$兴森科技(SZ002436)$ 转：
在高盛的报告里，主角是台系厂商。但作为中国投资者，我们必须思考在这轮全球性的ABF紧缺，尤其是非中国大陆高端产能紧缺的背景下，中国大陆的供应链角色是什么？兴森科技的位置在哪里？
我的思考如下，国产替代与第二供应链的逻辑强化，地缘政治和供应链安全担忧，不会因AI热潮消退，反而会加剧。全球芯片设计公司不仅是中国的，也包括那些希望分散风险的全球客户会有动力培育中国大陆的ABF高端产能作为第二来源。兴森科技作为国内IC载板领域的领先企业，其ABF载板技术积累和产能规划，正处在这个历史性窗口期。产能区域错配中的结构性机会，高盛提到中国大陆的ABF产能因客户要求而无法用于某些高端产品，导致有效产能紧张。这反过来意味着，服务于中国大陆本土AI芯片公司，如华为海思、寒武纪等以及其他消费级、工业级芯片公司的ABF需求，其供应链是相对独立且可能同样紧张的。随着中国本土AI算力建设的加速，这部分需求将快速崛起。兴森科技深耕本土市场，与国内主要芯片厂商有多年合作基础，这是其最稳固的基本盘和增长的起跳板。行业涨价周期带来的业绩弹性，一旦全球ABF进入持续涨价通道，整个行业的估值逻辑和盈利水平都将系统性提升。兴森科技作为重要参与者，其产品定价和毛利率也会水涨船高。即使其技术水准与全球最顶尖的巨头仍有差距，但在量价齐升的行业β驱动下，业绩和估值具备双击的潜力。
对于兴森科技，它站在了两个巨大趋势的交汇点上，一是全球AI算力军备竞赛带来的ABF行业超级周期；二是中国半导体产业链自主化与安全化带来的国产替代深水区机遇。它的机会，不是去简单复制台系厂商的道路，而是抓住这轮全球紧缺创造的时间窗口和需求外溢，依托本土市场，快速提升技术、产能和良率，在中高端领域实现突破，成为全球ABF供应格局中一个不可忽视的、具有区域和客户结构特色的重要力量。