Reustle, M. (Host). (2025, March 14). Apollo: Connoisseurs of Complexity (No. 208) [Audio podcast episode]. In Business Breakdowns. Colossus.
Matt
老实说，当我考虑这些资产类别时，私人信贷领域显然有一些业务已经真正从银行手中转移过来——这些信贷资产质量很高、有资产支持，并且其底层都有某种能够产生现金流的业务在支撑。
那2200亿美元的资产规模是否能通过坚持那些传统的资产类别来保持同样的增长速度，还是说他们会不断地开拓创新寻找新资产，这将是很有趣的看点。在您看来，在那个利差投资组合中，是否有任何一个资产类别占据了举足轻重的比例？这是他们会披露的信息吗？
Hunter
当今信贷发起业务面临的问题在于——这也呼应了 John Zito 的评论以及公司向中高端市场转型的渴望——直到比如说2022年，私人信贷市场主要是由私募股权机构为了进行杠杆收购而赞助的贷款所支撑的。
而由于多种原因，那个LBO贷款市场实际上已经关闭了，或者至少其活跃度已经大大降低。因此，来自私人信贷领域的大量资产需求已经逐渐萎缩。
正因如此，他们这些信贷发起方不得不变得更具创造力，不得不去更广阔的领域寻找贷款机会。而且我认为，整个行业面临着一个重大的、悬而未决的问题：如果私募股权和PE赞助商支持的贷款业务无法实现强劲反弹，那么什么资产能来填补这个缺口？
因为 Marc Rowan 在这里创造的模式——我确实认为这是 Apollo 独有的——是他创造了一台近乎金融“永动机”的机器：Athene卖出一份年金，这创造了权益资本。
你用这些权益资本建立一个信贷发起平台，这个平台所发起的债务资产又回流到资产负债表的顶端，并创造出新的一美元权益资本来再次启动这个循环。
Athene卖出的年金越多，你的保险资产负债表规模增长得越庞大，Apollo对信贷资产的需求就创造得越多。这就是为什么 Rowan 如此明确地指出，他们Apollo增长的最大单一制约因素，现在已经不是募集资本的能力——而这募资能力是过去大多数此类资产管理公司被市场评判的标准。
传统上，它们的估值倍数来源于此，至少在很大程度上是基于市场对 Blackstone（黑石集团）能否再次走出去并募集一支300亿美元基金的认知。Rowan 的意思是，我们现在已经摆脱了那种依赖外部募资的“跑步机”模式，我们增长的制约因素变成了：我们能否找到并发起足够多的信贷资产，来满足我们保险负债端自己正在产生的资产需求？