$伯克希尔-哈撒韦A(BRK.A)$ 2007股东信

最糟糕的一类企业是那些增长迅速，需要大量资本来推动增长，然后几乎不赚钱或根本不赚钱的。想想航空公司。自从莱特兄弟的时代以来，持久的竞争优势在这个行业中一直难以捉摸。实际上，如果一位有远见的资本家当时在基蒂霍克，他会帮他的继任者一个大忙，把奥维尔（Orville）打下来。

自从第一次飞行以来，航空业对资本的需求就永无止境。投资者将资金投入一个无底洞，被增长所吸引，而他们本应被其所排斥。而我，惭愧地说，也参与了这种愚蠢行为，在1989年让伯克希尔购买了全美航空（U.S. Air）的优先股。就在我们的支票墨迹未干时，该公司就陷入了困境，不久我们的优先股股息就不再支付了。但我们后来非常幸运。在航空业周期性但总是被误导的乐观情绪爆发中，我们居然在1998年以可观的收益卖掉了我们的股票。在我们出售后的十年里，该公司破产了。两次。

总结一下，可以把企业想象成三种类型的“储蓄账户”。卓越的那个支付极高的利率，并且利率会随着时间的推移而上升。优秀的那个支付有吸引力的利率，并且新增的存款也能获得同样的利率。最后，糟糕的那个既支付不足的利率，还要求你不断以那些令人失望的回报率追加资金。