$安达保险(CB)$ 2024股东信：
【拥有卓越回报历史的投资管理人】
作为投资管理人，我们在创造卓越风险调整回报方面有着悠久的历史记录。2024年，投资收入贡献了我们超过一半的收益，是我们未来计划的核心。过去10到15年间，我们持续多元化投资组合，纳入更多能产生收益和阿尔法收益、非公开上市且流动性较低的资产。凭借雄厚的流动性和不断增长的投资资产规模，我们将在日益扩大的投资组合中加大对这类另类资产的配置比例。
过去20年间，我们的投资资产规模从不到300亿美元增长至2024年底的逾1,500亿美元，并随着基础保险业务的发展持续扩大。在这20年间的任何时期，负责资产投资的合伙人Tim Boroughs创造的经风险调整回报率都大幅超越我们的资本成本，并提升了运营股本回报率。过去10年，我们的投资收入以11%的年复合增长率增长，仅最近三年年增长率就达约20%。
在占投资资产89%的固定收益端，我们主要是持有高评级（A级）优质证券的买入并持有型投资者。这部分投资组合将持续受益于利率上升环境。考虑到经济增长、联邦赤字和更具粘性的通胀，收益率曲线可能会继续趋陡。这是利率的未来走势方向，而这将对我们有利。另外11%配置于另类资产类别，主要为私募股权和私募信贷。
在Tim的领导下，我们的投资活动由一支经验丰富的团队管理，该团队监督着【数量有限】但具有深度研究能力、分析实力和交易规模的外部顶尖合作伙伴。该联盟的任务是执行由我们团队制定并监督的投资策略和交易纪律。
随着投资资产的增长，我们将把流动性较低的非公开市场投资配置比例从11%提高至约15%，可能超过350亿美元。我们的非公开投资组合长期表现优异，历史现金收益率约为8%，年化内部回报率达14.5%。利率上升将进一步提升未来现金收益率。
我们投资方式的一个独特之处在于，约半数（超75亿美元）的非公开投资通过"战略控股"平台持有。该平台是2017年与KKR等合作伙伴共同成立的控股公司。如今，该控股公司的总投资估值达240亿美元，创造逾20亿美元收益。Chubb与KKR按同等比例进行投资，即双方每美元出资均等。我们参与投资治理流程，双方投资团队每两周会晤讨论战略、检视被投企业并研判投资机会。
战略控股的多元化投资组合拥有过去七年收购的18家企业的控股权，包括：
业务遍布亚洲的澳洲知名饼干和食品品牌公司Arnott's
隐形眼镜和眼镜行业领导者1-800-Contacts
美国最大牙科服务机构Heartland Dental
这些被投企业均由优质团队管理，保持低杠杆率，产生可预测现金流，周期性较弱。我们计划长期持有这些企业，视作永久资产，正在打造一个企业集团。
自成立以来，战略控股合伙企业的内部回报率超16%，现金收益率超7%，且未来将显著提升。未来几年，我们预计Chubb在该合伙企业的份额将创造近10亿美元运营收入，投资资本现金收益率达10-12%，年化回报率14-16%。战略控股将成为未来投资组合回报和运营收入的重要贡献者。
除KKR战略控股合伙企业外，从能源、基础设施到云计算等诸多领域，对长期私募资本的需求巨大且不断增长，规模达数万亿美元，而政府资金有限。我们预计资本竞争将有利于Chubb等具备部署能力的战略投资者。未来几年，我们私募资产组合的年收入预计将从约8亿美元增长至近20亿美元。