较难有行情了，觉得垃圾就卖或者空或者不关注，去留随意，不构成投资建议。