投资流水账：2025年8月17日，星期日，多云

一、套利账户。

本周套利账户持仓没有变化，也没有什么要说的，最大仓位依然是大悦城地产。本周有两家港股上市的企业发布了私有化和要约收购的公告，但均没有套利空间。

对于目前的市场来说应该算是牛市了，一般在牛市套利的交易很难跑赢大盘的，所以能有这样的套利业绩我很满意了。

这两年港股私有化和要约收购的企业特别多，虽然大多数公司的公告一发，股价立即大幅上涨，将套利空间填平，但依然有个别的不错的机会，关键是耐心的寻找和等待。

二、投资账户。

本周投资账户得益于腾讯的优异表现，使账户收益率的涨幅远超大盘，运气还是不错的。本周茅台和腾讯均发布了2025年的半年报，我下周会专门写两篇这两份半年报的专题评论。

1、茅台股份8月13日发布了2025年半年度报告。其实当前茅台的财报没什么好说的，基本都是明牌，看似第二季度营收只增长了7.3%，归母净利润只增长了5.2%。但只要茅台股份想让这两个数字上10%，只要在库存中多出点货，这一指标马上就可以达到，要知道即便现在飞天茅台终端价跌到1800元/瓶，面对出厂价1169元/瓶，依然有近700元的利润空间，哪个经销商不想赚这个差价呢？目前哪个高端白酒有这个差价呢。所以只要这个差价不变，在市场上茅台就是供不应求，这是由市场供需决定的。

当前茅台的业绩你就按公司年初制定来计算就可以，所以2025年茅台的营收就按1741.44*1.09=1898.17亿来预测，净利润你就按862.28*1.09=939.9亿来预测，茅台股份在2025年的卖出点你就按939.9*50=46994亿来设定，也就是3740元/股。看着是不是有点瞠目结舌，当年2700元/股都算高估了，现在竟然3740元/股才卖。这就是你为什么要买入并持有一家不断创造价值且不断增长的企业的道理所在，2020年茅台的归母净利润是467亿，2025年的大概率会到940亿，5年1倍有余，看到这个增长你再看茅台3740元/股还有那么高吗？

至于现在市场上消费低迷，高端白酒需求萎靡，终端价格一降再降这也都是事实，但这也都在价格上反映出来了。你从茅台酒厂1169元/瓶拿到酒在市场上1700元/瓶往外卖，你看你能不能卖掉。所以价格是供需决定的，为什么泸州、汾酒等中高端酒都出现价格倒挂，而飞天茅台终端价一跌再跌却依然远超出厂价，原因很简单，市场由供需决定的，而供需是由于产品差异化、不可替代性等原因导致的，最终还是产品。

我们下周会详细的评论一下茅台2025年的半年报。

2、进入8月中旬，茅台酒第六轮次取酒正在进行中。茅台的制酒过程是端午踩曲（用小麦制作酒曲），重阳下沙（用本地产的糯高粱下沙），然后经过七轮次取酒，取出的酒就是基酒，茅台每年年报披露的茅台基酒的量就是这么来的。

一般8月会完成第七轮次取酒，但今年8月才搞第六轮次，可能跟天气等原因有关吧。

每年茅台的制酒取酒就像一台台印钞机在马力十足的开动，为我们这些股东在印钱啊。

3、8月13日收盘，腾讯发布了2025年半年业绩报告。第二季度收入同比15%，非国际标准的归母净利润同比10%，我感觉都是略超预期的。我们下周会有详细的专题分析。

4、今天说说宇宙第一游—《王者荣耀》。据游戏葡萄报道，《王者荣耀》是今年上半年唯一一款营收破十亿美元的手游；过去三年，它还实现了全球手游营收的三连冠；更炸裂的是，作为体量巨大的国民游戏，《王者荣耀》2024年营收竟还能同比增长26%。我记得好像今年只有一个月全球手游的排行榜王者被拉下了王位，当时感觉是很大的新闻了。

我还记得2017年的时候，人民日报批评王者荣耀，说王者荣耀严重影响青少年，导致腾讯市值短时间蒸发1000亿，那时王者荣耀就是手游界的霸主了，没想到8年过去了，王者依然还是那个王者。这种现象级别的游戏是可遇不可求的，即便是腾讯也很难再复制另一个王者了，不管是DNF还是三角洲目前来看都达不到王者的高度啊。让我们期待王者能够作为全球手游下一个10年的王者吧。

2025年上半年腾讯游戏的总收入是1187亿，而王者荣耀上半年的营收破了10亿美元，也就是72亿人民币，占腾讯游戏收入只有6.1%。这个宇宙第一手游，连续数年的全球第一，其收入也仅占腾讯游戏收入的6%，说明腾讯在游戏领域的地位有多强悍，它绝不仅仅某一款游戏，它是大军团作战，就像它的国际市场游戏收入，王者荣耀连前30名都挤不进去，却一点也不影响它在第二季度国际市场游戏收入同比增长35%。这才是腾讯游戏可怕的地方。

5、Sensor Tower8月12日发布了2025年7月成功出海的中国手游排行榜。

与腾讯有关的还是那几样，PUBG MOBILE、使命召唤和鸣潮，三款手游较6月排名均有下降。今年第二季度腾讯游戏的海外收入同比增长了35%，在我记忆里是增长最快的了，主要还是得益于海外游戏公司的贡献，比如Supercell和Funcom。我宇宙第一的王者在海外还有待加强啊，这可能也和文化有关。

三、美股投资账户。

本周得益于巴克尔、Meta和谷歌等的不错表现与市场基准再次拉近。在美股战胜市场真的很难，同时感慨巴菲特近70年差不多年年战胜市场，是我辈永远学习、追随的对象（就是不敢说赶超的对象，这辈子是无望赶超了）。

由于美国司法部门发起了对谷歌的反垄断诉讼，其中之一就是要拆分Chrome浏览器，所以目前有多家高科技公司表露了想要购买Chrome的意向，其中就有OpenAi的首席执行官奥特曼。他说：“如果Chrome真的要出售，我们应该考虑”。

但除非最高法院判罚谷歌必须拆分Chrome，否则谷歌是绝对不会卖Chrome的。

四、本周终于将大部头的《可口可乐传》读完，领略到了可口可乐这百十年来的风风雨雨，今天可口可乐依然是软饮料的全球市场份额第一名，感觉人们已经离不开可口可乐了。便利店柜台里的饮料品种那么多，可口可乐绝对是其中的首选，这就是那种能够经受住时间的洗礼竞争优势丝毫不改的产品，甚至可以推测出10年、50年后可口可乐会依然受欢迎，并依然会是软饮料行业里的世界第一。

目前开始阅读的是李翔著的《因为独特》，是一本对泡泡玛特的创始人王宁访谈类的书。泡泡玛特这两年大火，市值已经三千六百多亿，较2020年上涨了近十倍。它为什么如此成功，它的成功是否可持续，它的竞争优势在哪里，在未来会不会被别人攻破，希望能在这本书里找到答案。如果自己真的能理解它，希望有机会能称为它的股东。