星座集团2026财年第三季度财报电话会议核心要点
（电话会议持续半小时回答了十二位分析师的提问）
1. Q3业绩亮点
啤酒业务营业利润率超预期，成本节约、春秋两季调价、折旧时间差收益，对冲了销量下滑、关税及物流等成本压力。
2. Q4业绩压力
四季度为季节性销量淡季（占全年20%），固定成本分摊效应放大；Q3折旧收益转为拖累；铝价上涨叠加产品向铝制包装倾斜，推高关税成本；部分Q3费用递延至Q4，多重因素将压制利润率。
3. 长期利润指引
2027-2028财年啤酒利润率39%-40%的指引，将结合当前恶化的宏观环境，在2026年4月财报会议更新。
4. 渠道与品牌表现
◦ 分销仍为核心机遇：产品组合在全美49个州市占率增长，Pacifico、Victoria分销双位数增长，Modelo分销点位仍比本土对手少20%，拓展空间大。
◦ 品牌增长：Pacifico复制Modelo发展路径，在加州成第二大品牌，年轻消费群体占比高，线下餐饮渠道市占率提升1.5个百分点；Modelo生啤销量从第五升至第二。
◦ 消费端压力：75%西班牙裔消费者因经济担忧收紧开支，其人口占比超20%的区域业务承压，低于20%的区域有改善。
5. 产能与资本支出
坚持2028财年新增700万百升产能计划，推进啤酒厂模块化建设；因长周期设备采购已做支出承诺，会根据销量预期灵活调整资产投用节奏，审慎推进资本开支。
6. 定价与产品策略
后续定价涨幅预计维持1%-2%；Modelo Oro、Corona Premier调价后销量趋势改善；推出7盎司装等小规格产品，满足消费者价格敏感需求。
7. 未来增长机遇与风险
◦ 2026年世界杯为重要消费场景，契合西班牙裔核心消费群体，公司将通过促销、货架优化及赛事转播广告（Modelo、Corona传统媒体市占率领先）把握增量。
◦ DM重新分类对公司影响有限，仅持有Canopy Growth股份且不参与运营；部分州禁致幻工业DM饮料，对啤酒业务影响小，竞争集中在即饮饮品领域。
8. 销量相关澄清
财年下半年发货量与终端出货量基本一致；Q4啤酒销量同比下滑情况将改善，特指开票量层面。
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