$Booking Holdings(BKNG)$

90亿美元的自由现金流（FCF）与69亿美元的调整后净利润之间存在显著差异，其主要原因在于酒店预订业务采用的“商家模式”（Merchant Model）所产生的独特现金流效应。

在此模式下，平台于用户预订时立即收取款项，但在客户完成入住后才将费用结算给酒店。这一时间差导致大量资金在账面上形成沉淀，即所谓的“浮存金”（Float）。随着平台预订业务量的持续增长，这笔浮存金的规模也会随之扩大，从而显著推高了公司的自由现金流水平。